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华茂论金

何为非农数据？

非农数据，是指非农业就业人数、就业率与失业率这三个数值。顾名思义，就是反映美国非农业人口的就业状况的数据指标。这三个数据每个月第一个周五北京时间（冬令时：11月--3月）21:30，（夏令时：4月--10月）20:30发布，数据来源于美国劳工部劳动统计局。

为何关注非农？

非农数据能够客观地反映美国经济的兴衰，因此，一份生机勃勃的就业形势报告能够驱动利率上升，使得美元对外国的投资者更有吸引力，从而可以极大地影响货币市场的美元价值，进而影响到贵金属，大宗商品，外汇以及股票等各金融市场的走势。

非农如何影响市场？

由于美元和贵金属对非农数据有着极高的敏感度，那么我们以美元和金银为例。理论上，如果公布值好于预期，利多美元，利空金银；如果公布值低于预期，利空美元，利多金银。

历史回顾

昨日素有小非农之称的ADP数据公布值大幅不及预期和前值，其作为非农的前瞻数据，往往起到一定的指引作用。但因为两者的调查单位、调查方式、数据样本大小不同等因素，调查结果也会出现一定的差异。如下表所示，自2015年至今，ADP数据和非农数据共计公布29次，其中，方向相同19次，方向相反10次，非农与ADP数据同向的概率为66%。表面上，两者数据同向的概率稍大一些，但反过来说，作为调查同样内容的两家，这概率也不太说的过去。所以，在利用ADP作为非农参考数据上，需要多加考量具体环境的影响。首先，纵观前几次两者在方向和幅度上的差异，似乎不小，尤其是上次5月份的数据，差距太离谱。所以，市场也没有因为此次ADP数据的表现，持悲观态度于劳动力市场。其次，虽然ADP数据较前值和预期值大幅缩减，但总体仍然在正常增长水平中，并不足以对劳动力市场的现状造成冲击。

失业率是劳动力市场重要参考数据之一，尤其是它和通胀率之间呈现的菲利普斯曲线，对美联储决策影响很大。正常来说，一个是失业率，一个是非农就业人口，两者之间应当有一定的隐含的平衡关系。如下图所以，当失业率高企且变动幅度大的时候，非农也会相应做出较大调整，尤其是处于美国经济快速复苏的阶段。但目前来讲，失业率已经达到了一个相对稳定且合适的水平，配合美国近期公布的一系列数据，有两点很重要的，一是，美国经济的增速在美联储和特朗普政府政策之间处于相对缓慢的地位，料短时间不会有更高的水平。二是，从消费水平来看，个人收入在逐步向好，侧面反映了劳动力市场持续缩紧的态势。这一点从昨日公布的初请失业金人数也可以看出来，不需要太在意表面不及预期的数据，它的平均水平水平已经连续122周在30万关口下方，在过去一个月里，初请失业金的的平均水平甚至更低，只有243000。料将此次失业率仍将与上期持平，非农数据可能表面上会不及预期，但差距不会太大。

2008年以来美国失业率与非农人口的变化

自本周二以来，伦敦金就一直在自6月份加息以来创下的的底部盘旋，收敛于1220-1230之间，目前为止还没有明确反转的信号，但企稳的态势似乎逐渐明朗。昨日公布的ADP数据短线打压了美元，提振了黄金，但影响不大。今天亚盘时段，白银突然短线跳水，黄金则没有太大表示，疑似“乌龙指”。当前的环境下，市场没有太多明确利空或是利多的消息，无非就是美联储和欧央行等各主要央行之间的对抗、朝鲜地缘政治事态的发展，但这些目前还无法构成强有力的反转信号。今晚的非农数据显得尤为重要，因为它会影响市场如何看待美联储的下一步棋，尤其是在欧洲经济体复苏、欧元有反弹迹象的阶段。如上述所讲，今晚的非农在直观数据上可能会不及预期，但差距不会太大，如此的话，金银很可能短线上扬后回落。在数据公布之前，建议投资者会持谨慎观望的态度。

技术分析

策略分析

今日财经日历 （2017-07-07）

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