随着6月30日螺纹钢的再度收阳，一段六连阳的行情使众多紧绷着弦的期货私募稍微舒了口气，好不容易一波算是流畅的行情给他们2017年上半年本已惨淡的业绩挽回了一点“颜面”。

还记得2016年，彼时的CTA基金“牛气冲天”，七禾网综合七禾基金榜以及第三方数据，市场中近八成的CTA基金实现正收益，平均收益接近20%，毫无悬念地稳居2016年度对冲基金八大策略收益之首。然而风水轮流转，进入2017年以后，CTA基金遭遇了最大的寒流，平均业绩可以说是一落千丈。

根据七禾基金榜展示产品的数据统计，今年1-5月（6月数据暂未统计），偏期货策略产品的整体收益表现为负，并且呈现每个月平均收益均为负值的“惨痛”表现，也就是说，在整个上半年，CTA策略产品不仅没能延续2016年的出彩表现，甚至是要保住正收益都是一件困难的事情！短短半年不到的时间，不少期货私募跌下神坛，其中不乏去年大为风光的“冠军”私募，都难逃“冠军魔咒”的命运。

根据市场第三方机构的数据显示，截止2017年6月23日，449只CTA基金今年以来平均收益仅为-2.22%，这也与七禾基金榜的CTA产品表现相当。那么，是否就是说今年的CTA不行了？我们不能武断地下结论，首先我们先理清何为CTA策略以及为什么今年上半年CTA会哑然失火。

什么是CTA策略

Commodity Trading Advisor Strategy（简称CTA）商品交易顾问策略，也称作管理期货。商品交易顾问对商品等投资标的走势做出预判，通过期货期权等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向的投资操作，为投资者获取来自于传统股票、债券等资产类别之外的投资回报。

CTA策略的特点

成长于波动

期货市场是多空交易机制，CTA策略的机会可以是任意方向的波动。

致胜于交易

量化CTA的交易方法，一般是在基本面和技术分析中导入数量模型，并根据数量模型产生的买或卖的信号进行投资决策。

立足于风控

CTA策略以追求绝对收益为目标，所以其核心风控在于如何在不适应的市场环境中控制回撤。

CTA策略的优势

投资于非传统资产类，分散投资

研究表明CTA策略是独立于股市的，商品类资产与股票类资产可以形成互补。

多空并举，跨越不同市场

（1）CTA策略在实施中既可能根据对气候变化的研究结果，在厄尔尼诺现象的高峰期前买入大豆、玉米等农产品期货，也可以基于经济放缓的判断卖出铜、铝等工业材料金属期货。

（2）在实践中，CTA策略基金可以参与全球150多个市场，从期货到期权，从黄金、外汇到原油，范围之广远超传统投资策略。

充分使用杠杆，博取更高回报

在CTA策略中，杠杆的使用极为普遍，期货为例，由于期货交易广泛采用保证金交易制度，投资者只需要缴纳占投资本金一定比例的保证金，就可以利用较小的资金量来完成大额资金交易。

为什么今年上半年的CTA策略都哑火了？

从上面的表述中大家都应该发现这是非常好的策略啊，但为什么上半年就“渣”成这样了？笔者也根据诸多私募管理人的观点中总结出了几点原因：

1，商品供需、库存观点无法兑现

今年以来市场博弈焦点在商品的高价格能否维持，但是由于春节和政策变化等缘故，多空双发对供需、库存的观点都无法短期兑现。所以价格波动剧烈，但无法走出趋势。这种对主观交易来说算没有机会的市场却对量化交易蕴含杀机。一方面市场出现W型连续反转，另一方面，化工、黑色、豆脂三大板块全部如此，使得分散化配置失效。同时，品种之间缺乏稳定的关系，表现为涨的多者跌的多，资金出逃踩踏严重。这一系列原因造成今年以来CTA策略表现低迷，行业中位数与平均值均有所回撤。

2，商品大幅波动并非有利

市场波动与获利的关系要看是趋势性的波动还是无序或反转的波动。当策略周期覆盖市场波动周期时，策略可以盈利，反之，大幅波动是有害的，例如，短期波动对短周期策略有利，对长周期策略而言是风险。今年大家听到的大幅波动，往往是和前期趋势相反的，是难以把握的。

策略失效？并没有，CTA或迎黄金十年！

上半年的行情已经黯然结束，跨入下半年以后，CTA策略能否重新抬头呢？七禾网综合了数家私募的观点后发现，虽然在上半年的表现都不理想，但是大多私募对下半年商品市场还是抱有乐观的态度，他们认为市场并未进入全新的状态，最近的反复行情也仍在期货正常波动范围之内，CTA策略还是会长期有效的，最近CTA基金的回撤完全是正常的市场调节，绝不代表着CTA策略的失效，甚至有私募表示未来5-10年是我国CTA基金发展的黄金时期，不论是规模还是盈利表现都将迎来一个绝佳发展机遇。让我们拭目以待！

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