核心观点

　　1.供需面来看，整个石油的供应稍微过剩。需求端其实是很旺盛的，但在供应端，大家对OPEC减产协议的效果有担忧，导致现在库存没降，美国页岩油的产量又在增长，减产协议又没有扩大、没有延期的迹象，这些都导致了市场现在处在一个惯性下跌的阶段。

　　2.认为现在多头市场，多头撤退的速度是很快的，多空比例已经达到了一个临界点，市场上存在一种超卖的可能性，已经进入到这个区域。这个区域如果在卖的过程中，它可能会有些反弹，反弹的话可能就会很快。

　　3.认为现在的下跌可能是为了将来更好的上涨。现在来看，不管市场的均衡点在什么时候实现，可能价格就会提前做出反应，这些都是有利于油价恢复到正常状况的支撑点。

　　4.认为如果按照现在这个形势急速跌下去，那么到了三季度，反而有一些操作的机会。因为三季度如果产油国出一些政策，如果超卖区间时间持续过长，市场的反弹就会很快。

　　5.长期来看做多还是比较安全的，但是短期来看，则取决于市场对于高库存、高产量，双高的担忧是否能够过去。

　　受访专家

　　陈莽|中国石化燃料油销售有限公司资深石油专家

　　陈莽，网名：老油条，来自中国石化燃料油公司的资深石油专家。具有炼厂生产、原油采购、计划管理的丰富经验，曾负责公司上期所180期货和新加坡燃料油纸货等相关衍生品交易，取得良好收益。目前负责全公司的市场分析研判、风险管理、低硫船燃资源课题等工作。

　　语音速记

　　大宗内参：能否为我们分析一下石油市场的供需情况？

　　陈莽：因为我在企业中负责的也是市场分析，每个月的经济活动分析也是我们来做的。实际上，前年我们判断去年的油价是非常准确的，（仅）有几毛钱、一毛多钱的差距，还是非常不错的。

　　那么去年年底判断今年的油价，我们是以55左右的均价来判断的。当时的判断（条件）是，OPEC和非OPEC，所有的产油国都在支持减产协议，油价随之上涨了两个台阶，从去年的45，加两个5块钱，基本上就是50左右的均价范围。

　　从上半年来看，整体来说，前期基本上比较吻合，今年前期也是出现了历史上少见的，前几个月低波动率的情况。四五月份开始，波动起来之后，我们看到油价的重心在不断下移，这个过程（中），大家都在判断或者说在预测，油价什么时候会见底？大家很关心。

　　整体从供需基本面的角度来看，整个石油的供应还是稍微有所过剩。需求其实是很旺盛的，整个需求的量是增长的，但在供应端，大家对（OPEC）减产协议的效果有担忧。因为有几个国家是豁免了减产协议的，第二个是在高产量之后的高库存的担忧。

　　（俗话说），水已经喝到脖子眼了，再喝一口都得溢出来。酒过了九巡再喝一杯就会倒。就是有个边际效应的问题。大家心里的（减产）预期（没达到），库存没降；美国页岩油的产量在增长；减产协议又没有扩大、没有延期，完全在市场的范围之内。所有市场现在是惯性下跌的阶段，（正如）早两个月我们分析的那样。

　　到现阶段，可以做些小的提醒或者说个人的看法，现在多头市场，多头撤退的速度是很快的，多空比例已经达到了一个临界点。市场上存在一种超卖的可能性，已经进入到这个区域。这个区域如果在卖的过程中，它可能会有些反弹，反弹的话那可能也会很快。看看15年的9月份，油价在8月底到九月初就是一个很快的（反弹过程），（达到）20%多的反弹，这就是市场的作用。油价没有完全见底，也没有涨到天上去，相信它也不可能长期低于成本价。

