当我还是15岁时，惟一能让我偷偷溜进去的赌博就是“好莱坞赛狗（Hollywood Dog Track）”比赛。这种赌博真是太棒了，当我第一次违禁观看这种比赛时，我发现了一条稳赚不赔的致富之路。在第三场比赛中，有一条狗在之前的6场比赛中均跑出了32秒的好成绩。这条狗的赔率为991。我们称这条狗为“幸运”。而参加这场比赛的其他赛狗从未跑进过44秒。

当然，我拿当时算是一大笔钱的赌注押“幸运”会赢。如果那些将赌注押在其他赛狗上的人想把钱送给我，那就来吧。然而，当“幸运”在最后的冲刺阶段掉到了最后一名时，我对其他赌徒的看法慢慢地发生了改变。

这是“幸运”第一次跑长途赛。很显然，正如其他人都知道的，“幸运”之前所创造出来的辉煌成绩都来自于短途赛，赛程要比这一次短许多。而其他的赛狗则在跑长途赛中经验丰富。我稳赚不赔的“991”的赔率就像海市蜃楼一样，随着我的财富一起迅速蒸发。

从好的方面来看，我在不到一分钟的时间内学到了宝贵的一课。在缺乏基础性的知识和了解的情况下，你无法分辨出哪条狗会是出色的投资。因此，在你开始于股市的穷街陋巷中寻找隐藏的投资珠宝之前，这里有一些能在你寻宝的过程中提供一些帮助的基础常识。

一些基础常识

1．自己做研究

有两个理由可以解释为何你要自己做研究。第一个理由非常简单。那就是你没有选择的余地。如果你真的在研究被其他人所忽视的投资情形，那么很少会看到有媒体或者华尔街从业人员对这些情形进行报道或者分析。尽管有关行业或者企业的信息通常都随处可得，且其中有些信息很有帮助，但几乎没有人会关注于那些能让你的投资成为诱人投资的特殊信息。这应当对你有利，“越多越快乐”并不是你的信条。

第二个理由与此密不可分。只要有可能，你就不会希望只通过承担巨大的风险而获得丰厚的回报。任何人都会为了赚大钱而铤而走险。你希望通过自己的研究而获得丰厚的回报。如果你是少数几个分析一种特殊投资情形的人员之一，由此可以断定，你就会在评估合理的风险回报中处在最有利的位置。并不是所有晦涩难懂或者隐藏起来的投资机会都是诱人的。关键是你要将自己的“赌注”押在回报大幅超过风险的情形上。

每个人都希望投资于赔率对自己有利的情形，这是人之常情。然而，多数人无法做到这一点，因为他们不知道这些特殊的机会存在于哪里。作为对你辛勤工作和分析的回报，你会获得能够给你带来超常经济利益的投资情形。你之所以能取得的这些巨额利润并不是因为你承担了巨大的风险；你理应获得如此丰厚的回报，因为你做了准备工作。

但当赔率一边倒地非常有利于你的时候，投资会给你带来乐趣吗？肯定会的。

2．不要相信任何超过30岁的人

3．不要相信任何30岁或者不满30岁的人

明白吗？任何在电话中向你推销出色的投资建议的人所提供给你的赔率就像是你没有买彩票而想中乐透彩。虽然有时他们提供的确实是好建议，但这种可能性非常小。当股票经纪人打电话给你或者写信给你的时候，请记住南希·里根（Nancy Reagan）的忠告：“直接说‘不’。”过往的记录表明，大型经纪商的研究性分析师在预测未来盈利或者股价方面的表现非常糟糕，如果你相信那些兜售“仙股”的小型经纪商在这方面有着更好的表现，那么请写信告诉我，我会把钱退给你：你已经无药可救了。即使是声誉不错的投资公司的客户也不会获得尤其出色的投资建议。

从本质上看，系统性的原因导致了分析师在这方面的表现一直如此糟糕。绝大多数的分析师的工资并不是直接由客户支付的。这些分析师给出的建议以及研究报告会被他们所在公司的经纪人兜售给客户，然后公司获取佣金。由此便产生了长期存在的一个问题，即分析师有极大的动机给出“买入”建议。同客户已经拥有的股票的规模相比，客户尚未拥有的股票的规模一直都要大许多。因此，与给出卖出建议相比，通过给出买入建议来获取佣金要容易得多。

