摩恩电气(002451)

事件：

发布上半年业绩修正预告，预计实现净利润 2018-2286 万元，同比增长 271%-320%，环比增长 228%-285%。

评论：

1、 业绩大幅增长主要来源于不良资产处置清收服务等类金融业务的稳步开展。

假设传统电线电缆业务同比下滑 30%，则上半年 AMC 业务实现净利润约1637-1905 万元。按照 75%的业务净利润率估算，我们预计 AMC 业务上半年实现收入约 2183-2540 万元，此项收入为不良资产处置清收的服务收入。从会计确认的角度来看，由于后端的执行、拍卖环节历时较长，整个资产包的平均处置周期在 2-3 年，因此我们假设计入当期收入的服务费约为 4%-5%。由此推算，公司上半年已签订合同对应的收购对价为 4.4-5.1 个亿。此外，公司于 6 月 23 日公告拟承接宁波盈益 6.87 亿不良债权资产包的清收处置服务业务，该笔不良资产收购对价为 2.8 亿。由于该合同属于关联交易，于 7 月12 日才通过股东大会审议通过，因此不能在上半年进行会计确认。若算上该笔合同，则公司上半年累计签订合同对应的收购对价将达到近 8 个亿，对应服务费收入超过 5000 万元，净利润 3000 万元左右。

2、 公司 AMC 业务开展仅两个月，发展速度快，落地能力强。公司负责 AMC 业务的子公司摩安投资设立于 3 月底，业务在 4 月份得以全面开展。公司在短短两个多月的时间里已经完成了近 8 亿收购对价的合同签订，并实现了相当体量的收入和利润，足见团队在 AMC 领域的落地执行能力。由此可见，公司AMC 业务的发展势头强劲，利润开始逐步兑现。

3、 盈利预测与投资评级：我们上调公司 2017-2019 年盈利预测为 0.9 亿元、1.7亿元和 2.49 亿元， 其中 AMC 业务预计贡献净利润分别约为 0.8 亿元、 1.6 亿元和 2.4 亿元。对应 EPS 分别为 0.21/0.39/0.57 元/股。维持“强烈推荐-A”评级。

4、 风险提示：AMC 业务拓展不及预期；权益变动存在不确定性。