最近，沪铅出现一波上涨行情，逐渐消化利好因素。笔者认为，在铅产量回升、下游需求增速放缓的预期下，沪铅涨势或放缓。

全球铅矿供应小幅增加

据国际铅锌研究小组数据，1—4月全球铅矿产量为171万吨，较去年同期增加19.7万吨；1—4月全球铅市供应短缺6.8万吨，去年同期全球铅市供应过剩2.8万吨。随着5月底环保督察结束，国内铅矿产量或回升，预计2017年国内铅矿产量增长7.5万吨。

从铅矿加工费看，6月底国内济源、郴州、个旧三地的铅矿平均加工费分别为1700元/吨、1650元/吨、1750元/吨，较1月初分别上升250元/吨、150元/吨、100元/吨。随着国内铅矿供应紧张局面缓和，国内铅矿加工费可能还有上涨空间，预计运行区间在1600—2000元/吨。国际铅矿增量较为有限，预计进口铅矿加工费仍将维持低位，运行区间在30—50美元/吨。铅矿加工费虽有所回升，但还在低位区间，印证铅矿供给处于偏紧格局。

原生铅和再生铅产量回升

铅矿加工费上涨在一定程度上会刺激冶炼厂开工率回升。据国际铅锌研究小组数据，1—4月全球精炼铅产量为390.9万吨，较去年同期增加30.3万吨，增幅达8.4%。1—4月国内原生铅产量为168.1万吨，较去年同期增加42.66万吨，增幅达34%。原生铅产量回升与2016年部分新增项目投产也有一定关系。

再生铅生产方面，由于国内环保督察趋严，小型“三无”炼厂开工率偏低，下半年小型“三无”炼厂产量将继续下降。而规模型炼厂在环保达标上更有优势，冶炼利润可观，有新增投产计划，下半年开工率仍会保持较高水平。总体来看，小型“三无”炼厂减产量将小于规模型炼厂增产量，再生铅产量仍将保持稳步增长。

下游需求出现季节性回暖

进入6月后，由于夏季天气炎热，铅酸电池容量性能容易受损，更换需求将增加，铅库存趋于回落。截至6月30日，上期所铅库存和伦铅库存分别为6.1万吨、16.5万吨，较5月底分别下降2.2万吨、1.8万吨。

铅酸电池需求主要集中在电动自行车、电动汽车、通信基站设备等领域。在新能源电动汽车快速发展、电动自行车和通信基站设备保有量较大影响下，铅酸电池产销量还会稳步增长。铅酸电池需求的最大亮点可能是新能源电动汽车，1—5月，新能源汽车产销势头良好，呈现逐月增长态势。虽然新能源汽车补贴将逐步减少，但双积分制将增强汽车企业生产新能源汽车的动力。另外，电动自行车市场趋于饱和，通信基站设备保有量大、新增量少，对铅酸电池需求增速会趋于放缓。

综合来看，在铅市供应偏紧、下游需求季节性回暖、短期资金相对宽松的支撑下，铅价涨势较好。但随着铅矿供应紧张局面缓和，铅酸电池新增需求增速放缓，预计后市沪铅将在17000—19000元/吨高位展开振荡。