研究性分析师由其职业所带来的另外一个危害是，那些严厉抨击了一家公司股票的分析师通常会失去重要的信息源。该公司的官员很可能会与其他一些更“合作”的分析师进行交往，投资关系部门也会将信息提供给那些分析师。这显然会让抨击这家公司股票的分析师的工作变得更为艰难。此外，这些分析师所在的投资公司在未来获得这家公司的投资银行生意的机会可能会变得很渺茫。这就是为何分析师通常会使用“资金来源”、“持有”和“不合时宜”等这样的委婉说法而不给出更为直接的“卖出”建议的原因。

除了这些乐观的问题外，还有其他一些问题。你不会冒险作出与其他分析师都不同的盈利或者股价预期。同冒着“众人皆对我独错”的风险相比，选择同大家一起出错要容易得多。由此导致求新、求思维独立的分析师在分析师行业中成为了异类，求新求异并不是这一职业标准的行为方式。

此外，多数分析师只研究一个行业中的股票。因此你有了化工行业的分析师、银行行业的分析师，以及零售行业的分析师，这些人不知道如何同其他行业中的股票进行比较。因此，当一名化工行业的分析师建议买入他所研究的行业中的一只股票时，他并未拿这只股票的投资前景与其他50个行业中的任何一只股票进行对比。对住在克里夫兰市中心的一位邻居而言，如果同3个街区外的人相比，他可能看起来很了不起，但如果拿他与住在比佛利山庄（Beverly Hills）的那些人相比，就不是这么回事了。

因为一名分析师的工作就是比较特定行业中的股票，非常规的企业活动经常会超出一位分析师的专业范围。事实确实如此，即使当这些非常规的企业活动发生在他所跟踪的企业身上时，如拆分或者合并。当跟踪的公司正发生重大的组织变革时，许多分析师实际上会暂停对这些公司的评级，或者放弃跟踪这些公司，鉴于他们的工作特点，他们这么做是可以理解的，但如果他们的目标是提供能够获利的投资建议，那么这么做不会提供任何帮助。

分析师遇到的另外一个问题就是冷酷无情的经济利益。如果无法产生足够的收入（如佣金或者未来可能获得的投资银行业务费），华尔街的分析师是不会花时间和精力去研究这些股票或者投资的。因此，交易量不大的小盘股、晦涩难懂的证券，以及从未遇到过的新情况通常会被分析师所忽略。讽刺的是，最有可能给你带来丰厚利润的就是那些大公司出于经济方面的考虑而不愿仔细挖掘的领域。

这是底线：即使你是在费用和佣金不会影响到投资建议的梦境中，你依然必须面对一个残酷的现实。你的经纪商不知道该如何帮你投资，不管他是否值得信赖。但请不要责怪他，即使他超过了30岁。该指责的是这个系统，这个系统并不成功。

依然希望从你能信任的人那里获得一个秘诀？好吧，那就将赌注押在参加第三场比赛的那条名叫“幸运”的赛狗吧。

4．找准自己的位置

夏令营最精彩的部分当属“彩色大战（Color War）”了。“彩色大战”为期一周，是每年夏天都会举行的传统项目。所有参加夏令营的人被分成两队，分别是蓝队和灰队。然后根据不同的年龄组进行比赛，看谁在一系列的体育比赛中赢得最多。“阿帕切接力赛（Apache Relay）”是“彩色大战”中的重头戏。这是“彩色大战”最后阶段的个人赛，两支由各个年龄组的成员所组成的队伍将相互展开竞赛。就像多米诺骨牌一样，只有在前一名队员完成了一项个人运动项目，或者完成了一项稀奇古怪的任务之后，下一位队员才能参加比赛。

因此，就像古老的阿帕切族勇士一样，队员们一个接一个参加跑步、游泳、吃馅饼（双手绑在背后）等比赛，以及用牙齿咬着放有鸡蛋的勺子走路。同其他比赛不同，优势并不取决于队伍中是否拥有更强壮或者跑得更快的队员，而是得看哪个队伍能够幸运地获得大卫·弗索特斯基（David Versotski）。大卫·弗索特斯基的任务是，在自己队伍中的下一名队员完成诸如跑到码头这样的任务前，他必须用乒乓球打出3个擦网球。

