目前上市银行整体存贷利差水平已降至低位,16年下半年存贷利差收窄幅度明显放缓。2010年以来存贷利差走势分为四阶段,1)2010年底-2012年上半年加息周期,存贷利差持续扩张,12年上半年16家上市银行整体存贷利差达4.35%,较10年提升了71bps;2)2012年中旬-2013年上半年降息周期,存贷利差持续收窄,13年上半年存贷利差3.93%,较12年收窄了42bps;3)2013下半年-2014年存贷利差基本维持稳定;4)2014年以来降息周期,存贷利差大幅收窄,2016年存贷利差2.95%,较14年收窄92bps;16年下半年收窄幅度已明显放缓。

我们认为影响商业银行存贷利差的两个重要因素:一是存贷基准利率调整和利率市场化进程中是引致存贷实际利差变动的主要因素。2010年以来央行13次调整存贷基准利率,仅其中两次非对称降息带来存贷基准利差变动,但在存贷款利率市场化的进程中上市银行存贷实际利差在2010-2011年加息周期中持续扩张,在2012年中旬-2013年上半年以及2014年以来的降息周期中持续收窄。二是利率市场化后期市场利率和政策利率对存贷利率的传导。2013年6月钱荒时短期市场利率明显上行对存贷利率的传导相对较弱。而今年以来中长期政策利率的调整对存贷利率的传导则相对更加直接,可以看到3月金融机构的贷款利率就出现上行。

2012年开始存贷利差对净利润的贡献由正转负,在存贷利率收窄阶段存贷利差是负面贡献业绩增长的最大因子。2011-2012年上半年存贷利差走扩阶段,存贷利差是业绩的第三贡献因子。2012年下半年开始存贷利差持续收窄,持续拖累净利润增速,2013年存贷利差收窄是净利润增速的最大负向影响因子,2014-2015年拨备计提替代存贷利差成为净利润增速的最大负向影响因子,但2015年以来的6次降息致2016年商业银行存贷利差明显收窄,再次成为拖累业绩增长的主要因子。

我们的观点:

2017年商业银行业绩的敏感因素主要还看存贷利差。2017年在MPA考核和严监管大环境下,银行规模扩张受限且业务结构上将回归传统存贷业务;另外,在银行资产质量持续改善,信用成本逐步企稳的情况下,存贷利差对业绩的贡献度将提升。

2017年存贷利差有望企稳回升,招行、宁波、中行有望率先走扩。2017年存贷利差有望企稳回升:1)2014-2015年降息的贷款重定价已基本完成;2)政策利率向信贷市场传导效率提升,贷款重定价推动贷款利率提升;3)金融降杠杆下银行对存款负债的需求也在提升,但整体成本稳定。在全行业存贷利差企稳回升的情况下,综合两部分存贷款重定价情况,我们认为招商银行、宁波银行和中国银行的存贷利差扩张幅度有望领先同业,定价能力较强的部分农商行的存贷利差或也将迎来改善。

风险提示:行业监管风险、系统性风险等。