一、货币幻觉

2010年前后，我曾写过一系列的经济评论文章，在涉及到中国经济增速的时候，我一般不采用实际增长率，而愿意用名义增长率来比较。在我看来，人们谈论工资奖金的时候，都采用现价，没有人会去计算一个剔除物价涨幅的实际工资。既然如此，将经济增长率的指标扣减一个物价系数，有什么必要呢？

比如，2016年中国的GDP达到74.4万亿元，与1993年的3.55万亿相比，简单比较，我们知道这23年的经济规模正好增长20倍。但是，有多少人会用这段时间的物价涨幅去扣减增速呢——按照国家统计局的数据，1978年的物价指数为100的话，到1993年则达到273.1，2016年为627.5。这意味着1993-2016年期间的物价上涨幅度是1.3倍。如果要将物价的因素剔除掉，则经济实际增长只有8.1倍。

你觉得20倍的经济增速更能反映经济成长水平，还是8.1倍才是真实的呢？仔细想一想，你就会明白，所谓的物价扣减因素，只存在于书面统计和分析中，老百姓过日子，哪有那么多复杂的事情!

同样的情况出现在工资中。1993年，上海市的最低工资标准是210元，到2017年4月调整到2300元，其间的增长刚好接近10倍。但是，你能不能说扣除物价因素后，实际工资等于1000元呢（2300/2.3）？你会更关心实际工资，还是关心当下的工资数字呢？

1928年，美国经济学家欧文·费雪就提出了一个“货币幻觉”的概念。即人们通常只关注名义价格，而不是实际价格或价格与他们的收入之比。说到任何商品，我们报出的价格、关心的价格，永远只是当前标签下的价格，没有人会用同比环比的数据去扣减一下再来决定这个价格是贵还是便宜。此外，大多数人只关心自己熟悉的商品（比如有的人关心鸡蛋，有的人关心大米，有的人关心手机，有的人关心汽车等等）的价格，并且对这些价格非常熟悉。尽管世界上有无数商品、无数价格，人们却仍习惯于就自己熟悉的商品价格做出反应。

在货币幻觉下，人们会产生一种奇特的认知模式：如果自己的工资增长了，人们不会觉得这是物价上升的结果，而会觉得是自己工作努力获得认可的结果。所以，涨工资，每个人都很开心。反过来，如果物价持续下跌10年，跌幅达到20%，然后人们的工资也下降20%，对不起，每个人都会非常不高兴。他们不会去比较物价的因素，而只关心眼前、当下的货币标价。这就是货币幻觉。

有一个并不可笑的事实，美国和德国的科学家通过试验证明了货币幻觉是可能产生的。试验表明，能产生这种幻觉的区域是人的大脑腹内侧前额叶皮层。比如，假设某人的工资增长了一倍，但物价也同时增长了一倍。结果，科学家们发现，某人的大脑皮回区域出现了亮点！那意味着人们忽视了通胀的因素，只是简单地看到自己的工资增长就兴奋起来了。

所以，世上的人们其实并不在乎通胀与否，他们只关心眼前的货币多与寡。只要是钱多了，大脑就兴奋，内心就开心——这便是“货币刺激可以促进生产”的生物学基础。

如果再进一步呢？就是每个人其实都是喜欢通胀的！理由很简单：因为通胀可以让人更开心，而通缩则等同于痛苦。

二、通缩=痛苦

对普通人来说，让他相信自己其实喜欢通胀，他是不愿意接受的。很多所谓的公知、学者，往往会激烈地抨击货币超发引起的通胀，骨子里还向往着物价长期不增长的田园生活，殊不知那种看起来甜美的幸福才是虚幻的空中楼阁。因为通缩意味着痛苦。