在乒乓球比赛中，擦网球是指发球时球碰到了中间的拦网，并落在对方的球台上。高个子大卫在整个夏天都只是普通人，但他能够随心所欲地发出擦网球，一、二、三，没有人能做得像他一样，他为自己的队伍在阿帕切接力赛中争取到了宝贵的时间，经常几秒钟的差距就能决定比赛的胜负。在比赛前的紧张时刻，大卫所在的队伍总是会说：“不用担心，我们有弗索特斯基！”我不知道弗索特斯基是怎么做到的，但毫无疑问，如果打擦网球是一项职业运动，或者是奥林匹克运动项目的话，那么今天人们会拿大卫·弗索特斯基的名字与贝比·鲁斯（Babe Ruth）、迈克尔·乔丹相提并论。

我想说什么？我想说的是，如果大卫能够让自己每次都能参加比赛，这将成为一场谁能打出最多的擦网球的比赛，而他也会赢得许多胜利。不幸的是，生活并不总是如你所愿。你无法一直选择自己参加哪种比赛，或者选择自己的比赛场地。尽管如此，当你投资股市的时候，你却可以作出选择。

其实巴菲特说过的许多话都阐明了这一观点，如“你只需要在20个投球中击中一次就可以了”，“在华尔街上，没有人会敦促你去击球”，或者“等待适合你的投球”等。最成功的赌马人（我猜他们是输得最少的一群人）是那些不在每一场比赛中押注，并且只有当非常确信的时候才会下注的一些人。如果你将自己的投资局限于自己既能理解且又有信心的情形，且只进行这样的投资，你的成功率将非常高。没有理由为了写出一份诱人的投资清单而削弱自己最好的想法或者自己喜欢的投资。如果“擦网球”只是新设立的十项全能比赛中的一个项目，大卫的优势和技能会被大幅削弱，他赢得十项全能比赛冠军的可能性也会变得很渺茫。因此，如果没有人阻止你打“擦网球”，那就继续打吧，直到他们不让你打为止。

将所有鸡蛋放入一只篮子并看好这只篮子的策略所承担的风险小于你的预期。如果你根据过去的数据而假设投资股市的年平均回报率为10%，统计学家假设某一年的回报率落入-8%至+28%区间的可能性约为2/3。从统计学的角度来看，某一年的回报率较10%的平均水平的标准偏差为18%左右。很明显，还有1/3的可能性回报率会超出这一令人难以置信的有着36个百分点的巨大波动范围（-8%至+28%）。这些统计适用于由50只或者500只证券所组成的投资组合（换句话说，也就是多数股票型共同基金所持有的典型的投资组合）。

尽管如此，如果你的投资组合内只有5只股票，你认为会得出怎样的统计结果呢？每一年的预期回报率的波动范围实际上必定会很大。谁知道1只或者2只股票的疯狂波动会对最终结果产生何种影响呢？统计得出的数据显示，约有2/3的可能性你的回报率会落入-11%到+31%区间内。对投资组合回报率的预期依然为10%。如果你的投资组合由8只股票组成，那么这一区间会略微缩小至-10%到+30%。这与500只股票组成的投资组合没有多大的差别。预期回报率如此大的波动区间应当会让那些持股不超过50只的人感到安慰，并在那些认为持有几十只股票能确保自己获得可预期的年收益的人中间造成恐慌。

长期来看（指的是20年或者30年），尽管每年的回报率都不一样，但股票也许是最诱人的投资工具了。因此，拥有一个分散投资程度非常高的股票投资组合能够让你或多或少取得同市场平均水平一样的回报。在股市中，取得市场平均水平的回报已经算不错的了。

然而，如果你的目标是取得大幅好于市场平均水平的回报，那么你所要做的就是找准自己的位置，在20个投球中只击中其中之一，只打擦网球，你也可以使用其他任何一种比喻来让自己明白这一道理。只有很少一部分投资标的符合你的这种精心挑选的方法，但这应该不是问题。虽然集中投资的组合会让你在短期内付出年度回报率的波动性小幅增加的代价，但长期内丰厚的收益应足以弥补这一切。

依然没有适应将一些鸡蛋放在一个篮子里的观点？不要绝望。仍有其他方法可以解决风险问题，同时又不削弱你在喜爱的情形下的投资效率。

5．不要买入更多的股票，将钱存入银行

为了得到1,000美元，一家保险公司会给一名健康的35岁男性签署一份保额为100万美元的保单，如果这名男子不幸在明年去世，保险公司将支付这笔保额。精算师的计算表明这是一项很好的赌注。你会像保险公司那样下注吗？可能不会。原因是不管统计数据告诉你什么，你无法承受100万美元的损失，尤其是仅仅为了获得那少得可怜的1,000美元。而通过将成千上万名保单持有人集合在一起，保险公司可以创造出了一个与统计表一样的承保风险组合。这就是为何他们能够通过一直登记赌注而创造出一项优秀业务，而作为个体的你却负担不起的原因所在。

