库存与需求主导

7月7日，由中物联钢铁物流专业委员会主办，光大证券与西本新干线协办的2017年下半年钢材市场形势分析研讨会在上海召开。钢铁企业与贸易商及期货机构参与了本次会议，对眼下钢材价格多空双方的激烈对峙，发表了各自观点。

“去产能进度超预期，钢厂半年度利润创近年新高，社会库存持续低位。”来自西本新干线的首席研究员邱跃成对上半年钢铁行业情况做了概述。同时，他表示，下半年钢材整体价格中枢将面临下行压力，但成品方面或出现“板强长弱”的分化。

随着近期废钢价格向上波动，电弧炉再次成为讨论的焦点。上海西本钢铁贸易发展有限公司总经理姚云峰认为，在上半年地条钢清理整顿结束后，电弧炉产能有望得到释放，尤其是在广东、西南等钢材价格相对较高的地区。电弧炉增产有望压制传统长流程炼钢限产导致的价格高起。

而来自光大证券的钢铁研究员王招华表示，今年电弧炉产量将受到石墨电极缺乏的限制。石墨电极一直以来都呈现出供不应求的状态。此外，通过调研了解到，今年石墨电极预计最大增产在20%，远远不能满足下游需求。因此，下半年电弧炉产量很难对钢材高价造成实质性的影响。

在产能不发生明显变化的前提下，现阶段库存与将来的预期需求是左右钢材价格的主要因素。“贸易商不敢囤货，钢铁社会库存保持低位”的观点受到来自各方嘉宾的广泛认同，但在钢厂库存现状方面观点出现了分歧。

姚云峰认为，大型钢厂库存近期呈上升趋势。当下钢材现货如此之高的利润，大型钢厂加大生产是合理的选择，这一点也可以从对上游铁矿石补库的增加得到印证。而南方梅雨季节过后的高温天气实际对下游钢材消耗端的影响更大。雨季的影响是一条线，而高温的影响是一大片，因此高温对需求的抑制将更加明显。

申银万国期货研究所黑色分析师石头则表示，下半年基建将对钢材需求起到有力的支撑作用。一带一路政策的推进也将带动沿线国家对我国钢铁的需求增长。“下半年钢材价格的走势在上涨与下跌方面都存在切实的依据，正如现在螺纹钢期货主力合约的巨量持仓，多空双方谁也不服谁。”石头说。此外，石头认为，螺纹钢本轮行情是由政策导向所致，是供给侧改革国家取缔“地条钢”的直接结果。目前来看，钢厂整体负债依然在60%以上，钢厂高利润的维持将帮助其解决产业去杠杆、人员安置等关键问题。下半年政府依然有维持钢材高利润的理由存在。

而来自其他期货机构的分析师则认为，即使钢材价格保持高位也未必带来钢厂始终保持高利润的结果。供给侧改革的红利或因政策导向的改变存在向产业链其他端转移的可能。

有关专家认为，相比在期货市场做空钢材价格，通过虚拟钢厂的概念做空螺纹钢虚拟利润或是更好的选择。铁矿石与焦炭作为螺纹钢生产的主要原料，且二者主要的下游流向也是钢铁企业，因此可以按照一定的比例买进焦炭与铁矿石再卖出相应量的螺纹钢，实现在期货市场开设虚拟钢厂的效果。在眼下螺纹钢价格与利润双高的情况下，抛螺纹钢买铁矿石与焦炭，可以帮助投资者在锁定钢材高额利润的同时，规避将来因钢材价格波动带来的风险。