7月14日对创业板是很艰难的一天。当天上证50指数收盘上扬0.85%，再创近两年新高；而创业板指则重挫1.87%，且上周下跌幅度达到4.9%，创出一年来最大周跌幅。

创业板中，除三聚环保、神雾环保、温氏股份等不少公司股价逼近年内新低之外，网宿科技、掌趣科技、铁汉生态等权重股纷纷破位闪崩，而闪崩的背后，正是变脸的业绩。

这些曾被公募等机构重仓的创业板个股，将何去何从？基金公司面对闪崩，该如何做好应对？多位公募基金投研人士认为，市场风险偏好逐步下台阶、对基本面确定性的挑剔是个股“闪崩”的重要原因，公募应该通过强化基本面研究、分散持股、优化后市操作等形式来应对“闪崩股”的影响。

公募重仓股业绩变脸 投研能力遭质疑

多位公募基金经理认为，公募近期扎堆持有的股票遭遇闪崩，既有市场风险偏好下台阶的因素，也是市场对业绩确定性挑剔和杠杆资金扎堆的结果。闪崩股对公募的投研是一个挑战，只有做好更细致的投资研究，才能规避这类股票对基金的杀伤力。

市场风险偏好下台阶

北京一家银行系公募权益类基金经理认为，从根本上来说，“闪崩股”频频出现，说明投资者偏好越来越低，在股票投资上也越来越挑剔，对确定性的追求也越来越高。

该基金经理认为，一方面，目前无论对宏观经济和股市都缺乏明确预期，投资者会寻找确定性较强的股票做配置，这也是漂亮50股票上涨的重要原因；而从相反的角度来理解，如果部分股票出现瑕疵或负面因素，就会导致市场信心崩溃，这种氛围会导致部分股票“闪崩”。

北京一家中型公募权益类基金经理也认为，在当前市场下，绩优股“闪崩”主要反映了资金风险偏好一直在下降，近期闪崩的几只股票，利润增速都是比较好的，但没有实质性的现金回款，乐视网的风险让市场对公司变得更加挑剔。

除了对个股业绩确定性的要求，杠杆资金扎堆也是这类股票的潜在风险。

沪上一小型基金公司基金经理认为，上一轮创业板是炒作的焦点，杠杆资金也基本集中在里面。杠杆资金是有成本的，只要市场有一点点风险，就会立即撤走，这就造成了个股的“闪崩”现象。

该基金经理称，“中国股市和国际股票市场的一大不同是，A股长久以来炒作的是概念和预期。一旦公司的故事讲完了却没有兑现，在基本面发生部分恶化甚至是市场传言较盛时，很多风险厌恶型的投资者会不计成本抛售，落袋为安。这种闪崩以后还会经常看到，因为市场常常会矫枉过正。”

也有基金经理认为，个股风险暴露是市场见底的必经阶段，也是股市迈向健康的过程。

华南一位权益类基金经理认为，个别股票是否财务造假还不好说，如果确实存在造假，那问题早晚都会暴露，在市场见底的过程中，总是有各种各样的问题暴露出来，这些问题不暴露对市场也是不健康的。公司问题暴露的过程，也会伴随着股价的下跌，这是市场见底的一个必经过程，也是逐渐迈向健康的状态。

基金经理呼吁“回归常识”

值得注意的是，国内一些研究实力雄厚的公司也组团陷入“闪崩股”，一些公募基金公司旗下多只基金踩雷乐视网、神雾环保、三聚环保等近期“闪崩股”，这也让市场对公募基金的投研能力产生一定质疑。

北京上述银行系公募权益类基金经理认为，多只基金持有重仓股“抱团取暖”的方式，是有风险的。一方面，在大家市场风险偏好较高的时候，一些个股的风险一般不暴露，而市场风险偏好比较谨慎时候容易暴露出问题；另一方面，基金经理选股存在路径依赖。无论在业绩上和股价上，近期的闪崩股在历史上多是大牛股，经历过很大的涨幅，导致很多基金经理对这部分公司存有感情，对个股的风险缺乏足够的重视和正视。

北京上述中型公募权益类基金经理认为，真正做投资的时候，自然是选择比较优质、可以最大程度上避免风险的公司，上述“闪崩股”都或多或少存在缺陷，会清晰地反映在绝对估值的价格里，他们会对这类公司做到最大程度的提前预判。

华南上述权益类基金经理则反思，A股有问题的公司还是很容易辨别的，首先就是一些很常用的商业常识的建立，加上一些比较基础的财务分析。难的是这些股票很早就有人发现问题，但仍旧有人在买，因为个股一直在涨，有时候比较难去克服某种贪婪的心态。