实际上，当孤立起来看的时候，一种特定的风险看起来并不安全，有时看起来甚至有些愚蠢。但如果将同一种风险放在整个投资组合中来看的话，这种风险就会变得很合理。因此，如果真是这样，且分散风险是个好主意的话，为何我要一再告诉你应该只持有少数几只股票呢？

可以从两方面来回答这一问题。首先，在每一份单独的保单中，保险公司承担的风险是为获得1美元而损失1,000美元。只有当数年内承保了无数份相同的保单之后才会使这一赌注变得有价值。幸运的是，你在购买股票时承担的风险仅局限于1美元的投资带来1美元的损失。因此，你可以谨慎地投资少数几只诱人的股票，而你也不会承担疯狂的风险。但其他人会建议维持一只高度分散的投资组合；你怎么可能只通过关注于在股市中精心挑选的几个投资机会就能“实现目标”呢？

你应当从头开始思考你在股市中的投资，如此你便能找到答案，这一答案也是一只高度分散的股票投资组合为何不是规避风险的魔幻公式的另外一个理由。这里重点提醒大家，对多数人而言，股票投资组合只是他们所有投资中的一部分。多数人将一部分净资产存放在银行或者货币基金中，或者放在家里，或者投入债券中，也有可能是购买了人寿保险，或者投资于房地产，以及其他种种方式。如果你希望避免将所有的鸡蛋放在一个篮子里，这种在不同资产类别之间所进行的范围更广的分散投资将比仅仅分散投资你的股票组合更能有效地实现你的目标。换句话说，不要因分散投资而把你极其出色的股市投资策略糟蹋成只能获得平庸回报的策略。

实际上，不管你购买了多少只不同的股票，如果你把未来2年或者3年内的房租和抵押贷款支付，以及购买食物、医疗费、学费以及其他生活必需品所需的资金投资于股市，那么你在一开始便承担了风险。请记住，股市每年的回报都会出现剧烈的波动，即使你采用了分散投资的策略并购买了8,000多只股票。毫无疑问，如果你卖出股票是因为需要钱，那么这不是一种有效的投资方法。

理想的做法是，你买入和卖出股票的决定应当只取决于投资优势。这可能意味着将多余的钱存在银行中，或者投资于其他资产上，即使你已经下定决心，股票是最佳的投资选择。将你的部分资产闲置起来应当成为你对谨慎的分散投资法的一种妥协。只要你愿意自己做研究，只持有少数几只你喜欢的股票的投资策略所带来的回报率应会大幅高于持有几十只不同股票或者共同基金的投资策略。

有时这种精选策略的业绩波动幅度可能会略大于每种股票都买点的投资策略，也就是所谓的指数化投资策略。然而，如果你对自己所有资产组合的安排能够让你免于在市场下跌时期被迫卖出股票，那么业绩波动幅度的些许增加应该不要紧。要紧的是，过了一段时间之后，甚至是5年或者10年之后，你依然吃得起蛋糕。在这段时间内，你可能投资了数十个不同的投资情形（尽管每次投资都只投资少数几只股票），因而你也从中获得了大量的分散投资，并给你带来了丰厚的回报。

6．向下看，不要向上看

投资世界中有一条永恒的至理名言：在风险和回报之间有一种平衡。学术界以及多数职业投资者都认为，你在自己的投资组合中承担的风险越多，你所获得到的回报也会越多。所承担的风险越低，回报也会越少。一言以蔽之，没有付出（承担高风险），哪有收获（获得高回报）。这种观点在学术界人士以及职业投资者的头脑中如此根深蒂固，以至于成为了这些人的投资策略的基础。

当然，如果讨论就此结束，你只要调高自己愿意承担的风险水平便能获得你应得的预期回报。在完全有效的市场中，风险和回报之间的这种关系确实成立。很明显，因为你将寻找一些由无效定价所带来的投资机会（如超常规的股票或者投资情形，因为这些机会很不寻常，分析师和投资者没有对他们给出正确的定价），风险与回报之间这种永恒的关系应该是不实用的。