　　所以，我觉得市场的判断和操作还是要（做到）很好的结合，不能一味看空或者一味的看多，（否则）的话（就会）对实际的操作带来一些不良的效果。

　　大宗内参：像您刚才说的，今年价格的判断在55左右，那目前来看需要纠正吗？

　　陈莽：目前来说，我觉得还可以，不用纠正。因为现在整个市场，包括产油国OPEC，可能在下个月的会议就会讨论进一步的减产（的问题），沙特也放出了风声。这些过程中的波动正是市场的魅力所在，现在的下跌（就）可能是为了将来更好的上涨。现在来看，不管市场的均衡点在什么时候实现，可能价格就会提前做出反应，这些都是有利于油价恢复到正常状况的支撑点。

　　大宗内参：按您刚才说的今年的均价是55，那现在的价格是45左右，在中枢下面10美元，那未来油价是否可能是中枢上面10美元，就是达到65左右？

　　陈莽：它也不一定是65，我认为正常的话，因为国际国内包括很多（产油国），（他们的）成本线在那。国内从最早60多的成本线（降）到50，（再到）现在50稍微低一点。因为技术的进步，成本在降低。

　　从长期来讲，我觉得市场价值的中枢点，比如说在50，那如果长期低于50，投资（就会）减少，最后勘探开发投入到上游（就会）降低。石油的开采是长周期的过程，现在过低就会影响几年以后的产出，产出减弱到时候就会导致价格报复性的上涨。

　　大宗内参：那么当时油价上两个台阶的主要逻辑是因为什么呢？

　　陈莽：主要逻辑是，当时市场上大家对减产协议的效果是比较乐观和期待的。去年在上涨之前（油价）基本在45左右，事实上OPEC达成协议（后）就涨了5块钱，其他产油国再协议它又涨了5块钱，市场就是这样的一个规律。而到了55之后，大家没有看到库存的降低，所以市场低波动率的僵持了三个多月，再次往下走，这也是市场的预期。

　　大宗内参：还有一个说法就是，油价中国托了一个底，美国的页岩油又拉了一个顶，那现在的情况，是这个概念吗？

　　陈莽：应该说国家对整个产业设了一个地板价，地板价的形成实际上也是把国际国内市场，人为的做了切割，使得国内外市场不是那么的高相关性的联动了。

　　以中国来说，这么大的石油需求，（是现阶段）最大的需求增速，现在（也）已经成为最大的原油进口国，对市场的影响是非常大的。如果说中国的经济现在企稳，那么石油需求的进一步提升，的确有一个软性的兜底作用。但是从短时间或是局部阶段的时间来说，它也不一定能兜住那个底。因为市场心里的下移，可能短期就会击破（底价）。但是就像刚刚说的，长期来说世界原油的生产成本假如说在50左右，那么它终会找到成本线，找到价值中枢。

　　大宗内参：夏天是用油高峰期，接下来三季度原油的操作建议是否可以给到我们的投资者？

　　陈莽：首先第一点先声明，市场有风险，入市需谨慎。我们还是认为，所有的参与者首先要充分的认识到市场的风险，再来参与这个市场。现在来说美国的汽油消费，是大家比较关注的，因为到了夏季的驾车季。那么如果成品油的库存没有降低，对市场来说就是一把双刃剑，又是一个冲击。

　　整的来说，历数往年的三季度，它也是一个市场探底的过程。就像我刚才说的，15年八月底见底，（接着）又有一波反弹，当然年底（的时候）破了新低。因为到年底的时候，整个市场的期望和信心在下降，到16年就创了新低。

　　我们认为，如果现在按照这个形势急速跌下去，那么到了三季度，反而有一些操作的机会。因为三季度如果产油国出一些政策，如果超卖区间时间持续过长，市场的反弹就会很快。这中间就需要大家操作的时候，需要静心，不要满仓，要根据市场的变化，逐步的进入进来。

　　大宗内参：现阶段油价在您预测的均价下面很多，那现在做多是不是相对比较安全呢？

　　陈莽：从长期来看还是比较安全的。但是短期来看，市场对于高库存、高产量，双高的担忧是否（能够）过去。如果这个担忧真的警报解除，（也就是说），虽然美国页岩油的产量、钻机的数量在增加，但是整个库存是在下降的，那就是一个好的伏笔。伏笔在后期什么时候体现，那就是一个好的操作时机。