库存高企需求回落，沪胶反弹高度或有限

要点：    

1、 现货价格：上海市场15年云象国营全乳报价12700元/吨（+100），16年云南全乳报价12800元/吨（+100），青岛地区泰国人民币混合胶12500元/吨（+100），越南3L混合胶现货报价13100元/吨（+100），17年泰国3#烟片15300元/吨(+100）。保税区，RSS3烟片1750美元/吨（+0）；STR20#近港、到港报价1500美元/吨（+15），船货1520美元/吨（+15）。外盘，RSS3#报1760美元/吨（+0），STR20#报1590美元/吨（+25）。海南胶水收购价格12元/公斤。泰国原料收购价格上涨，生胶片52.09，涨1.01；烟胶片53.21，涨0.20；胶水50.00，涨1.00；杯胶40.00，涨1.00（泰铢/公斤）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币混合胶价差400元/吨左右。1801与1709价差2055元/吨。

3、 库存：截至2017年6月15日，青岛保税区橡胶库存较上期增长1%至27.88万吨，净增2800吨。目前青岛保税区各仓库基本呈现满仓现货，而且货物流出速度缓慢，新货入库比较困难。

4、汽车产销量及库存指数：今年以来，汽车经销商库存系数始终维持高位，1-5月分别为1.60、2.25、1.66、1.92和1.58。中国汽车流通协会提醒，6月份已经进入传统淡季，部分厂家为冲刺半年任务目标，会对经销商进行任务要求，预计经销商库存压力将有所加大。

5、天胶产量及进出口：（1）5月，泰国天然胶出口26.7万吨，创今年截至目前最差表现，同比增5.9%，环比微降0.8%。今年1-5月，泰国出口天然胶148万吨，同比微降0.09%。标胶、烟片胶同比分别增长2%和2.7%，乳胶同比下降3.7%。

（2）2017年5月，中国进口天然橡胶22.7万吨，同比增长17.6%。本月进口量仅比2月份最低值高1万多吨，较4月减少3.2万吨，环比下滑12.4%。自3月份高点以来，下游工厂自国外直接订货量已连续两个月下滑，其中5月较上月下降11.3%，减少约1万吨。今年前5月，中国共进口天然胶125万吨，同比增长23.5%。

5月份中国天然橡胶（包含乳胶、混合胶）进口量环比四月份下降9.6%，共计41.82万吨，连续两个月进口量下跌。

（3）5月，越南天然胶出口中国3.1万吨，占出口量的50.3%，同比增长19%，环比增长2%。今年前5月共出口中国22.1万吨，同比增长13%，占出口总量的61%。

（4）ANRPC最新数据显示，前5个月，成员国天胶总产量同比增加5.7%，至416.2万吨。其中，印尼增加6.1%，至139万吨;越南增加14.9%，至38.6万吨;马来西亚增加32.1%，至22万吨;印度增加38.2%，至28.2万吨;中国增加10.4%，至14万吨。泰国受洪水影响，年初天胶有所减产，但随着割胶的推进，产量有望快速回升。

小结：

在割胶面积增加的天胶增产大周期，影响橡胶价格最重要的因素是占比最大、边际变化大的中国需求，我国货币收紧，固定资产投资持续下滑，天胶仍在被动增库存阶段，需求并没有超预期的利多因素出现。目前期货的仓单量增长至35.32万吨，同比高10%，保税区库存27.6万吨，同比高18%。远期价格高升水，绝对价格也高于成本之上，供应主动减产的意愿不高。轮胎开工率环比同比均下滑。昨日沪胶继续上涨，上午盘人民币现货价格走高100-250元/吨，市场询报盘气氛尚可，然实单成交一般，下游采购仍然偏弱。预计沪胶反弹高度有限，关注13200处压力。