写这篇文章的缘由，是前几天国内一家知名私募的老板突然发信息问我：

到底什么是美国的对冲基金？都怎么做对冲？

我：对冲基金不一定要做对冲哇，其实就是国内的私募呀~

他：那不对，对冲基金跟私募怎么能是一回事呢？对冲基金肯定是用什么对冲策略的，你去帮我查查！

我：$&^(*$#$@&^

实际上，“对冲基金”这个词起源于20世纪50年代的美国，虽然最开始有“风险对冲”的元素在里面，但随着时间推移早已偏离了原意。

因此，本着学院“为上帝服务”的严谨学风，我们决定彻底梳理一下“对冲基金”这个概念，并理清“对冲基金”和其他一些易混淆的概念如“私募”、“公募”、“共同基金”、“私募股权”等的联系和区别。

本文主要回答以下几个问题：

对冲基金到底是什么样的基金？

对冲基金做什么，和“对冲”到底有什么关系？

对冲基金和私募、公募、共同基金、私募股权的关联和区别是什么？

对冲基金到底是什么样的基金？

要想一次了解清楚对冲基金是什么样的基金，我们必须要先简单解释一下基金是什么，以及它有哪些分类形式。

“基金（Fund）”在维基百科上的定义是——用于特定目的并独立核算的资金。

这里面包括投资基金（Investment Fund，以投资为目的）、社会保障基金（Social Security Fund，以提供社会福利为目的）、养老基金（PensionFund，以提供养老金为目的）、大学基金（Endowment Fund，以维持大学开销为目的）等等。

然而，我们金融行业里平时所说的基金一般都是指投资基金——即以获得投资收益为目的的基金。

我们今天的主题对冲基金，就是投资基金的一种。

关于对冲基金到底是哪种投资基金，目前行业里有很多分类形式——有些是根据监管规定，有些是行业里约定俗成的说法。

大部分分类方法都是以美国和欧洲市场中的产品为基础，因为毕竟欧美基金市场发展时间较长，各类产品比较全面。

所以目前我们在各类文献上能找到的投资基金的分类形式主要有以下这些：

大家可能发现了，在上面的表格里并没有找到“对冲基金”这几个大字。

这是怎么回事？

其实对冲基金就隐藏在这个表格里面，只是名字和我们想的不同。

对冲基金在这个分类中所对应的，就是按照“募集形式”划分的“私募基金”。

下面就引出了本文中最重要的结论：

【   对冲基金=私募基金   】

在美国，对冲基金就是私募基金；

在中国，就是大家常说的私募。

这里面的“私募基金”英文是"Privately Offered Fund"，与“公募基金-Publicly Offered Fund"相对应，指的是资金的募集方式是私自募集还是公开募集。

这个“私募基金”和被国内称为“私募股权”的"Private Equity”要区分开，这个区分在下面回答第三个问题时会进一步解释。

乍一看，“对冲基金就是私募”这个结论好像有点反常识。

在我们的印象中，“对冲基金”好像都是高大上的基金公司，而“私募”听起来好像是自己小打小闹的不正规基金公司。

也有人说“对冲基金”是私募基金里面规模比较大的旗舰基金。

这两种说法也都有些根据，但并不准确。

这里面其实存在一个中美监管制度不同而导致的混淆。

在美国，监管机构对于向大众募钱、进行集体投资的投资基金监管要求非常严格，对基金的信息披露、利润分配和运行机制都有严格的法律要求，这些法律主要是为了保护中小投资者而设定。因此，在美国监管部门注册、且严格满足各种披露要求的基金就是公募基金，在美国通常被称为“共同基金”（Mutual Fund）。

