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张冬锋

塑料圈内人，专业塑料原料生产商。有20年现货贸易经验、8年期货交易经验。某石化副总经理，现任浙江健实投资CEO。微博昵称：塑料东哥。

精彩观点

在近20年的时间中，整个塑料行业，特别是原料这一块的发展明显，以前国内很多需要大量依靠进口，发展到现在，有些产品逐渐形成饱和，甚至实现自给自足，还有一部分属于过剩。

近20年中国的经济确实是进入一个高速发展期了，所以我们这种行业的高速发展是有赖于整个国家的大的经济形势，这是最深层次的一个发展支持。

期货容易涨过头或者跌过头，容易走极端，而现货相对来说更加偏理性一点。

对于价值的判断、价格与价值之间所处的位置判断，有现货背景的人跟完全没有现货背景、只做期货的人，还是有很大的区别的。

我们所做的商品，都是按照价值规律来做的，价格不可能长期或者过远地偏离它的价值，因为一旦偏离大了，它必然会随着时间推移有个回归的过程。

随着期货品种，特别塑料和PP越来越成熟，必然会加速贸易商的淘汰。

研究体系我觉得应该是自上而下的，首先你要看一个大的宏观情况，宏观包括很多东西，包括国家政策面、全球经济面、货币政策方面等，这是一个大的宏观体系。在一个宏观体系下再去研究一些微观的，就具体到我们产品这一块，比如它的供需状况、库存情况、现在配备的资金情况、市场资金面情况、市场的情绪面等。

做交易最关键的是，需要抓主要矛盾，有很多因素在里面结合在一起，没有明确的矛盾体现出来的时候，它可能导致的行情就是一个震荡行情，如果几个因素合在一起，然后形成一个共振的话，可能就会出现一个单边行情。

研究跟你交易的周期一定要匹配，如果你做短线交易的，你不需要看得太细。

基本面至少有三个结合在一起，第一个是宏观面，第二个是供需面，第三个方面是一个情绪面的问题。

研究基本面的一个核心叫供需平衡表，但供需平衡表你想做好是很难的，因为供应你可以去量化，但需求无法量化，或者你得到的数据都是滞后的，所以你光靠这些数据有些东西都不行，还更多地要跟下游的去感知或做一些调研，可能才能掌握到需求真实的好与坏。

工业品从长远、大的趋势来看，可能需求更主导一点，因为工业品特别中国国内的工业品，整体来说供需都是供略大于求，或者供需略微平衡或者紧平衡的一种状态，所以在这种情况下，供应的变化对整个价格的影响相对来说会弱一点。

工业品本身是具有价值的，第一个本身具有自身的使用价值，第二个它还有它的生产成本在里面，所以当这个产品长期或者某一阶段一直低于生产成本的情况下，这是不可持续的，这就是很好的机会。

（跨品种套利）逻辑还是基于两个产品基本面的不同，包括资金参与度、短期的供需关系，必然会产生一些错配，当两者出现不合理的价差的时候，我觉得是可以去做一些套利的，这种套利可能相对来说成功的概率比单边成功的概率更高，你可以把仓位放得更重一点。

当原油的价格低于60美金的时候，它和塑料或PP之间没有绝对的正相关性，或者原油价格高于100美金的时候，它也没有太多正相关性，反而是在60到100美金之间的话，正相关性相对来说会比较高。

下半年还是有机会的，但总体来说今年是一个宽幅震荡的格局，这是毋庸置疑的，因为没有明确的一个驱动力，让它跌破前低或者涨得更高。

（对于塑料和PP）下半年我总体还是偏向于乐观一点的，基本上来说还是逢低做多的一个行情。

对基本面交易者的建议还是抓主要矛盾，第二个你的研究体系所处的周期，要跟你的交易周期匹配。

在现货方面，我确实是很专业的，不光是在市场行情这方面的一些自己的想法，更多是在技术方面，我能够通过我的技术、我对产品的认知，然后能给客户提供更好的产品，或者让他的产品做得更好，这是我要去做的事情，而不是单纯地就为赚多少钱，这不完全是我追求的东西。

我们如果能在行业的、产品的升级换代过程中尽一份力，对这个行业的发展能够真的去出份力，我觉得这也是很大的一个成功，不只是为了赚多少钱。

七禾网1、张总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您有20年的化工品（主要是塑料和PP）现货从业经历，深研产业多年，您对于化工品行业的发展和变化，最大的感受是什么？