现代金融史上最有名的通缩事故莫过于1928-1933年的美国大衰退。1922年开始，美国经济进入新一轮景气，到1928年，短短6年时间，工业生产规模增长40%，耐用消费品生产增长56%，但这段时间的消费者价格指数几乎原地踏步没有上升。股市蒸蒸日上，社会良性循环，这本来是一种非常良好的经济繁荣景象。但当时的人们却认为这隐含着巨大的泡沫，由此开始想办法给股市降温。1928年开始，货币当局逐渐提高利率，到1929年3月利率达到14%，月底则达到了20%。于是，股市的泡沫被刺破，股市开始出现持续下跌。股市下跌，导致财富数字缩水，银行开始持续紧缩货币，不愿意对外放款，于是，悲剧的一幕出现了——

首先，物价指数出现明显下降，到1933年之前，消费者物价指数降幅甚至达到了25%。真正意义上的通货紧缩出现了。物价下跌，却没有任何掌声，相反，社会上叫苦连天。

1929-1933年间，美国的工业生产规模整整缩减了40%，耐用品的消费下降了75%，居民住宅建造下降95%，支付给工人的薪水下降50%，股市的市值损失则达到了85%。美国的失业人口从150万急剧膨胀到1300万（想一想当时美国人口才1.25亿人），国民收入规模从1929年的870亿美元下降到390亿美元。与此同时，美国的货币存量从500亿美元萎缩了近50%。

时过境迁，1929-1933年的大衰退至今仍让人能感受到刻骨铭心的痛。后来，主流的经济学家基本达成共识，是美联储不合时宜的紧缩政策造成了这次大衰退。在经济最需要货币注入的时候，从美联储到商业银行，都打着自己的小算盘不肯放水，最终酿成了经济悲剧。

经济悲剧如果说还有一点点价值，那就是凯恩斯在1936年正式出版了《就业、利息和货币通论》一书。他确信已经找到了解决问题的灵丹妙药。他的基本结论是：

1、消费与投资如影随形。所以，投资的增长总是能带来消费的上升，在这一点上，他是部分地赞同萨伊定律的。

2、投资中货币会沉淀。投资中的货币几经流转，一些持有货币的人总会储蓄一部分资金，由此造成投资规模不足，社会经济运行失衡。其实，这个观点有待商榷。

3、财政必须扩张。由于社会投资不足，凯恩斯主张实施大规模的减税政策，增加转移支付，增加或加快公共投资，维持财政的较高支出水平。从此以后，对一个国家来说，“节俭”就不再是美德，而成了恶德。政府的财政应该有赤字、而不是有结余。

通缩之恶在哪里呢？

首先，通缩下没有人敢借钱了。通缩意味着社会上货币匮乏，虽然商品价格会出现下降，但这对债务人而言，意味着负担变重了。比如，如果某债务人原有借款1万元，他需要卖出5000斤大米来偿还债务。但在通缩环境下，大米价格下跌一半，他就必须卖出1万斤大米才能偿还债务，这就要求他必须付出比原来多一倍的工作量——在这样的背景下，任何人都不愿意借款、社会投资规模必然出现萎缩。试想，一个社会，如果企业家不借款，不能扩大生产，消费者又不愿意超前消费，每个人都知道价格要下跌，以至于延迟购买计划，结果呢？就是投资和消费双双衰退，全社会势必陷入萧条。

比如，在2014年的时候，苏南某企业家花2亿元买进一艘轮船，其中自有资金5000万元、贷款15000万元。投入营运后始终亏损就想出手，但此时由于经济滑坡、钢材价格下跌等原因，同样的新船市场价只有1亿元。按照这个水平计算，企业家的贷款等于倍增到2亿元以上了（以前卖掉一艘船可以还掉的贷款，现在需要卖出2艘船了）。企业家由此崩溃，这个例子可以形象地描述通缩的痛苦。对任何企业家而言，通缩都是经营困难的同义词，没有任何企业家喜欢通缩的环境。