但这些法律要求也可以豁免，如果一个基金满足以下两个条件，就可以不用注册、不用受严格的监管，这两个条件是：

（1）基金投资人数/机构数量<100个；

（2）所有投资者可证明是“高净值合格客户”。（个人投资者年收入>20万美元，或资产净值>100万美元；机构投资者总资产>500万美元）

如果满足以上两个要求，这个资金池就可以不用在监管方注册，可以不符合披露要求，自己制定各种投资规则，也就是成为了“私募基金”。

从投资者的角度来讲，确实投资私募/对冲基金的都是高净值的个人或机构，是在一个相对“高大上”的圈子中进行资金募集。

但基金并没有规定这些“高大上”的客户要投多少钱，最低投资门槛是由基金经理决定。

所以从基金的规模上，私募/对冲基金也是有大有小，但不管大小，都可以叫对冲基金。另外由于私募基金受到100人的限制，很多公募基金的规模要远远超过对冲基金。

在中国，由于“私募”是近年来才流行起来的基金形式，监管部门目前对于私募基金的投资者要求还没有像美国那么严格，执行力度也尚不足，所以中国目前的“私募”呈现大小不一、良莠不齐的现象。

也因近期出现很多私募的欺诈案件，给一些公众形成了“私募=不正规”的印象。

另外，也因为大家想象中的对冲基金非常高大上，很多私募不好意思把自己和对冲基金划等号，称自己为“私募”似乎比较谦虚一点。

不过，从本质上来说,美国的“对冲基金”就是中国的“私募”,而且当前很多国内的“私募”规模都远远超过美国的一些“对冲基金”。

对冲基金做什么，和“对冲”到底有什么关系？

按照目前的文献记载，第一个所谓“对冲基金”是由一个叫AlfredJones的人于1949年在美国创立的。

Alfred在1948年的一期《财富》杂志上读到一篇探讨当时投资趋势的文章，于是有感而发，想要试试自己管理投资。他募集了$100,000（包括自己的$40,000），尝试用“股票多空”策略来进行交易，用空头的股票来“对冲”掉一部分多头股票的风险，尽可能把基金的总风险维持在一个较低的水平。另外他还在基金中使用了“杠杆”来提升收益。

1952年，Alfred Jones调整了他这笔资金的投资结构，将其转化为“有限合伙人”制，并向投资者收取了20%的收益提成。

作为第一个结合了“做空股票”、“使用杠杆”、“合伙人风险共担”和“收益提成”的基金，Alfred Jones收获了“对冲基金之父”的称号。

此后，以上几个特征也成为了这一类基金的标志。

由于Alfred的基金使用了空头股票用来“对冲”风险，因此人们把以他为代表的这一类基金都叫做“对冲基金”，他的基金也开创了美国私募基金的时代。

所以“对冲基金”一开始确实和“对冲”有关，是因股票多空“对冲”而得名。但随着私募基金这个行业的发展，越来越多的私募基金兴起，采用的交易策略更是五花八门，早已脱离了“股票多空”的束缚。

任何带有“杠杆”、“合伙人制”、“收益分成”、“风控管理”中一个或多个元素的私募基金都可以把自己叫做“对冲基金”。

总结起来，对冲基金未必都要做对冲。

对冲基金和私募、公募、共同基金、私募股权的关联和区别是什么？

以上两个问题弄清楚了，这个问题就已经一目了然啦！

私募=对冲基金，是中国和美国对于“Privately Offered Fund”的不同说法；

公募=共同基金，是中国和美国对于“Publicly Offered Fund”的不同说法；

私募股权=PE (Private Equity)，是为了收购公司股权而募集的私募基金。

没错！其实PE严格来说也是私募/对冲基金的一种形式，从募集方式来说都是没有注册的高净值客户私下募集，只是投资的目标比较特殊，即专门购买公司股权。在美国，很多对冲基金都包含一些股权收购的策略。

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三个问题都回答完了，简单总结一下

对冲基金到底是什么样的基金？

对冲基金就是私募基金。

对冲基金做什么，和“对冲”到底有什么关系？

因历史上第一个“对冲”策略而得名，但现在的对冲基金未必都做对冲策略。

对冲基金和私募、公募、共同基金、私募股权的关联和区别是什么？

私募=对冲基金（中美不同表达）；

公募=共同基金（中美不同表达）；

私募股权=PE，是私募基金的一种投资形式。

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