二季度沥青需求整体低迷，期现货价格同步下跌，期价最低至2250元/吨附近。而7月份以来，国内部分公路项目进入施工期，沥青终端需求有所释放，炼厂出货改善，库存小幅下降，中石油、中石化华东及华南部分主力炼厂也在试探性上调沥青出厂价格，现货市场止跌回升。未来两个月为沥青传统消费旺季，沥青需求有望进一步好转，沥青价格也大概率延续涨势，短线关注2600附近阻力，逢低做多为主。

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需求好转 现货价格试探性上涨

今年3月份以来，受现货需求低迷以及供应充裕影响，沥青现货价格持续走跌，华东主产区沥青价格跌幅达到300-400元/吨，而7月初以来，随着国内部分公路项目进入施工期，沥青需求有所改善，炼厂出货好转，库存小幅走跌，中石油、中石化华东及华南部分主力炼厂也在试探性上涨。从沥青消费季节性规律来看，每年的8-10月份为沥青消费旺季，沥青需求往往会达到年内高峰。基于此，预计未来两个月现货需求仍将进一步增加，对沥青价格也会带来支撑。

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产能过剩严重 炼厂维持低开工水平

2010年以来，在经历了产能的新一轮扩充后，截止2016年底我国沥青总产能达到4180万吨，而2017年仍有多家炼厂有新增产能投放计划，若能如预期投放，国内沥青总产能将超过4500万吨，这远远超出了市场的需求量，这也导致长期以来国内沥青炼厂装置开工率持续处于低位水平。2017年以来国内26家主要沥青炼厂装置开工率基本维持在40%-60%，低于往年同期水平。年初需求断档，炼厂开工降至40%左右，而随着需求的恢复，炼厂开工也有所提升，但年中时炼厂开工率仍低于60%。下半年国内沥青产能过剩局面不会改变，但由于需求将在9、10月份进入旺季，炼厂也会相应提高开工水平，开工率预计将达到70%左右。

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沥青炼厂持续盈利

今年年初以来，国内沥青炼厂扭转了去年持续亏损的局面，大部分炼厂炼油出现盈利，1、2月份国际油价相对较高，炼厂炼油虽然盈利但利润不高，在200元/吨左右，而3、4月份上游原油高位有所回落，而沥青价格涨至相对高位，炼厂炼油利润增长明显，3月份炼厂炼油理论利润最高达到460元/吨，5、6月份原油及沥青价格同步走低，炼厂利润维持在300元/吨左右。此外，从沥青与原油的比值来看，两者比值在年内呈现区间震荡局面，整体波动不大。下半年成本端上行概率较大，但上行空间也相对有限，而下半年也到了沥青的需求旺季，沥青价格在上半年持续下跌后下半年大概率也会出现上涨，在原油与沥青同涨的背景下，我们认为炼厂炼油仍有望保持盈利。

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沥青经济性好于焦化料

今年年初，国际油价处于相对高位，成品油价格不断攀升，焦化需求旺盛，焦化料价格也呈现持续上涨态势，3月初国内焦化料与沥青之间的价差最高达到580元/吨，炼厂焦化效益明显好于沥青，但此后随着国际油价的高位下跌，成品油价格持续回落，焦化料价格也在加速下行，6月下旬焦化料价格甚至低于沥青价格，沥青的生产效益也持续好于焦化效益，这也间接导致沥青产量多于焦化料产量。

从沥青与燃料油的比值来看，年初以来两者比值先扬后抑，1、2月份比值相对较低，燃料油经济性较好，而随后两者比值一路上行，沥青经济性明显提高，至6月底，两者比值仍高于0.9，沥青的经济性持续好于燃料油。

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进口沥青性价比低 进口量下降

今年以来，国内沥青进口量出现明显回落，1-5月份国内沥青进口量达到194.41万吨，同比下降18%。从单月进口量来看，1、2月份进口量偏低，主要受春节因素影响，而5月份进口量达到55.97万吨，创历史最高单月进口量。而从进口来源上看，韩国仍然是我国最大的沥青进口来源国，前5个月进口占比达到70%，新加坡进口占比达到21%，韩国拥有SK、GS、双龙等沥青品牌，指标较国产沥青更加稳定，因此在进口价格与国产沥青价格差距不大时国内更倾向于使用进口沥青。