报告利多作用有限

上周五，受轻微利多的美国农业部播种面积和季度库存报告刺激，美豆大幅走高，引领大连豆粕期货在本周一跳空高开，强劲上行。展望后市，美豆播种面积和季度库存仍在增加，而国内大豆、豆粕库存高企，需求低迷，豆粕期货反弹高度将较为有限。

播种面积报告利多美豆

6月30 日，美国农业部如期公布了基于实地调查的美国农产品播种面积报告。报告显示，今年美国大豆播种面积为8951.3万英亩，大幅低于之前市场分析师预估的8975万英亩。与此同时，美国农业部季度库存报告显示，截至6月1日，美国所有部位大豆库存为9.63亿蒲式耳，比去年同期高11%，但明显低于市场分析师平均预估的9.81亿蒲式耳。两个报告数据双双低于预期，被市场理解成强烈利多，刺激美豆在上周五和本周一大幅上行。

但这一利多远不能支持豆类发动一轮上涨行情。虽然这次美国农业部的播种面积预估数字小于市场预期，但是轻微高于3月预测数字，而且大幅高于去年水平。即便美国农业部7月供需报告不上调美豆单产，但由于播种面积轻微调高，今年美豆总产也可能略微调高。更何况目前美国农业部使用的是趋势单产，只要美豆生长期间不出现严重自然灾害，单产调增将是大概率事件。预计2017/2018年度美豆供应将极为宽松。

库存高企，豆粕供应充裕

由于压榨利润较好，今年以来，我国大豆进口量不断增加，导致大豆库存高企。据监测，截至6月30日，国内进口大豆总库存量为686.25万吨，周环比增加9.7万吨，增幅1.43%，较去年同期的632.25万吨增加8.54%。因7月1日起增值税下降，本应6月底到港的货船将推迟至7月初到港。据预计，7月大豆进口量将达920万吨，8月或达850万吨。因此港口大豆库存有继续上升的空间。

由于部分油厂因豆粕胀库停机，油厂开工率波动较大。据监测，截至6月25日，沿海地区油厂豆粕库存为120.39万吨，周环比增加1.12万吨，为历史最高纪录。

养殖不佳，豆粕需求不旺

近期，养殖产品价格走高并非源于需求旺盛，而是得益于养殖产品存栏量低，供应下降。据农业部最新数据，2017年5月生猪存栏量为35556万头，环比下降1.5%，同比下降4.9%。其中，能繁母猪存栏量为3604万头，环比下降0.8%，同比下降4.1%。另据监测，2017年5月全国蛋鸡总存栏量为12.81亿只，较4月减少4.51%，为2014年4月以来最低水平。养殖产品存栏量低，使得包括豆粕在内的蛋白饲料总需求量下滑。

除了终端需求不佳外，目前的市场结构也不利于油厂豆粕销售。前期经销商和部分饲料厂购买了大量豆粕基差合同，随着豆粕期现货价格下跌，油厂基差报价大幅低走，大多经销商和饲料厂已处于亏损的状态，提货不够积极，油厂未执行合同增多。经销商不敢购进新的基差合同，油厂豆粕库存“压力山大”，不利于豆粕价格上涨。

综上所述，美豆在播种面积增加的前提下，只要单产不出严重问题，实现丰产的概率就较大。国内豆粕供应宽松，需求难以给豆粕价格带来利多提振。在重重利空下，豆粕期货很难走出持续上涨行情，每一次不理性的反弹都将是逢高做空的好机会。