普通居民其实也一样。如果买房子花费100万元，其中贷款80万元。在通缩环境下，房价下跌一半，则意味着原有资产的价值变成50万，但此时的贷款仍是80万元，有房族变成了负资产一族，整个社会的运行都会陷入萧条。所以， 哪一个购房者喜欢看到通缩导致的物价下跌呢？

所以，在一个有贷款的经济体中，如果出现通缩、经济滑坡物价下跌，等于贷款规模在上升，由此势必造成企业坏账上升甚至倒闭，社会失业率提高，居民收入下降，消费下降，再进一步导致社会萧条，社会陷入恶性循环。

其次，通缩会加剧贫富差距。在通缩环境下，穷人的工资不但不会上涨，甚至还会下跌，失业人口增加又使得全社会的穷人总收入进一步下降。对穷人而言，付出与原来同等的劳动，产品的数量也相同，但销售的收入却下降了，养家糊口更难了而不是更容易了。与此同时，富人的钱多，而且购买力越来越强。物价每下跌一个百分点，就意味着富人占有的财富上升了一个百分点。而穷人呢？物价下跌只意味着他要付出更多的劳动才能换回与原来等量的货币，而维持生计所需要的物资却不会减少。如果持续通缩下去，两极分化只会更加严重。

比如，对富人而言，他的1亿元存款，在物价下跌一半的时候，相当于他的货币购买力倍增，这就是对普通人劳动价值的转移加大了。而穷人呢？是有借款的，负担更重了。

同时，通缩的前兆一定是高利率，此时，食利者收入激增，1亿元存款每年的利息可能达到500万元，而穷人一年的收入还不如富人一天的利息收入高。食利阶层的日子越好过，社会的悲剧越严重！

也正因为如此，弗里德曼曾做出过判断：出现货币危机造成货币数量严重下降，是导致经济严重萧条的必要和充分条件。

事实也正如此，古今中外的经济衰退，无一例外全都发生在货币紧缩时期、没有任何一例出现在温和通胀时期。

通缩，意味着穷人要饿肚子、企业要停工、社会要停滞，通缩之恶，还需要更多描述吗？

三、放水未必通胀

根据上述结论，我们其实可以推断中国传统王朝势必衰败的货币缘由。王朝新建之时，社会劳动力较少，少量的货币投放就容易激发起劳动者的工作积极性。所以，货币促进生产，社会逐渐进入良性循环。

但是，随着王朝的兴盛、人口的增加，社会上本来需要更多的货币供给。此时，王朝自身面临种种困局，不得已而增发货币，其中的猫腻包括降低金属货币中的贵金属含量或者干脆印刷纸币。本来，增发的货币应该进一步促进生产，只是此时社会流行货币往往还有硬通货（比如白银、黄金或其它含量较足的金属货币），有钱人会借机囤积高价值货币，所谓的“劣币驱逐良币”，市面流通的是官方的垃圾货币，白银黄金等贵金属货币渐渐退出市场，其本质就是变相的货币紧缩——一方面是类似“法币”的泛滥，另一方面却是硬通货购买力越来越强，结果就造成贫富分化越来越严重，社会由此出现动荡。

回顾历史，经济一次次陷入周期性的衰退和兴盛，其中很重要的一个原因便是硬通货时代的特有储藏功能（注意，我们这里指的并不是储蓄，而是储藏，是将货币藏在家里或埋在地下不参与流通）。近现代历史上，世界各国普遍从白银本位过渡到黄金本位（欧美国家早在1870年前后就已经基本完成了货币本位的转换），包括二战后的布雷顿森林体系的建立，美元也是锚定黄金的。这便意味着全人类发展的动力，将严重依赖于黄金的产量。如果黄金的增量不足，则必然导致一次又一次的通缩，人类社会的动荡是难以避免的。从这个意义上上说，尼克松放弃黄金本位，是人类社会摆脱货币羁绊的最重要的一步。

