热门关键字： 宏观解读约稿沈良

七禾网首页 >> 合作伙伴机构研究观点

盈透：亚洲股市看涨重现

作者：Investec Asset Management

来源：IB美国盈透证券

原文发表于美国时间2017-07-25

亚洲股市今年可能会有惊喜地上涨

亚洲区战略负责人格列格•古纳特（Greg Kuhnert）解释了为什么他认为盈利反弹和市场变革是乐观的理由。由于全球经济衰退威胁的减退，亚洲的前景看好，投资者可能会惊喜地看到盈利升级加速。

收益和现金流终于出现反弹

在过去五年中，经济增长放缓已经打击了企业盈利潜力，导致利润率下滑，资产周转率下降。在此期间，因为资本回报率恶化，亚洲股票通常以发达市场同行25％-30％的价格折让。企业利润在2013年达到底线，部分原因是原材料价格上涨。在中国，许多国有或国营企业通过集中销售和销售量维持运转。数字背后显示那些盈利能力不断下降，现金流量下降，以及债务急剧增加的失败的企业获得支撑生存下来。

现在的情况正在全面扭转为强劲盈利升级，这是去年初开始的一个趋势。

图1：排除日本以外亚太地区的盈利变化

资料来源：Investec资产管理，Factset，2017年5月。请注意，图表已由Investec资产管理重新绘制。显示的时间段涵盖了我们拥有可靠数据的时间段。

亚洲地区企业的自由现金流/销售比率，衡量公司现金收益的有效指标，已经大大改善（图2）。公司降低了成本和投资，现更专注于高价值产品。

图2：亚洲企业现金流量有所改善

资料来源：Factset，CLSA，2011年5月。注：比率是基于当前MSCI全球自由浮动调整汇总的。预测本质上是有限的，不应视为未来结果的可靠指标。

供应侧改革提高了中国效率

近年来，该地区，特别是中国的供应方面进行了重大改革。通过中国政府的大部分举措，钢铁，水泥，煤炭行业大大降低了生产能力。但是，由于我们对政府政策如何轻易改变仍然保持谨慎态度，所以对私营部门管理层采取的强大行动，及更好的资本管理和退出下滑行业部门来改善业务模式，受到鼓舞。

这些改变反映在上述提到的正面现金流中，如下图所示，自2013年低位以来，利润率有所改善，资产周转率（资产与销售收入的比率 - 效率的关键指标）终于自去年开始上涨。

去年材料和能源的改善已经扩大到包括金融，技术和其他部门。虽然中国互联网公司分开看有点贵，但他们可以有效地通过客户群进行盈利，并将收入增长40％-50％。

图3：销售，利润和回报

图4：经营利润率

图5：资产回报

图3至5的来源：Credit Suisse HOLT，截至2017-03-31。有关投资流程的更多信息，请参阅重要信息部分。预测本质上是有限的，而不是未来结果的可靠指标

韩国企业改革

在韩国，有效的商业活动受到家族企业内在“财阀”系统关系的阻碍。但随着国家政策导致的公司结构不断改革，和创业家族不得不处理继承和税收问题，这种变化正在发生变化。这应该导致更大的透明度和披露。

同时，随着许多公司现在在全球舞台上运作，他们正在引进国际专业管理团队来改善治理结构。股东的需求也正在唤醒为他们所承担的风险提供合理的回报。因此，股息支付（无疑是从极低水平）比率正在上升。（韩国股票支付仅次于希腊，在全球收益率表的底部）。改革和简化的所有权结构应使股票更容易定价。

银行部门提供了一个有趣的例子。外国投资者历史上往往倾向于避免投资韩国银行，担心股本回报率低，不受控制的运营成本，以及清除早期贷款做法不良的长期风险。韩国监管机构认识到，该行业需要提高盈利能力，提高实力，因此正在推动国内企业控制成本，引入更多的信贷风险定价纪律。我们认为，这提供了一个机会，在这些改进反映到其股价之前，可以增加韩国银行的投资。