然而，这并不意味着有关风险/回报的观点与你无关。恰恰相反，它也许就是最重要的投资观点。这就是这种观点的神奇之处，因为至少当分析个股风险的时候，多数职业投资者和学术派人士会出错。他们之所以会犯错是因为他们在衡量风险/回报中的“风险”时用了错误的和莫明其妙的方法。

人们普遍认为，风险指的是所获得的回报出现波动的风险。在学术界中，人们使用“贝塔值”来衡量一只股票的风险。贝塔值是指这只股票的价格波动性与整个市场波动性之间的比值。通常在计算“贝塔值”时，会假设这只股票过去的波动性会延续至未来。在这个混乱不堪的世界中，严重混淆了上涨的波动性与下跌的波动性之间的区别：同股价在一年中小幅下跌的股票相比，同期的股价出现大幅上涨的股票被看成是有着更高的风险。

此外，根据过去的价格走势（或者是波动性）来确定某只股票的风险通常会得出错误的结论。一只价格从30美元跌到10美元的股票比一只价格从12美元跌到10美元的股票有着更高的风险。尽管现在可以用10美元的价格买到这2只股票，但跌幅最大的股票，也就是如今的价格较最高点出现了大幅打折的股票依然被看成是2只股票中“有着更高风险”的股票。也许是这样的。但也有可能在大幅下跌之后，这只股票的下跌风险已经被消除了。事实上你无法根据一只股票过去的价格走势来对它得出任何结论。

事实上一只股票过去走势的波动性既不是一种能衡量未来盈利能力的出色指标，也不会告诉你一些重要的事情，如你会亏多少钱。让我们再说一遍：它不会告诉你，你会亏多少钱。当多数人在思考风险的时候，难道他们不关心亏钱的风险吗？对一项投资中的亏损风险与潜在收益进行比较就是投资的全部内容。

也许正是因为对一只股票的潜在收益和亏损风险的衡量非常主观化，如果你是一名职业投资者，或者一名学术派人士，那么你很容易就会使用像波动性概念这样的方法来衡量风险，而不是使用其他方法。不管其他人无视常理的理由是什么，你的工作依然是通过一些方法来量化一只股票的上涨和下跌风险。虽然如此，但这项工作是如此的含糊不清且艰难，以至于你自己的方法可能会非常合适。

为了迎接这一挑战，可以再次看一下我的亲家们的做事方法。你还记得吧，当他们找到了一幅油画卖5,000美元，而同一位画家的另外一幅相似的作品近期通过拍卖行以1万美元成交时，他们就会买下这幅画。他们在拍卖价与购买价之间获得了5,000美元的缓冲余地，这就是被公认为是证券投资之父的本杰明·格雷厄姆所说的“安全边际”。如果我的亲家们的感觉是对的，那么他们拥有的安全边际之大能够让他们几乎不可能在这笔交易中亏钱。另一方面，如果他们的感觉出现了些许的偏差，如他们买下的油画的质量不及近期拍卖的那幅画，那么1万美元的拍卖价就会成为历史，或者艺术品市场在他们买入这幅画并在赶去拍卖行拍卖的途中崩溃，因他们在购买的时候就获得了缓冲余地，也就是他们获得了安全边际，他们的损失会降至最低。

因此，创造出诱人的风险回报率的方法之一就是通过投资拥有巨大安全边际的情形来限制风险。尽管上涨风险也难以量化，但它通常都会改善风险回报率。换句话说，当你最初做出投资决定的时候，你应当关注下跌风险，而不是上涨风险。只要不亏钱，那么再糟也糟不到哪里去。尽管这一基础性的观点非常简单，但很难设计出一种复杂的数学公式来证明这一点。但这也不是大问题……

7．“条条道路通罗马”

有许多方法可以通过股市投资而获得巨大的财富。同样，有许多人都试图通过投资致富。然而，只要一小部分人取得了成功。正如布奇（Butch）和桑德斯（Sundance）会说的：“他们是谁？他们怎么做到的？”

我们之前已经提到了一位成功的投资者，他的投资法应值得仔细研究。他就是本杰明·格雷厄姆。他用自己的书和课程影响了许多投资者。“安全边际”这一概念也许是他对投资这一职业所做出的最伟大和最持久不衰的贡献。格雷厄姆通常采用客观的手段来计算一家公司的真正价值，如一只股票的账面价值（指这家公司在资产负债表上披露的净资产）及其市盈率（股价与年度收益之比）。他给出的忠告是，只有当价格大幅低于价值时，才能购买这只股票。