张冬锋：从我们塑料这个产业来说，PP是包括在塑料里面的，我们交易的塑料期货品种实际上是线性聚乙烯LLDPE，它都是在一个大的塑料概念里面。在近20年的时间中，整个塑料行业，特别是原料这一块的发展明显，以前国内很多需要大量依靠进口，发展到现在，有些产品逐渐形成饱和，甚至实现自给自足，还有一部分属于过剩。但是我们现在所做的LLDPE、PP，现在中国国内还是没有出现过剩，这跟其他的产品有很大的区别，像PTA，同样也是化工品，它有很大的本质性的区别。这是在规模上的一个变化。

第二个，在需求方面的变化。总体来说，塑料这个大的产业，每年的需求增长率还是非常健康的，基本上高于我们GDP每年的增长速度，而且它受工业或者地产影响偏小，它更多偏向于一个刚性需求，这是从消费上来说。

第三个，我们从贸易的发展形式来说，以前做贸易的，很多是做进口，进口商是比较多的，包括我也做过差不多十几年进口。现在因为国内产能逐渐扩大了以后，进口这块确实是越来越难做了，进口的产品更多偏向于专用化或者特殊化的产品。像那种通用的产品、通用的原料，基本上都是以国产为主导的，所以这20年的变化还是非常大的。我最大的感受就是，近20年中国的经济确实是进入一个高速发展期了，所以我们这种行业的高速发展是有赖于整个国家的大的经济形势，这是最深层次的一个发展支持。

七禾网2、您至今已有8年的期货交易经验，当时是怎样的机缘巧合，使您进入到期货市场中？

张冬锋：我做塑料现货这么多年，最痛苦的经历应该是2008年，在2008年之前，现货商对期货是很排斥的，觉得期货风险比较高，期货被妖魔化了，所以在2008年之前，我们同行中间参与期货的程度是非常低的。但经历了2008年以后，特别是一些进口商，因为进口货是有时间差的，你下单、定单、装货、到港、销售，整个时间差正常的话是两个月时间甚至更长。塑料期货上市比较晚，LLDPE是2007年上市的，刚开始的时候还不是特别成熟，交易量、流动性、规模等都是比较差的，所以那个时候可能大家关注的还比较少。但经过2008年以后，大家有了新的认识，在现货上肯定是买入，如果我通过其他一种方式能够对冲我的风险，那可能是比较好的一个选择。当时我也是经历过2008年的这种大幅度下跌，我觉得还是需要一些对冲工具去做，当时做现货的人研究期货的很少，所以我觉得也是一个机会。当时做期货的人不懂塑料，不知道塑料是什么东西，也不知道行情究竟是什么情况，我们做现货的人可能也不懂期货，所以我认为应该有一部分人要去做现货跟期货结合的这种事情，可能相对来说未来会有比较大的发展潜力。所以在这个基础上，大概在2009年上半年，我出于自己的爱好，就开始逐渐去尝试、学习、研究这块东西。

七禾网3、您刚开始期货交易的时候，是比较顺利的，还是有所坎坷的？您最难忘的是哪一次交易？

张冬锋：刚开始肯定是很坎坷的，从不懂到慢慢有一点感觉、有一点了解，然后再深入地去系统学习，我觉得这是一个非常坎坷的过程。我当时采用的方式可能跟其他人不太一样，一般人都是开一个账户就开始自己学、自己练，我采用的方式是，首先是跟一些投研机构和期货公司研究所、研究院的专业的分析师在一起，大家在一起多交流，他们也愿意跟我交流，因为他们对现货不了解，我对期货方面有一些知识不了解，所以在这种情况下，我慢慢地进入到期货市场，慢慢地去了解。做期货刚开始的时候都不是太顺利，但是我采用这种方式，弯路会走得少一点，他们也提升得很快，我原来带的几个分析师都曾经获得过交易所的“十佳”称号。

我觉得最难忘的交易还是2015年股指大跌那一次，这实际上是一个失败的交易，就做了自己不熟悉的东西。股指从大幅盈利，最后变成亏钱出来，当时股指行情变化非常快，而且本身对于我自己不擅长的东西，我也不知道它的价值，所以只能按照自己的感觉，感觉这个东西好像价格便宜了、有上涨空间，我就买。那次交易我觉得是非常惨痛的。