一、行情综述

受中美6月PMI数据表现强劲，市场情绪有一定回暖。基本面则呈现多空交织局面，LME铜库存激增4万吨压制铜价，而铝受新疆减产消息刺激，呈现震荡走高。

二、价格影响因素分析

1、宏观面：利多略占优势

1.1美6月非农超预期，9月加息概率下降

美国方面，6月经济数据依然强劲，9月加息概率下降。美国6月ISM制造业之上57.80，高于预期55.20，高于前值54.90，亮眼的制造业数据侧面反映出当前美国制造业强势，经济活动强劲。周五美公布的6月非农数据大超预期，但失业率意外上升，6月非农就业人口增22.2万，超预期17.8万，6月失业率为4.4%，高于预期4.3%。市场分析虽然非农就业人口受到政府就业岗位提振，全面上升大超预期，失业率接近2001年以来低点，然而工资增速却令人失望。此外，本周美联储发布6月13-14日FOMC货币政策会议的纪要，从内容来看当前美联储官员对缩表时间存在分歧，对风险资产价格偏高的强调，是支持美联储坚持加息路径的核心。市场普遍预计9月继续加息的概率24.3%，12月加息概率涨至63%。总体而言，美国强劲的经济对全球形成积极正面的影响，且短期美联储6月加息靴子落地，美元阶段性走弱亦利好商品市场。

1.2国内6月PMI反弹，市场情绪有所回暖

中国方面，6月PMI反弹，市场情绪有所回暖。本周中国6月财新制造业PMI指数为50.40，高于预期49.80，亦高于前值49.60，同时6月财新制造业指数站稳50荣枯线，对市场情绪形成积极影响。此外，据中国工程机械工业协会挖掘机分会数据显示，6月纳入分会统计的26家主机制造企业共销售挖掘机械8933台，同比涨幅100.8%。2017年上半年，这26家主机制造企业全国挖机累计销量达70821台，同比增长110.3%，已经超过16年全年销量。挖掘机销售数据表现强劲，侧面反映出经济活动并未如市场预计的悲观，同时本周商品市场涨多跌少，市场情绪出现回暖。

2、基本面：多空因素交织

2.1铜矿罢工不断，供给侧改革预期支撑铝价

铜矿罢工不断，供给趋紧预期犹存，本周Antofagasta旗下两铜矿面临罢工威胁，Antofagasta本周二面临旗下Zaldivar和Centinela铜矿工人罢工的威胁，Centinela和Zaldivar铜矿产量分别为22.6万吨和5.17万吨。此外，智利政府近期公布报告显示，全球最大铜生产国-智利5月铜产量为469196吨，较前月增加9.3%。今年年初至今，由于智利铜矿罢工使得铜产量减少，近期有消息传出必和必拓控股智利Escondida铜矿（全球第一大铜矿）与工会针对工人问题达成协议。

铝减产预期支撑铝价，基本面弱势限制铝价反弹幅度。本周铝受减产消息刺激，呈现震荡走高态势，从减产时间节点来看，7月1日，新疆东方希望有色金属有限公司开始停产，当天停产33台电解槽，后续停产规模仍不确定。7月5日，河南省政府引导3家电解铝企业退出长期停产电解铝产能50万吨。截止目前，国内包括山东、新疆、内蒙古等省，暂未公布违规产能名单，山东魏桥，新疆嘉润，新疆希望已经开始部分产能减产，至7月4日减产总产能约40万吨。从统计数据来看，目前铝产量依然高企，据SMM统计，2017年6月中国电解铜产量为65.4万吨，同比增1.08%，上半年累计产量为383.25万吨，同比增0.67%。6月氧化铝产量为566.1万吨，同比增幅16.4%，日均产量为18.9万吨，日均产量环比增加3.0%。6月中国电解铝产量309.1万吨，20.2%，日均产量为10.3万吨，上半年国内电解铝总产量1829.6万吨，同比增加21.7%。总体而言，目前市场氛围来看，投资者对铝供给侧改革依然充满期待，在官方政策面趋严的背景下，铝价下方依然受到较强支撑，但当前基本面弱势，目前处于铝消费淡季，对铝价反弹形成较大拖累。

2.2 LME铜库存回升，国内铝库存压力明显

据Wind数据显示，截止7月7日，LME铜库存较上周增36800吨至315075吨。7月7日LME铝库存较上周同期减少27650吨至1382125吨。上期所铜库存较上周增加6184至182804吨，本周上期所铝库存较上周增加1006吨至433548吨。7月6日，SMM统计国内电解铝现货库存，上海地区26.4万吨，无锡地区49.0万吨，杭州地区8.9万吨，巩义7.9万吨，南海地区29.6万吨，五地库存合计121.8万吨，环比上周四增加2.0万吨。

现货方面，LME铜铝现货贴水扩大。Wind数据显示，截止7月7日，LME铜升贴水为-24.0美元/吨，贴水幅度较前一周扩大4美元/吨；LME铝升贴水为-11.75美元/吨，较前一周扩大6.25美元/吨。国内方面，Wind数据显示，截止7月7日，上海物贸(13.21 +1.93%,诊股)铜升水25元/吨，国内铜现货升水幅度扩大160元/吨，下游依然逢低接货，对铜价有所支撑，但逐步进入淡季，消费有转弱的可能。而近期上海物贸铝现货贴水变化不大，截止上周五铝现货对当月合约贴水120元/吨。

2.4铜持仓分析：CFTC非商业空头持仓小幅下降

CFTC非商业多头持仓小幅增加，截至7月3日，COMEX1号铜非商业持仓数据显示，非商业多头持仓为116393张，较前一周增9821张，非商业空头持仓100048张，空头持仓较上一周增加7164张，净多头持仓16345张，较前一周增加2657张，近期净多持仓呈现回升趋势。从净持仓多空前8名占比数据来看，多空维持平衡，截至7月3日，净持仓多头前8名占比33.2%，较前一周减少1.0%。净持仓空头前8名占比33.2%，净空较前一周增加0.1%。

3、技术面：铜铝维持区间震荡

伦铜目前在下方5400-5500受到支撑，指标上MACD红柱缩小。从内盘走势来看，沪铜1709合约短期支撑区域在45000附近，上方压力区域48000附近。总体来看，目前铜价依然维持区间震荡。

伦铝短期上方压力区在1950-1980，下方支撑区在1800-1820。沪铝1709合约13700-13800区域受强支撑，短期铝价在14500附近受到较大压力。总体来看，短期铝价依然呈现区间震荡。

三、结论与操作建议

综上，美国经济数据依然强劲，强劲的经济对全球形成积极正面的影响，且短期美联储6月加息靴子落地，美元阶段性走弱亦利好商品市场。中国方面，6月PMI反弹，市场情绪有所回暖。基本面多空因素交织，国内铜季节性淡季，铜需求端或将逐步转弱，这对铜价形成一定压制。在官方政策面趋严的背景下，铝减产预期支撑铝价，铝价下方依然受到较强支撑，但目前处于铝消费淡季，基本面弱势限制铝价反弹幅度。短期铜铝维持震荡观点。

沪铜1709合约本周运行于核心区间45000-48000概率较大，待铜价回调至45500-46000附近，可考虑轻仓建立多单。

沪铝1709合约本周运行核心区间13700-14500概率较大，建议投资者区间震荡思路操作，可考虑在13700-14500区间上下沿附近入场，回撤200点止损。