至于如何看待股票市场，格雷厄姆称，你应当想象成自己正与“市场先生”打交道，一只股票的价格仅仅代表了整个经济中的部分所有权。有些时候市场先生会变得异常兴奋，对你的股票给出高得离谱的报价，而在其他时候他可能会异常恐惧，并给出低得离谱的报价。你只有在这种极端情况下才能利用市场先生，并听听他会说些什么。根据格雷厄姆的说法，在其他情况下，你最好忘了市场，并专注于企业的经营和财务基本面。

能够长期取得极其成功的投资者并不多，但这些人当中多数人都以各自的形式遵守着格雷厄姆提出的“安全边际”和“市场先生”的概念。即使有些人在企业评估领域中拓展了格雷厄姆的评估法，但格雷厄姆最初提出的概念始终有效。后来的研究依然支持了他的观点（如Lakonishok、Shleifer 和Vishny发表于美国《金融期刊》1994年12月刊上的研究），即只要以相对于账面价值和盈利而言较低的价格购买股票，就能获得出众的长期回报。

根据这些研究，像格雷厄姆那样的价值投资法远胜于购买热门股（或者说最受欢迎的股票）、购买指数基金，或者将钱交给职业经理人的投资法。与有效市场理论相反，这些价值投资法在取得优异回报的过程中所出现的波动小于其他的投资法，且都适用于大盘股和小盘股。

造成这一结果的原因之一可能是，个人投资者和职业投资者一起高估了近期表现非常好的公司的长期前景，同时又低估了眼下表现不及其他公司或者不受欢迎的公司的价值。在更多地依赖于未来预期的企业价值评估法中，经常会掺入情绪因素和机构投资者的偏见。如果根据账面价值和历史盈利数据来确定一家公司的价值，则有助于消除这些因素。尽管对格雷厄姆的投资法有着明确的记录，且进行了深入的研究，但这些方法继续为采用这些方法的投资者提供着优异的回报。

格雷厄姆最著名的得意门生兼崇拜者就是沃伦·巴菲特，在强烈支持寻找有着巨大安全边际的投资，并将股市看成是“市场先生”的同时，他在寻找诱人的投资中成功地加入了自己对价值构成的看法。概括说来，巴菲特发现，同仅仅投资于严格统计标准下价格便宜的股票相比，投资于基本面良好的优秀企业能够大幅提高投资回报。尽管这一见解看起来并不值得庆祝，并且看上去只是对格雷厄姆投资法做出了微调，但巴菲特之所以会成为格雷厄姆最成功的弟子和全球最伟大的投资者，最有可能的解释也许就在于此。

巴菲特试着专注于那些有着强大特权、品牌或者细分市场的经营良好的企业。此外，他的投资都集中于他能很好地理解的企业，且这些企业拥有诱人的经济效益（即他们能产生大量现金）和具有竞争优势。通过这种投资法，当巴菲特以低于当前价值的诱人打折价买入一家企业的时候，他也能通过部分或者全部拥有这家公司而从这家公司价值未来的增加中受益。格雷厄姆基于统计而找到的便宜股票通常不会让他享受到额外的增值。事实上根据巴菲特的说法，买入糟糕的企业所承担的风险是，当初以打折价购买企业时所具备的便宜特性，可能会在释放最初的这些剩余价值的催化剂出现时便消耗殆尽了。

然而，另外一种成功的股市投资法却获得了共同基金经理人彼得·林奇的支持。他也许是这个世界上最伟大的共同基金经理人了。在1977-1990年间担任富达麦哲伦基金（The Fidelity Magellan Fund）经理人的这段期间内，最初投入的1美元变成了28美元。他在自己写的书、专栏以及采访中强烈暗示，通过投资自己已经知道和了解的公司和行业，普通的个人投资者能够打败投资专家。根据彼得·林奇的说法，不管你身处购物商场，还是超市或者是游乐园，到处都有新的投资前景。他相信，只要对企业进行了相当数量的研究和调查（指的是普通投资者力所能及的研究和调查），每天所获得的洞见和经历都能转化成一个盈利的股票投资组合。

