需求旺盛，钢厂和焦化厂库存回落

自6月12日以来，焦炭期货1709合约从1400元/吨附近上攻，逼近1900元/吨关口，一举修复深度贴水。鉴于目前文华商品指数从底部崛起，下游对焦炭的需求旺盛以及钢厂和焦化厂库存回落，结合其他影响因素，笔者认为焦炭期货仍有上行动力。

焦煤价格稳中渐强

随着中国神华公布7月5500大卡现货价格600元/吨，同比上涨30元/吨，市场热情再度被点燃，动力煤期价一夜之间飙涨近20元/吨。最新一期的环渤海动力煤价格指数站上580元/吨，短期涨幅并无缩窄迹象。

在整体煤炭价格高企的前提下，炼焦煤价格逐步企稳。虽然6月山西地区仍在进行大范围的环保督查，较多洗煤厂关停退出产业链，但在山西焦煤集团等大型企业的引领下，减量保价举措取得了成效，终止了焦煤价格持续下滑的趋势。此外，煤炭进口限制对炼焦煤供应造成了较大影响，炼焦煤5月进口量仅为464.96万吨，环比大跌45.06%。

进入7月，环保督查和安检力度逐步消退，炼焦煤价格稳中探涨将为焦化厂挺价提供充分的理由。

库存向下游转移

截至7月7日，100家独立焦化厂库存从前期高点开始回落。其中，产能大于200万吨的独立焦化厂平均库存为29.15万吨，连续第四周下滑，相比6月16日的43万吨跌去了13.85万吨；而产能在100万—200万吨和小于100万吨的独立焦化厂平均库存分别为14.55万吨和12.25万吨，均较1—2周前的阶段高点有所下滑。这表明在持续旺盛的需求下，钢厂开始采购补充原材料，此时钢厂库存数据或反映了部分钢厂的行为。截至7月7日，国内大中型钢厂焦炭平均可用天数为11.5天，连续7周该数据均维持在11天以上，这意味着整体库存从独立焦化厂向钢厂转移，由上游向下游转移，可见焦化厂近期成交活跃，钢焦博弈的僵局阶段性得到缓解。

从港口库存来看，环渤海四港焦炭库存在5月末6月初达到年内低点。6月中旬以来，港口库存逐渐回升。库存由上游的焦化厂传导至下游的钢厂和港口，说明煤焦钢产业链上的驱动力来自需求的强势拉动。

需求热情不减

从宏观数据来看，5月中国固定资产投资完成额累计同比增长8.6%，房地产开发投资完成额累计同比增长8.8%，而新增固定资产投资完成额累计同比增长28.5%。以上数据尽管环比均稍稍回落，但依然处于历史高位，尤其是新增的固定投资数据，今年以来呈现爆发式增长。

钢厂高炉开工率方面，截至7月7日当周，全国钢厂开工率平均77.76%，而前三周的开工率分别为77.07%、77.35%和77.76%，整个6月开工率平均为77.28%。

相比之下，今年“金三银四”期间的开工率数据平均值分别为76.24%和77.42%，而今年3—4月粗钢产量更是连续创下历史高点7200万吨和7278万吨。不出意外，6月粗钢产量将继续高位运行，而6月却是钢市的传统淡季。

焦炭期价上行在现货市场也得到了有力佐证，6月末以来，主产区山西、河北两省多地的焦化厂第一轮出现了50元/吨的调涨，以河北钢铁为代表的钢厂在6月末接受了焦企的涨价。7月初焦化厂第二轮的涨价也基本尘埃落定，以河北邯郸、邢台地区为代表的焦企涨幅在30—50元/吨不等。

总之，预计焦炭期价经过短期的增速换挡，充分消化畏高情绪和部分利空因素后，将重拾上涨趋势，因此策略上，在1800元/吨上方介入多单尚有安全边际。