二线蓝筹存在补涨预期

近期市场风格分化明显，上证50和沪深300指数连续两个多月单边上涨，突破一年来的箱体，然而中证500指数始终在低位弱势振荡，创业板更是创下2015年以来的新低。笔者认为，权重股的上涨基本奠定了A股上升格局，随着上市公司中报陆续披露，市场风向将转向二线蓝筹，建议重点关注沪深300指数期货IF合约。

如果用一句话概况今年A股市场的特征，那就是价值投资的再次回归。总结原因如下：第一，金融监管环境整体趋严，题材炒作受到极大遏制。今年证监会和交易所重拳整治市场乱象，处罚了多起操纵市场案例，大量公司被立案调查，控盘坐庄讲故事的模式已难以生存。第二，市场氛围整体较弱，资金寻求安全边际。近两年中国宏观经济处于筑底阶段，股市不存在太大的趋势性机会，市场多是存量博弈为主，中小盘股流动性普遍不佳，绩差股一旦遇到突发利空可能出现踩踏式大跌，资金抱团绩优股就不难理解。第三，近几年A股IPO扩容加速，壳资源价值大幅下跌。2016年A股IPO总数为248家，而2017年上半年已经达到246宗，接近去年全年的量，A股上市公司总数突破3300家，加之并购重组新规的影响，小盘股的壳资源溢价受到极大挑战。

上半年漂亮50一枝独秀的上升行情，很大程度上是因为其业绩的确定性，中小盘股信息透明度低，业绩不确定性较大。随着7—8月中报集中披露，部分二线蓝筹或迎来价值重估机会。一方面，部分行业出现业绩拐点，企业盈利超预期。得益于供给侧改革和环保整顿，化工、钢铁、煤炭、水泥、造纸等传统行业利润爆发式增长，频频超出市场预期，一些公司一跃从绩差股变成动态市盈率低于10倍的绩优股，晨鸣纸业、八一钢铁、方大碳素、沧州大化等不胜枚举。另一方面，漂亮50树立了估值标杆，二线蓝筹估值水平必将向其靠拢。以漂亮50为代表的一线蓝筹已经处于明显的上升趋势，从政策、资金等多个方面考虑，短期不存在大幅下跌的风险。从最新披露的部分上市业绩情况来看，部分二线蓝筹的预期市盈率水平低于一线标杆，而通常意义上讲，二三线公司由于体量小，成长空间和增长速度更快，存在很明显的低估。

前期市场风格比较鲜明，上证50和中证500经常出现背离走势，但笔者认为后期走势或将逐渐趋同，至少分化态势将得到缓解。今年创业板熊冠市场，很多投资者把中证500当做创业板指数的替代，其实是存在很大误区的。分析中证500成分股可以发现，它既不能等同于创业板，从严格意义上说也不是一个小盘股指数。根据最新数据，中证500成分股中有234家来自沪市主板，96家来自深主板，134家来自中小板，只有36家来自创业板公司，从市值分布来看，七成以上的成分股市值高于100亿元，而这个数字在全部A股中处于前1/3位置，所以中证500实际上是一个中盘股指数。过去创业板和中小板、深成指的走势接近，而近期创业板明显脱离其他指数进入单边下跌走势，未来中证500和创业板的相关性将减弱。

综合来看，偏重价值是A股今年也是未来一段时间的主基调，目前主要权重指数已经确立上涨趋势，慢牛行情将继续演绎。从风格上分析，在一线蓝筹已经树立标杆的情况下，二线蓝筹或存在补涨机会，从而股指期货三大合约的分化情况预期将得到改善。操作上，相对更看好IF合约，建议沿趋势线入场做多。