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耶伦的开场致辞将于美东时间周三上午8:30发布，在众议院金融服务委员会的听证会上午十时开始，周四在参议院银行委员会发表证词。这一次的半年度证词很可能是耶伦最后一次在议会接受质询。她的美联储主席任期在明年2月3日结束，美国总统特朗普还没有表示是否会提名她连任或者选择新的美联储主席。国会议员最可能提出的是涉及到核心货币政策事项的一些问题，尤其是明确耶伦在FOMC内部存在的分歧上到底持何立场。

1．如何看待就业和通胀？

上周五公布的美国6月非农就业报告显示，美国就业加快增长，薪资增长持续落后，通胀回升乏力。美联储对政策前景的评估和市场目前期望有差距，所以，耶伦很可能寻求缩小这种差距。

6月份会议纪要显示，FOMC一部分官员认为，让失业率在一段“持续的”时间内低于其长期正常水平是有益的。根据6月份发布的FOMC季度预测数据中值，失业率长期正常水平预计为4.6%。不过，还有其他几名官员，对失业率“大幅和持续性”低冲的潜在风险表示了担忧。今年迄今为止，美国失业率平均为4.5% ，但过去五年的大部分时间里，工资水平始终没有出现太大起色，通货膨胀率也长期低于美联储2%的目标。

实际上，近期的通货膨胀数据表现出意想不到的疲软，对耶伦造成了一定压力。届时，国会让其说明对这些风险的看法，将有助于明确FOMC在这个问题上的重心所在，以及继续紧缩货币政策的紧迫感。

2．何时开始收缩美联储庞大的债券组合？

美联储官员已经制定了缩减资产负债表的方案，最初每月100亿美元，最终每月增加到500亿美元。不过，美联储没有透露什么时候启动。对于美联储来说，不太可能想要削减资产负债表的同时提高利率。所以，前者的任何线索都将有助于市场预测美联储何时加息。

3．金融市场价格和金融状况如何影响对经济和货币政策的评估？

耶伦上个月对资产估值发表了评论，包括上周美联储递交国会的货币政策报告中，资产价格问题也再一次被提及。报告指出“估值压力在一系列资产中进一步加大，包括国债、股票、公司债和商业地产。”那么，美联储希望表达向市场透露什么信息。

美联储的研究表明，美联储不能用货币政策手段来有效地遏制泡沫。美联储是否正在反思这一观点，以避免2008-2009年金融危机之前的错误重演，关于这个问题的信息有助于投资者判断美联储是否会坚持明年三次加息的预期。

目前，市场还没有明确的信息指引金价运行，届时，耶伦的观点将变得尤为重要。不过，基于其此前的观点，加之近期非农的支撑，料耶伦不会表现出鸽派的立场，相信市场也早已预见了。所以，只要耶伦期间不发表过激的言论，金银下跌的可能性就不会太大。

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今日财经日历 （2017-07-12）

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