所以，现在还有人不断叫嚷要恢复黄金地位、增加黄金储备，实在是认不清大势之举。现在，还有人在鼓吹比特币、莱特币等数字货币，其基本理由是这些货币需要耗费电力才能产生，因此属于“实物货币”的变形。殊不知人类社会早已彻底放弃了实物货币，而且这种放弃，带来了人类社会的繁荣昌盛。既然如此，又有什么理由从自由的世界回归到实物的束缚时代呢？

不只是摆脱实物货币的束缚，随着电子技术的发展，数字化货币的时代已经来临。此时，我们才赫然发现，传统的货币理论存在着严重的缺陷。

比如，弗里德曼有一个著名的论断：通胀是一种货币现象。当然，他已经摆脱了古典经济学的“货币多发一倍则物价上涨一倍”的机械论断，而是提出了新观点：“当货币数量的增长明显超过产量增长的时候，通货膨胀就会爆发”。他认为确凿无疑的观点是：每单位产量的货币数量增长得越快，则通货膨胀率就越高。

其实，这种观点仍来自于基本的货币量公式：MV=PT。在传统经济学家看来，只要M和V在增长，则P（价格）就一定会增长。只不过，古典派认为价格与货币是线性关系，新的货币主义则认为二者不是简单的线性，需要考虑生产量而已。

但是，1992年到2013年，日本在长达21年的时间里，其消费者物价指数处于0增长状态。但是这段时间日本的央行资产规模却是在不断扩张的。数据显示，1997年到2013年的16年间，日本央行资产总额从55万亿日元增长到224万亿日元，扩张足足3倍！而此间的日本GDP则只不过从523万亿日元下滑到503万亿日元——按照西方经济学的理论，货币扩大3倍，经济产出原地踏步，按说物价应该上涨啊。现在呢，日本的物价却保持着20多年原地踏步——说好的货币增加则物价上涨呢？不管是古典的还是现代的，你怎么解释？

对于此种现象，西方经济学解释不了，傅海棠经济学却有很好的解释：

1、物价上涨与货币增量不存在必然的线性关系。首先，负责任的政府不会放任纸币滥发。物价上涨的根本原因是供给不足而不是货币发得太多。在货币增量保持适度的环境下，只要产出足够，物价的涨幅是能够被抑制的，货币购买力并不会因此而大幅度降低。

2、货币增发，其交易的对象是社会财富的存量。在一个健康社会中，财富的总量是不断增加的，交易这些存量财富所需要的货币本来就在不断增加。比如，1亿元货币投入，盖起一栋楼，它是财富。大楼盖起来了，1亿元货币又转而去建造一条高速公路。公路建成了，它也是财富，但1亿元还在。于是，这1亿元又去修铁路。如此周而复始地循环。对中国而言，市场流通的货币170万亿元，但这些货币对应的实物财富规模可能早已超过1000万亿元。如果要用于交易，现有的货币规模是根本不够的！很多人用美国的例子做对比，是没有道理的。美国3亿人，其服务业GDP的规模超过12万亿美元，而中国13亿人，如果服务业的规模也达到这个水平，相当于300万亿元人民币！所以，美国的GDP是有水分的，其财富含量远不如中国。

3、货币投放的力度应以能刺激经济增长为前提，而不应考虑绝对数字。对于日本的货币增量无法促进经济增长，有两种解释。其一是放水还不够，即便是安倍经济学时代，经济的增长缓慢也说明货币投放还不足（2013-2017年，日本央行资产总量从225万亿日元增长到逾500万亿日元，增幅120%，而GDP名义增长不过6%，物价呢，最多只上涨3%然后又跌回去，等于完全没有上涨）。其二，经济增长与否，取决于财富公式的各要素是否满足。即财富=f(劳动人口，劳动时间，资本总量，效率）。就日本而言，单纯依靠资本因素，是无法有效刺激经济增长的。

所以，如果不理解创造财富的过程各要素的作用，就无法解释经济现象。而对这一点，我们以后还会谈。