经过六月下跌的洗礼，国内棉花期货重新进入了上涨的通道中。但1709合约的涨幅要明显高于1801与1805合约，是什么因素导致了郑棉的近远月分化？未来的棉花行情又将如何演绎？投资者又该如何操作呢？

基差修复拉升近月合约

2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。随着抛储的开始，“市场不缺棉花”的声音越来越多。进入6月，市场对于棉花的供应偏向乐观。同时叠加美棉走弱，仓单堆积，使得郑棉1709合约也受到压力，并从5月16日最高的16540元/吨一路下跌至7月5日的14735元/吨。

然而，事情正在悄悄发生着变化。伴随着期货盘面下跌的则是不断扩大的升贴水，名义基差甚至扩大到了1200元/吨以上。那么，在现货高升水的条件下，棉花仓单出现了快速注销的情况。对于2016/2017作物季，仓单+有效预报的最高为4月26日的28万余吨，而截至7月20日，则下降到了10万吨以下，对于1709合约而言，棉花的虚实比已经上升到7：1，那么相对于之前，期货盘面压力得到了充分消化。随着交割日临近，盘面价格向现货价格靠拢顺理成章。

7月12日，美国农业部公布7月棉花全球供需报告，其中，将美国2017/2018年度棉花产量预估和结转库存较上月预估下调20万包，但将全球2017,2018年度棉花产量预估较6月的预估上调了63.6万包，结转库存预估上调100万包。印度棉花产量预估被上调100万包至2900万包。总体而言，7月的全球供需报告偏空，这也压制了美棉12月合约。相比郑棉1709合约，进口贸易渠道的存在使得1801合约和1805合约更多地遭到进口棉价制约，也导致了目前郑棉1709-1801合约价差在近期的扩大。

长线可逢低买入

从国际来看，随着美棉丰产预期加强，短期外盘压力持续加大，同时，也需关注7月底供需报告带来的影响是否会持续。从国内来看，大格局上看，2016年国储轮出顺利，去库存较为成功，2016/2017年度库销比大幅下降37个百分点至129%，而2017/2018年度则是进一步下降到103%。总体上，从长周期角度看，去库存年份往往会带来价格坚挺。短期棉花轮储成交稳定，5、6月的单月皮棉消费好于市场预期，同时新棉库存总体偏低，这将利于短线棉花维持强势。

另外，替代品方面，最新数据显示，整体涤纶价格2016年前期处于低位盘整态势，而2016年11月后，随着上游PTA价格上涨，带动了涤纶价格上行。后期如果原油价格持续上涨，那么对于PTA和涤纶价格则会带来成本推动型的上涨，而如果涤纶价格持续上涨，那么作为下游替代品，对棉花也将会是利多。同时近期粘胶价格的反弹同样则对国内棉花呈现利多。

需要注意的是，由于前期纺纱利润偏高，皮棉消费的增加也导致了纱线库存累积，近期棉纱价格出现疲软，需要关注棉纱价格疲软所带来的不利影响。

对于后期棉花的策略，随着美农供需报告偏空，同时优良率有所反弹，短期美棉仍将呈现弱势震荡，国内远月棉价也将因此受到一定打压。同时由于基差的支撑，近月棉花相对将保持强势，预计国内价格还将继续以区间波动为主，而在反弹后，需要等待下游纺织的复苏验证。投资者可以背靠抛储底价、新作物季成本和基差进行波段操作，长线则以逢低买入为主。