表面波澜不惊

上周四，在苏州，由期货日报主办的“期宝”PTA主题沙龙会上，记者了解到，之所以说上半年PTA市场难操作，是因为产业链出现“超预期”。“上游羸弱得超预期，下游火爆得超预期”，PTA上下游“冰火两重天”。

今年年初，PTA市场表现比较亢奋，但随着大宗商品的见顶回落，尤其是3月出现两根大阴线，不少“抄底”大军被套牢，市场信心受挫。随后，连续两个月，PTA价格一路不温不火，振荡下行。

三季度油市供需格局向好

郑商所PTA高级分析师王广前认为，在这波下跌行情中，原油和PX的下挫起到了重要作用。“如果年初没有预想到原油会这么弱、PX会这么弱，那么就预想不到PTA会这么弱。”

在王广前看来，6月是原油基本面最疲软的时期，而后期，沙特和俄罗斯主动收紧供应以及需求端季节性改善，三季度原油市场供需格局向好，油价有望止跌反弹。

PX方面，2017年亚洲市场多套装置推迟投产，三季度还有几套装置计划检修，如果PTA前期的检修装置重启，对应的PX刚性消费就会增加，在这种情况下，6—8月PX会进入去库存周期，PX生产利润也可能延续季节性回升的规律。王广前表示，在当前这个时间节点，如果原油价格能止跌反弹，那么PX价格就有一个较强的上涨动力。

不过，部分与会人士认为，PTA检修装置9月前重启的概率不大，加之一些存量装置秋季有停车检修计划，PTA在9月前并不会累积库存。“四季度后半段，PTA市场才会面临新建产能投产、检修装置重启以及终端需求下滑导致的库存累积风险。”上述人士称。

业内人士普遍认为，三季度，如果原油价格止跌反弹，那么PTA期货指数将上行至5200元/吨；四季度，随着PX、PTA环节库存的累积，PTA价格会再度下行。整体来看，2017下半年PTA价格先反弹后回落。

市场对下半年风险点看法不一

为什么上半年PTA基本面还不错，价格表现却不佳？这其中，原油起着决定性作用。毕竟，二者是面粉和面包的关系。

“很多人认为原油会在45—55美元/桶波动，这是预期内的，而万一在预期外呢？”与会人士表示，若原油价格大幅下挫至30美元/桶，其将在成本端对PTA形成拖累。

不过，对于下半年PTA市场的最大风险，期货日报记者发现市场存在不同声音。

“下半年最大的风险不是原油，而是信用仓单。”上海玖盈投资能化负责人吴文海表示，原油价格下跌10%，国内化工品价格最多跌5%，而且，原油价格低廉的时候，国内化工品其实是相对抗跌的。“经过上半年的下跌，即便原油价格再度下行，国内化工品市场也会强于原油。”在他看来，下半年PTA市场最大的风险是信用仓单问题。“2016年9月合约集中注销的时候是没有信用仓单的，现在生成了信用仓单，实物库存正不断减少。信用仓单到底是利多还是利空，需要综合考量。”在他看来，这未必是一个利空。

即使PTA市场多空博弈失衡，也不能把底部看得太低，大不了最后彻底去库存，仓单流出。“现在有人除了注销信用仓单，也注销实物仓单，以保证发货量，9月合约交割后，即便这些仓单库存流向现货市场，也不会带来太大冲击。”瑞茂通化工研究员王剑称。