近期的螺纹钢在商品中一枝独秀。

4 月中旬以来，南华商品指数从高点 1448 回落，原油价格从54 美元/桶回落，而螺纹钢现货已经修复了3月中旬以来的跌幅，至 3610 元/吨。

螺纹钢期货主力合约从2月高点的3491下行20%至4月低点2775，经过5月震荡后，6 月初至今已上升 10%，今日最高至3448。

螺纹钢价格反弹，钢铁行业维持暴利。Mysteel调研数据显示，临近月底无论是长材还是板材吨钢毛利都已经达到1000+元水平，再次创下年内新高，板材修复尤其明显。

螺纹钢的修复还带动了近期黑色系商品的集体暴发，市场开始据此期盼7月份的周期归来行情。但天风证券指出，下半年的商品市场没有趋势性机会，主要是供给收缩预期VS需求回落放缓预期带来的交易性机会。

悲观预期修复 螺纹期货贴水幅度收窄

本轮黑色价格整体表现为期货强于现货，远月强于近月，且涨价时间呈现远月、近月及现货先后顺序依次排列。

螺纹钢现货、期货主力合约、远月次主力合约分别上涨 3.46%、16.13%、17.96%；

矿石现货、期货主力合约、远月次主力合约分别上涨 9.88%、16.37%、16.42%。

长江证券指出，这表明本轮商品涨价受预期层面因素影响更大——前期过于悲观预期导致的期现及远近月深度贴水幅度均得到有效收窄。

4 月中旬螺纹钢二次反弹之后螺纹钢期货贴水现货，贴水幅度超过了去年 12 月和今年 3 月的两次大跌，6 月初螺纹期货贴水最高达到 700 元/吨以上，6月底修复至300 元/吨以下。天风证券进一步指出，6 月以来的螺纹钢走势，主要反映出对地产投资过于悲观的预期修复以及电弧炉复产的不及预期。而这也正是螺纹钢价格4月以来出现反弹的原因：供给收缩，房地产投资增速并未走弱。

各地打击地条钢产能效果显著，引发供给收缩，而电弧炉（炼钢设备）的产能受政策限制不能快速上升，短期释放产能有限；

房地产投资增速并未走弱，商品市场修复对经济过于悲观的预期。

还能牛多久？拐点在三季度末-四季度初

供给的收缩带来了4月底螺纹钢价格的反弹，但需求仍是产业链涨价过程中影响更大的因素。

事实上，螺纹期货贴水幅度依然处于历史较高水平，市场对于黑色系中长期供需格局悲观预期并未彻底扭转。期货价格往往领先现货对未来需求拐点做出反应，天风证券指出，现货向下追期货只是时间问题，拐点可能出现在三季度末-四季度初。

看得短一点，1-3 个月左右，“地条钢 630 大限”之后供给收缩的预期已完全兑现，目前地产投资增速仍有一定惯性，短期下坠式回落的可能性不大，所以三季度，特别是7-8月，螺纹钢的现货价格震荡为主。 

看得长一点，3-6 个月左右，供给决定短期走势，需求决定长期趋势。目前，需求收缩并不剧烈，螺纹正在寻找向下的理由，但趋势的彻底确立需要一个更明确的信号，这个信号是房地产投资下行趋势的确认。

房地产投资何时走软决定了螺纹钢需求的方向。