开工率走高、食糖采购积极

郑糖在下探至6100元/吨附近后，出现了短暂反弹，目前在6150元/吨附近徘徊振荡。前期内外盘联动下行，导致郑糖积重难返。现货市场受此拖累，报价也出现了下调，且终端备货并不积极，之前传统的夏季囤货需求并没有较好体现，但近期情况有所改观。

国际原糖出现调整

近期，美国市场动荡加剧了投资者的不安，美元指数出现下挫，巴西货币雷亚尔被动升值，这是前期原糖暂缓下跌出现调整的重大原因。但从Unica公布的数据来看，巴西目前生产状况良好，截至7月1日，巴西中南部地区蔗料压榨量比往年同期下降7.81%，但制糖比例高于同期。因为生产原糖的利润高于生产乙醇，产糖量高于同期，达到1104.6万吨。巴西目前整体天气较好，降雨适中，有利于甘蔗收榨。但值得注意的是，越来越低的糖价可能导致蔗农后期改变制糖比例，原油价格逐步攀升或促使糖厂将生产重心转移到乙醇生产上来。

印度方面，预计2017/2018榨季，其产糖量将出现新高至2500万吨，在满足国内需求后，印度甚至有能力向国际市场出口上百万吨的原糖。从目前情况来看，2017/2018榨季无需进口，因此印度政府将原先40%的进口关税提高到50%来保证国内市场糖价稳定。此外，欧盟将在新榨季废除原先的生产配额制，2017/2018榨季原糖生产量将创下新高。总体而言，原糖反弹之路较为坎坷，巴西制糖比例改变，导致后期原糖生产减少的份额将由其他产糖国的增产来弥补，其上行仍然存在较大压力。

后期库存量有望下降

6月以来，国内糖价一直处于弱势，究其原因在于外盘下跌幅度太大，虽然采取了进口保障措施提高配额外关税到95%，但进口利润仍然存在。6月，进口巴西糖配额外成本仅为4580元/吨，远低于当时6000元/吨以上的现货价格。从进口原糖加工成本构成来计算，国际原糖每提高1美分，进口成本增加约400元。随着近期外盘价格反弹，目前配额外利润为负值。从Williams船报来看，6月巴西并没有发往中国的待运糖。

从国内糖协发布的数据来看，截至6月底，新糖产量为928.82万吨，累计销糖量为603.16万吨，工业库存量为325.66万吨。往年7—9月新糖消费量总共在270万吨左右，目前的工业库存，若满足接下来3个月的消费，则略微偏紧。目前全国进入三伏节气，不少地区出现气温极值，下游相关饮料冷饮的销售情况良好，各生产企业产能开工率较高，食糖采购也出现回温。

目前正值榨季末，可能将出现青黄不接的情况，即新糖还未上市，库存告急。供应短缺的市场格局将支持糖价上行，但短缺的糖将由几部分来补充：国储、进口走私、替代品。国储方面，目前仍没有抛储的消息传出，有传闻说往年直接进国库的40万吨古巴糖目前已经交给精炼糖厂分批进入国内市场销售，间接实行了一部分抛储。但国库目前仍然有接近600万吨的储备，后期肯定将投放市场，预计将在榨季末实行。替代品方面，F55和F42价格优势仍然明显，也挤占了一部分食糖消费空间，尤其是在饮料行业，很多企业改变配方来加大果葡糖浆的使用，降低生产成本。

综上所述，目前已到7月末，全国各地均出现高温极端天气，冷饮、果汁饮料的消费量较大，下游相关企业开工生产率达到85%以上。后期随着库存量的下降，糖价短期企稳回升的概率较大。