事件：

宜通世纪7月13日晚发布中报业绩预告，归属于上市公司股东净利润9000万-1.15亿元，同比增长6.17%-35.66%。公司4月下旬完成对倍泰健康的并表，对业绩带来一定贡献。

招商评论：

1、业绩增长主要受益于天河鸿城快速增长和倍泰健康并表。根据倍泰健康并表时间，预计上半年并表两个月，贡献1200万左右的业绩增厚，排除此影响，净利润同比增长-6%-24%，主要因宜通世纪传统通信业务下降导致，我们预计同比去年减少500万左右。基于对宜通世纪通信主营的判断，以及年内中国联通的资本开支计划整体同比下滑38%，且无线下滑32%，因此，我们认为其传统天线业务将会承压，今年宜通世纪的主要增长驱动力将来自于与联通Jasper平台的合作进展以及倍泰健康的并表贡献。

2、运营商物联网快速推进，连接平台和使能平台业务受益。联通今年开展900M重耕，并在10城市开通NB-IoT试点，智网科技在车联网领域重点发力，占据国内车联网一半以上市场份额。截止6月底，联通物联网用户已达4400万，月均新增用户超过200万，用户快速增长是其Jasper平台创收的良好基础。除联通外，中国电信、中国移动在NB-IoT推进更加积极，并且已经陆续发布了终端补贴计划，根据工信部规划，我国2020年蜂窝物联网用户数将达到10.8亿，年均复合增速65%左右。海外NB-IoT、eMTC等技术逐步商用，全球万物互联大产业周期已至。基本粒子的AEP平台加快投入，目前已经接入表计、工业控制、物流、车联网应用等行业应用，今年目标百万级别连接。

3、收购倍泰健康助力公司打造“连接”+“平台”+“行业应用”纵向布局。根据Machinaresearch研究，物联网价值链中终端/模组占24%，网络链接占6%，平台占10%，行业应用占60%，长期来看硬件、连接的价值占比会压缩，平台持平，行业应用会扩大到70%。目前宜通世纪在连接（联通CMP）、平台（基本粒子AEP）具有卡位优势，并通过收购倍泰健康在医疗健康行业实现布局。

医疗健康是物联网六大应用领域之一（交通物流、能源、健康医疗、公共安全、智慧城市、工业制造、智慧家庭），空间广阔。目前，物联网处于起步阶段，国内企业布局主要基于连接（模块、网络或CMP）和平台等中上游环节，长期则需向下游行业应用拓展，才能实现价值最大化。因此，若以3-5年作为宜通世纪物联网战略落地周期，我们分析，后续在医疗健康领域的整合以及在其他行业的布局上将会是重点。

4、投资建议：维持“强烈推荐-A”。按照业绩拆分，我们预计今年传统业务净利8000万（去年9000万，预计下降10%左右），天河鸿城1.15亿（对赌1.15亿，天线业务存下滑压力，物联网是主要增长点），倍泰健康7000万（对赌6500万，5月份并表，按备考算）。看好公司收购倍泰健康后，“连接”+“平台”+“行业应用”的一体化布局，预计2017-2019年备考净利润分别为2.6亿元、3.3亿元、4.4亿元。维持“强烈推荐-A”，当前市值104亿，对应PE分别为40倍、32倍、24倍。

风险提示：物联网行业发展低于预期、传统业务竞争加剧。