宏源期货国债早评：下旬资金边际宽松，期债轻仓短多

要点

一、行情回顾。周三早盘高开震荡，午后回落。5年期主力合约TF1709开盘价97.670 ，最高97.755 ，最低97.645 ，收盘于97.645 ，涨跌幅为0.02%，成交量为9958 手，持仓量为46979 手。三张合约总成交12582手，总持仓58904手。10年期主力合约T1709开盘价95.2，最高95.28，最低95.07，收盘于95.1，涨跌幅为-0.02%，成交量为40537手，持仓量为48492手。三张合约总成交42768手，总持仓58553手。

二、资金面。央行周三进行1400亿元逆回购操作，净投放1000亿元。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行6.81BP至2.7010 %，7天利率上行2.36BP至2.8293 %，14天利率上行1.17BP至3.6926 %；银行间回购加权利率1天利率上行21.85BP至2.9355 %，7天利率上行45.63BP至3.5311 %，14天利率上行66.68BP至4.2196 %。

三、现券市场。TF1706合约的CTD券150007.IB，IRR为2.81%，该券当日估值为101.7692；T1706合约的CTD券为160010.IB，IRR为0.78%，该券估值为97.031。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行2.2BP、2.3BP至3.5177%、3.5851%。中债国债类指数较上一交易日下行，其中中债国债总指数下行0.09BP至169.17 ，固定利率国债指数下行0.09BP至170.89 。

四、财经资讯。

1、  李克强主持召开国务院常务会议，部署创建“中国制造2025”国家级示范区，加快制造业转型升级；确定防控义务教育学生失学辍学的措施，确保实现“十三五”义务教育巩固率目标；部署深入实施临时救助制度，以更有效的救急救难保障困难群众基本生活。

2、国开行公布，截至二季度末资产总额15.3万亿元，不良率连续49个季度控制在1%以内。

3、美国国会众议院预算委员会主席Diane Black：预计年底前政府将进行税改，但任何变化都必须保证赤字是中性的；虽然医改法案流产，但这是必须做的，奥巴马平价医疗法案正分崩离析。

五、结论及投资建议。

周三早盘高开震荡，午后回落。五债主力TF11709收报97.645，上涨0.02%；十债主力T1709收报95.100，下跌0.02%，在连续几个交易日的五弱十强后风格或许开始有所转变。央行周三进行1400亿元逆回购操作，净投放1000亿元，资金面仍有收紧，银行间利率水平多数上行，但现券一、二级市场表现相对稳定，说明资金预期同样在转变。连续的资金收紧受到的是缴税校准的压力，在进入下旬后会有所好转，而央行连续的大量净投放同样会使下旬资金面转向边际宽松，国债期货价格或在今明两日开始修复，震荡回升。操作策略上，期债近期逢低轻仓短多，十年收益率继续维持3.6%安全边际。我们自周二开始推荐(2*TF1709-1*T1709）再次入场，目前看仍可持有。