走势评级： 棉花：震荡

报告日期： 2017年7月24日

★国储棉轮出截止时间延长消息甚嚣尘上：

据悉7月21日上午国家发改委和财政部就国储棉轮出事宜召开会议，有消息称就轮出截止时间由原定的8月底延长至9月底，会议初步达成一致意见。近日国储棉成交状况有所升温，不但国储新疆棉的加价幅度增加，而且国储地产棉也逐渐被竞买者接受。对于轮出时间是否会延长，虽然目前尚未有官方文件的正式发布，但市场参与者已经信以为真，轮出延长的可靠性及可信度确实很大。

★9月份棉花供给有保障，与新棉供应实现顺利衔接可期：

国储棉轮出延长一个月的消息传来之后，对于中小型纺企来说，无疑帮助解围了9月份供给受限的困境。贸易商寄希望于通过囤货，从而在9月份想大捞一笔的想法很可能就此落空。从短期来看，保障了国内9月份的棉花供应，从实际效果来评价，是将未来需要投放的国储棉在本年度多消化一些，对国储棉的继续缩减规模是有利的。一个月的新增供给虽然有压力，相较于月均需求来说压力有限，市场参与者对此过度解读不可取。

★投资建议：

国储棉轮出时间延长一个月对郑棉9月合约的影响要超过1月，对9月合约做多的砝码受到了打击，建议投资者采用卖9月、买1月的跨期套利策略。另外，我们也将在半年报中对9月合约价格重心的判断进行下调，至15000元/吨。对于郑棉CF1801合约，因天气市的炒作仍有可能发酵，建议在产量形势渐趋明朗时，再理清思路考虑做单边行情。

★风险提示：

下游订单明显转好，买需强劲。主产区出现极端天气，带来棉价的强劲上扬。

1、国储棉轮出截止时间延长消息甚嚣尘上

据悉7月21日上午国家发改委和财政部就国储棉轮出事宜召开会议，有消息称就轮出截止时间由原定的8月底延长至9月底，会议初步达成一致意见。消息一经扩散，周五午后开盘郑棉即遭遇下挫，周五夜盘棉价依然一蹶不振。9月合约的跌幅超过远月，近远月价差有明显收窄。

在《关于2016/2017年度国家储备棉轮换有关安排的公告》的内容中，就本年度轮出安排的总体思路有着这样的表述，“如一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨，储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限。”从上周国储棉的成交状况来看，已经满足一周之中有三日成交率均超70%的条件，政策层面上要想把轮出时间进行延长，完全具有可信的依据和理由。

回顾去年的轮出状况，也正是在当前所处的这个时点，2016年的7月21日，中国棉纺织行业协会就企业关心的国储棉投放问题召开了棉纺织企业座谈会，当时是众多下游棉纺织企业急切呼吁相关部门能够出台政策解决原料紧张的困境，而且2016年7月份郑棉期价凌厉的涨势依然未见降温，为此国家发改委发布公告称为保证棉花市场供应，满足纺织企业加工用棉需要，将轮出销售截止时间延长了一个月。

那么考虑到国内目前的供需形势，下游棉纺织企业的原料库存紧张状况并没有上年度那么严峻，但市场对8月底之后，新棉集中上市前的棉花供应偏紧的状况表现出了担忧情绪。反映在国储棉成交状况有所升温，不但国储新疆棉的加价幅度增加，而且国储地产棉也逐渐被竞买者接受。郑棉期价自7月12日开始连收六连阳，至7月20日累计上涨超500点。综合判断，对于本年度国储棉轮出投放时间继续像上年度那样延长一个月的消息，虽然目前尚未有官方文件的正式发布，但市场参与者已经信以为真，轮出延长的可靠性及可信度确实很大。

2、9月份棉花供给有保障，与新棉供应实现顺利衔接可期

按照下游棉纺织企业生产的季节性规律，7月份是一年中淡季中的淡季，实际情况也显示在棉纺产能聚集的山东、河南、江苏、浙江等省份，受持续高温以及订单不佳的影响，开工率处在低位，停工歇产是普遍现象。一般来说8月份订单会慢慢得到恢复，届时原料的补库也会进行展开。对于资金实力较为雄厚的大型棉纺企业来说，原料库存基本已备货到新棉花年度的上市，而对于众多的中小型纺企来说，原料的补库来源主要来自于竞拍国储棉，或者从贸易商手中拿货，原料库存可用天数难以过渡到新花的上市。

而国储棉轮出延长一个月的消息传来之后，对于中小型纺企来说，无疑帮助解围了9月份供给受限的困境。贸易商寄希望于通过囤货，从而在9月份想大捞一笔的想法很可能就此落空。截至上周五的统计数据显示，本年度国储棉累计计划出库291.76万吨，累计出库成交199.96万吨，成交率为68.54%，8、9月份两个月的轮出成交量若取40万吨保守计算的话，本年度的累计成交量望超过280万吨，这也将超过上年度将近265万吨的成交量。经历连续两年的国储棉轮出，累计去库存超过500万吨，减幅超过四成，预计至今年9月底，国储棉的总库存量将降至550万吨左右。

国储棉轮出延长一个月的影响虽然从短期来看，保障了国内9月份的棉花供应，对9月合约有偏空影响，但从实际效果来评价，是将未来需要投放的国储棉在本年度多消化一些，对国储棉的继续缩减规模是有利的。而且一个月的供给增量对于我国月均用棉需求来说，并不构成特别大的供给压力，市场参与者对此过度解读不可取。

新花上市前国内棉花现货价格以及国储棉成交价受市场关注，因为这会对新花的开秤价格起到一定指引。2017/18年度我国植棉面积增加，幅度不及10%，目前主产区的天气状况对单产尚未有重大打击，至8月中旬前的天气状况仍需持续跟踪。至于新花上市后是否会出现轧花厂之间的抢收现象，因今年植棉成本相对提高，且赴疆包厂的费用也有提高，抢收愈演愈烈的可能性仍存。

3、投资建议

国储棉轮出时间延长一个月对郑棉9月合约的影响要超过1月，对9月合约做多的砝码受到了打击，建议投资者采用卖9月、买1月的跨期套利策略。另外，我们也将在半年报中对9月合约价格重心的判断进行下调，至15000元/吨。对于郑棉CF1801合约，因天气市的炒作仍有可能发酵，建议在产量形势渐趋明朗时，再理清思路考虑做单边行情。

4、风险提示

下游订单明显转好，买需强劲。主产区出现极端天气，带来棉价的强劲上扬。