该基金经理称，“有很多公司的问题是比较明显的，也不能说是造假，可能就是一种商业风险，比如单一大客户，一些很不透明的商业模式，这在投资过程中就是一种显然的商业风险，一定要考虑到整个投资的体系。在投资过程中，很多时候会忽视风险，时间长了变成一种常态，但这种风险最终是要暴露出来的，现在创业板很多问题都是过去积累下来的，但是这样的暴露之后可能市场会更好。”

基金经理：三大策略加强应对

近期，正是半年报业绩预告的重点时段，业绩不达预期导致“闪崩股”频现，商业模式遭质疑导致市场“黑天鹅”不断，为了加强对个股的研究，防止潜在的市场风险，多家公募基金公司已经加强投研对重点个股的基本面的深入研究，分散持股，打造公募组合投资优势，踩雷“闪崩股”后优化后市操作等策略来应对重仓个股“闪崩”对基金的影响。

强化基本面研究

强化基本面深化研究和密切跟踪调研是公募应对重仓股“闪崩”的重要手段。

北京上述银行系公募权益类基金经理认为，从风险控制上而言，一是以业绩优先，加强对业绩的识别能力，要求在上市公司财务要素上要过硬，对公司的关联交易、现金流、毛利率等都会做出仔细的梳理和筛选，对财务要求更趋严格；二是调研要做细，部分研究员的风险偏好比较高，“听故事”可以，但要验证故事真实性，对上下游、同行业、客户等调研工作都要做细；三是避免对赚钱股票的“路径依赖”，要随着基本面的变化而进行调仓。

对于公司重仓的股票，该基金经理称，公司重仓持有的股票要定期跟踪，把研究做细；持股收缩，把更多精力放在个股的深度研究上；对核心股票库要及时跟踪基本面变化，深入研究，做定期报告，日常事件点评报告等，督促研究员把工作做细。

然而，该基金经理也坦言，从业绩判断看，完全躲避“闪崩股”比较难，主要是管理好盈利预期，并在个人预测与市场预期之间寻求平衡。比如公司预期达到30%，业绩出来也是30%，就达到了投资预期。如果是低于预期，可能股价会下跌。二是做好研究，核心股票的业绩公布之前，要在平时调研中就能提前发现一些端倪，这要靠财务分析和实地调研做得更细致。

北京上述中型公募权益类基金经理也表示，他们一是偏向价值研究方向，二是偏深度研究。对公司进行深入分析，了解未来的成长性、市场空间，包括行业竞争地位、壁垒优势等，有了比较全面的了解之后，自然对公司的投资价值有了清晰的认识。

该基金经理介绍，他们公司对于核心股票首先要求有深度报告，其次经过投委会、基金经理多次讨论，获得多数人通过，才能进入核心股票池。正常的跟踪维护中，一旦发生行业、公司或竞争对手的相关事件，研究员必须及时给出研究报告；日常即使没有发生任何事件，也需要有定期的跟踪报告，了解跟踪的相关情况。

沪上上述小型基金公司基金经理则坦言，防范机制各公司都有，但股票市场的特点就是具有风险，即便是蓝筹股也无法保证没有任何风险。为了防范重仓股“闪崩”风险，还是要坚持自下而上选股的逻辑，寻找一些有业绩支撑，有确定未来的股票。

分散持股 警惕抱团风险

另外，对市场诟病的持股集中股过高的问题，也引发公募基金的重视。

北京上述中型公募权益类基金经理表示，他们公司旗下基金的持仓比较分散，投资理念也是讲究分散风险，包括股票池的分级管理制度，最高的核心池股票单只产品持仓不允许超过8%等，都是对这方面的一些规范。

华南上述权益类基金经理也认为，最核心一点是怎么来考虑风险，持股集中就是一种风险。

该基金经理称，“基金法规已经有很多办法了，包括单只基金‘双十’，流动股限制等。需要考虑的，一是在研究公司的过程中，是不是除了价值以外，能够充分考虑到潜在风险？怎样控制住风险？二是按照法规来控制流动性。 如果不幸踩雷“闪崩股”，公募基金经理该如何应对？

北京上述银行系基金经理认为，主要分三种情况：一是看主题事件会否影响到全年业绩，应对事件对业绩的判断加以对比，如果事件不影响全年业绩目标，会选择继续持有，不会因为一时的涨跌而做操作；二是市场反应过度了，发生了绩优股的超跌，而基本面没有恶化很严重，就会继续加仓；三是如果季报出问题了，一年的投资逻辑发生了根本变化，无法实现原来的业绩预期，就会择机卖出。

华南上述权益类基金经理也称，“很多上市公司业绩有变化，有好有坏，这是自然的商业逻辑。市场是有周期的，涨多了就会跌，股价周期性的下跌并不代表公司没有价值，这只是一个很正常的周期波动，在公司基本面没有发生重大改变之前，短期的涨跌并不影响公司价值，投资还是要坚持持有真正有价值的公司。