尽管同彼得·林奇不是一个级别的投资者，但比尔兹敦的妇女们在成立了自己的投资俱乐部以来的近10年中也取得了令人羡慕的回报。彼得·林奇在写自己的第一本书时管理着140亿美元的资金，而这些妇人则管理着9万美元资金。她们的秘密武器就是《价值线》（Value Line）。《价值线投资调查》（The Value Line Investment Survey）每周公布一次，它提供了约1,700家大型上市公司详细的基本面数据和统计数据。该调查每周会对这些公司的时机和安全性进行分级。总体而言，在30年的时间内，在《价值线》杂志中有着最高时机等级的股票（在5级制的分级中获得1、2等级的股票）能够轻松地打败市场。该杂志使用一个专门的公式来确定股票的排名，公式中包括了诸如股票的收益、价格动能、盈利所带来的意外惊喜，以及其他一些特定的基本面信息等因素。《价值线》杂志的研究性分析师所给出的投资建议也曾纳入到这一分级系统，但该杂志很早之前就放弃了这一做法，因为没有这些分析师的建议，这一分级系统表现得更好。

比尔兹敦妇女投资俱乐部（Beardstown Ladies）最初从《价值线》杂志中排名最靠前的股票中进行选择，并使用杂志所提供的其他数据，之后她们也加入了自己的见解。她们建议，紧跟《价值线》排行榜上排在行业第三名、有着高安全等级和低负债率、5年来销售和盈利表现强劲的公司，以及市盈率处在历史低位的那些公司。这些妇人们还加入了自己许多的诀窍。不知道这些诀窍是否对她们的投资业绩带来了影响。

尽管明显还有其他有效的投资方法，但此时得问一个理所当然的问题：从股市中隐藏起来的隐蔽处和裂缝中找到成功的投资机会的投资法与刚刚所提到的投资法相比怎么样？

尽管这个问题很合理，但它可能会带来一些误解。不能仅仅因为你在别人忽视的领域进行投资而认为你无法或者不应该使用从研究格雷厄姆、巴菲特或者林奇成功的投资法当中所获得的智慧。当然，一旦你决定费心在遥远的市场角落中寻找有趣的投资机会，希望你的分析能像搞清楚是不是有铁砧砸在了你的头上那么简单。可惜，尽管这是一个值得敬佩的目标，也不是一个完全脱离现实的目标，但生活总是不那么如意。

当投资决策变成了一项繁重得多的任务时，从大师们的身上借鉴一些经验至少应能提供一些帮助。在很多情况下，因为选中自己适合的位置是你取得成功的关键之一，遵从这些投资伟人们的基本原则应会让你将注意力集中在正确的地方。

股市中利润的秘密藏身点都准备好了。那么这些秘密的藏身之处在哪里呢？

不用担心。你不必去调查拉夫运河（Love Canal）底下有什么，或者因侦察俄罗斯的一些秘密军事基地而被击毙。不是这么回事。这一问题的答案是：股市中的利润可以隐藏在任何地方，利润的藏身之处总是一直在变。实际上这些投资情形中多数的投资主题是变化的。企业中正在发生的一些常规活动会创造出投资机会。能够带来巨大利润的企业活动有很多：拆分、合并、重组、认股权配售（rights offering）、破产、清算、资产出售、资产分配等。不仅这些企业活动本身会产生利润，而且每一种企业活动都会创造出一批有着自己突出投资潜能的新证券。

妙就妙在一直都有这样的企业活动。一周内这样的企业活动可能有数十例，一个人不可能全都将这些活动跟踪下来。但这就是关键所在：你无法跟踪所有的企业活动，你也不必这么做。即使每个月找到一个好机会都要比你需要或者希望的要好得多。当你看着这本书，看着一个个的例子和训诫，你可能会想“我怎么能找到那样的机会呢？”或者想“我可能永远也不会找到这样的机会！”也许这两个想法都是对的。但确实会找到其他许多的机会，你也能找到这些机会。即使在你学会了该在哪里寻找新的想法后，认为自己能够掌握这些特殊的企业活动中的即使是1/10的机会的想法也是一个白日梦。然而，在你的一生中通过自己所研究的那些机会而获得丰厚利润的想法则不是白日做梦。老话说得好：“授人以渔……”

所有其他的致富方法又怎样呢？沃伦·巴菲特或者彼得·林奇的投资法没有破绽。问题在于，你不会成为下一个巴菲特或者林奇。以好价钱投资于伟大的企业是有道理的。难就难在找出哪些是伟大的企业。处在垄断地位的报纸和广播公司一度被认为是接近完美的企业，但随后出现的新的竞争形式以及上一次经济衰退让这些企业回到了现实。这是个复杂的世界，到处都是竞争，且只会变得越来越复杂，竞争会越来越多。你所遇到的挑战是找到能在未来屹立不倒的一流企业，但同累积财富时期的巴菲特所遇到的困难相比，你在找到这样的企业上遇到的困难会更大。你能胜任这项任务吗？你必须成为像他们那样的投资者吗？

