事件描述

从7月14日至今日午盘，锰硅、硅铁期货主力合约分别上涨7.59%、3.29%，相关标的鄂尔多斯股价上涨10.74%。

事件评论

螺纹钢质检来临，或提振硅锰需求：近日硅锰期货价格大涨，或与近期国家质检局发布《关于开展钢铁产品生产许可获证企业产品质量监督检验的通知》，自2017年7月至9月底对热轧钢筋等产品进行监督检验有关。尽管质检文件并未列举具体检验内容，但对于螺纹钢来说，产品强度或是本次质检重点内容。

通常来讲，提高螺纹钢强度的方法一般包括添加锰、钒等金属元素及“穿水”工艺，其中“穿水”工艺尽管成本较低，但是穿水流程导致钢材表面氧化皮成分从Fe3O4变化至抗锈蚀性能较差的Fe2O3，相应螺纹钢因容易锈蚀而早被政府明令禁止。根据我的钢铁网报道，不少钢厂只能加大合金用量来提高钢材质量，因此此次质检行动若严格执行，或有利于打击螺纹钢“穿水”工艺，增加锰、钒合金需求，其中硅锰合金因成本更低、脱氧脱硫性能较好或成为提高螺纹钢强度的首选合金添加物。

关于此次质检可能涉及不合规螺纹钢范围众说纷纭，基于螺纹钢生产多集中于占比过半的民营钢企，我们以受影响螺纹钢产量（0.50亿吨~1.5亿吨）和每吨不合规螺纹钢锰含量比重提升标准（0.5%~1.5%）两个变量展开弹性测算，对应全国FeMn65Si17需求增量约38.46万吨~346.15万吨，占2016年全国硅锰合金产量比重为5.54%~49.82%，较大利好硅锰合金边际需求，进而有望提振硅锰价格。

不过，需要注意的是，根据铁合金在线统计，2016年全国锰硅产能2379.84万吨，产能利用率为29.20%。同时，即便硅锰合金总量产能中部分或因停开过久而短期难以复产，但在今年6月54.71万吨产量基础上，简单假设硅锰合金产量提升至2016年4月高点70万吨，相应年化供给增量也达180万吨，因此，如若改变硅锰中长期供给侧过剩局面，要么寄希望于供给端有新的变化，要么需求端因监管也好、周期也罢，开启新的增长格局。

阶段性供需错配，硅铁跟随涨价：质检文件并未涉及到的硅铁近期期货走强，除或受钢材、硅锰等大宗商品期货涨价带动外，应主要得益于其需求改善、供给收缩带来的阶段性供需错配。或受环保限产等因素影响，硅铁开工率今年5月以来持续下降，与此同时，作为炼钢用脱氧剂等，长流程炼钢产量持续高增带来硅铁需求边际改善，共同促成了硅铁期货价格5月以来累计上涨13.5%的强势格局。目前来看，良好的供需格局将有望带动硅铁价格短期继续走强。

当然，同样值得注意的是，根据wind统计，2016年全国硅铁产能862.2万吨，产能利用率仅38.89%，硅铁行业总量供给过剩局面的改变也并非一蹴而就。

关注国内硅铁、硅锰龙头鄂尔多斯：总体而言，虽然目前硅铁、硅锰涨价的持续性有待进一步跟踪，会否成为继石墨电极之后黑金领域下一个风口也存在不确定性，但作为国内硅铁、硅锰生产龙头，鄂尔多斯必将在此边际改善中持续受益。公司2016年硅铁产量142.92万吨，硅锰产量42.76万吨万吨，分别占比行业的46.96%、6.15%，由于标的稀缺，建议予以重点关注，并持续跟踪硅铁、硅锰合金供给释放情况。

风险提示：政策执行落地进度不及预期。