找到下一个沃尔玛、麦当劳或者盖普公司（Gap）也是个艰难的任务。失败的概率远大于成功。利用你自己的经验和直觉来选择优秀的投资是个极好的建议。这一建议应当应用于你所进行的每一项投资。你应当只投资自己知道和了解的投资。只不过彼得·林奇是天才中的天才。当需要作出艰难的决定时，他知道和理解的东西似乎比你多。

另一方面，本杰明·格雷厄姆通过统计进行投资的方法实际上只考虑到了个人投资者。一个拥有低市盈率和低股

价/账面价值比率股票的高度分散投资的股票组合也会带来出色的回报，且相对而言更容易效仿。格雷厄姆认为，如果你拥有20只或者30只这种通过统计方法找到的便宜股票，你无需进行广泛的研究。你没有建立这样的投资组合。阅读和研究格雷厄姆的书使我第一次对股市着了迷。只要有可能，我都会用到他所传授的方法。只不过如果你愿意自己做些研究的话，你就得找到自己的位置，然后研究被别人忽视的领域，如此你所取得的回报会比格雷厄姆那种被动式的投资方法多很多。

近来自己做研究甚至变得更加容易了。格雷厄姆时期完全无法得到的信息，或者只能从含糊其词的州报告或者联邦报告中获得的信息如今随处可得。不久前，这些存在于公司递交给证券交易委员会（SEC）报告中的信息虽然可以获得，但很多都是看不到的。这种情况直到近期才改变。在此之前，记录着会成为你投资利润来源的企业非常规变动和活动的文件通常由私人公司提供，并对每份文件收取200美元和300美元。如今，这些信息马上就能通过互联网得到了，你只需要打个电话就行了。当然，前提是你依然愿意看这些信息。

对这些特殊的企业活动进行投资存在什么缺点吗？这里马上想到了两个缺点。你知道的第一个缺点是：这需要做一些研究。好消息是，你会获得丰厚的回报。另外一个缺点可能并不一定适合于你。尽管有些非常规的企业活动可能会持续几年时间，但有些企业活动只耗时几个月。机会的有效期可能会很短，因此你的持有时间可能也会很短。因为许多人可以从（持有超过1年的投资中所取得的）长期资本利得中享有税收优惠，且每个通过继续持有升值的证券而推迟兑现应税所得的人都能享受税收优惠，与巴菲特、林奇和格雷厄姆的投资法相比，在投资企业非常规活动中所出现的持有期较短的问题会给投资者带来劣势。幸运的是，你可以通过只投资于耗时几年的企业活动，或者投资于养老金、个人退休账户（IRA）或者其他退休账户来规避部分的劣势。（合格的退休账户通常在经营时也无需担心税收问题。）

再说一点：尽管多数人喜欢群体行动，但成功的投资者通常不在人群中寻找优秀的投资想法。尽管如此，你可能会惊喜地发现，对正在经历着组织变革的公司进行投资的方法与巴菲特、林奇或者格雷厄姆的投资观念并不背道而驰。这些伟大的投资者都曾花时间投资于这一领域。只不过格雷厄姆最关心的是将他的智慧传授给个人投资者，他感到，组建一只由统计方法找到的便宜股票所组成的投资组合，会是一种更能被多数投资者所接受的投资方法。巴菲特和林奇都在投资大量资金上遇到了问题，他们都管理着以数十亿美元计的资金。无法在这些投资情形中建立足够大的仓位，来对如此大规模的投资组合形成影响。尽管如此，只要你的资金规模不超过2.5亿美元，在这些投资情形中进行投资就不会有问题。（当你的资金规模达到这一水平之后，请给我打电话。）

因此请撩起你的袖子，并打开你的思路——你将在股市的“阴阳魔界”中经历一段狂野之旅。你将进入其他人害怕涉足的领域，或者至少是他们不知道的领域。当你进入这些基本上处在未知状态的领域，并发现深埋其中的秘密时，你最终将知道登上珠穆朗玛峰或者将国旗插在北极，或者在月球上行走的那些人有着怎样的感受了。（这种感觉更可能像是完成了填字游戏。我从来没有做过这些事情，但我敢肯定，这种感觉也很棒！）

不管怎样，让我们开始吧。