中国的资本市场改革

我们看到中国资本市场出现了重大发展，我们认为将对市场有长远的利益。

深圳最近跟随上海加入股票联通计划，让全球投资者能够投资在岸股票和在香港上市的股票。

A股和MSCI亚洲的相关性极低; 这对希望创造更有效投资组合并将拓宽投资领域的投资者有利。

今年6月取得进一步的进展，MSCI最终宣布将于2018年将中国A股列入其指数。虽然初始权重较小，不足1％，但这一举措对于整合中国股市融入主流市场应是积极的。

这篇文章已被翻译成中文。原英文作者为Investec Asset Management。如英文版本和中文版本之间有任何不一致，以英文版本为准。

该文章中的分析仅为提供信息，不是也不应该被视为推销或招揽购买任何证券。文章中讨论的一般市场活动、行业或领域趋势、或其它基于广泛的经济或政治条件的内容，不应被解释为研究结果或投资建议。讨论中提及包括的特定证券、商品、货币、或其它产品均不构成IB推荐购买，出售或持有此类投资的建议。本材料不是也不意图针对个别客户的特定财务条件、投资目标或要求。在根据本材料采取行动之前，您应该考虑是否适合您的具体情况，并在必要时寻求专业建议。

This article is from Investec Asset Management and is being posted with Investec Asset Management’s permission. The views expressed in this article are solely those of the author and/or Investec Asset Management's and IB is not endorsing or recommending any investment or trading discussed in the article. This material is for information only and is not and should not be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security. To the extent that this material discusses general market activity, industry or sector trends or other broad-based economic or political conditions, it should not be construed as research or investment advice. To the extent that it includes references to specific securities, commodities, currencies, or other instruments, those references do not constitute a recommendation by IB to buy, sell or hold such security. This material does not and is not intended to take into account the particular financial conditions, investment objectives or requirements of individual customers. Before acting on this material, you should consider whether it is suitable for your particular circumstances and, as necessary, seek professional advice.

★美国盈透证券是全美营收交易量最大的顶尖互联网混业券商盈透证券集团（IBG LLC）拥有超过50亿美元的综合股本资产

★单一账户多币种直接接入全球24个国家100+市场中心，实现股票、期权、期货、外汇、债券、ETF及价差合约的全球配置

★美国盈透证券有限公司的客户证券账户受到证券投资人保护公司("SIPC")最高达50万美元（现金额度25万美元）的保护

★超低手续费不卖订单流致力提供最佳执行价格

●享受盈透低佣金外盘开户请点击：

https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=7h5&url=%2Finv%2Fcn%2Fmain.php%23open-account

●详细开户流程：

http://www.7hcn.com/article/187153-1.html

美国期货及期货期权收费根据交易量阶梯式计算盈透佣金0.25-0.85美元/手

美股佣金半美分/股超低隔夜融资利息 1000万美元年化利息低至0.594% （按目前基准利率0.13%计算）

每股净美元改善定义：

((价格改善股票数目 * 价格改善数额) - (没有价格改善股票数目 * 没有改善数额)) = 总执行股票数目

交易审计集团(TAG)。根据TAG，比较期间行业作为整体考虑。TAG关于美国股票的分析包括所有100股或上至10,000股的市场定单。美国期权的分析包括所有市场定单尺寸并包括基于IB的成本相加定价结构的客户收到的交易所回扣。 TAG对传递到欧洲交易所的定单的分析包括在正常交易时段内的所有传递执行的定单，包括交易所上市的股票的所有市价单和可交易的限价单以及近于市价单的定单（定单收到时的限价价格距报价在十分之一欧元以内），并按每个交易所的执行交易量加权计算。欧洲股票的交易所包括XETRA, EURONEXT, CHI-X, WIENER BORSE, TURQUOISE,LONDON以及NASDAQ OMX。

★专业交易平台- 交易者工作站（TWS）、网络交易者及多种移动交易端选择，包括手机交易平台及iPad交易平台方便您随时随地把握市场走势并及时作出交易指令, 并提供API及FIX连接解决方案

★投资人服务商市场向财务顾问、基金经理及第三方服务商提供向全球投资人展示业绩并开展合作的免费平台

★根据不同客户需求支持多种账户类型包括对冲基金、职业/非职业顾问、自营交易商及白标经纪商账户

根据巴伦周刊互联网券商评比，盈透证券从2002年至2016年连续15年被巴伦周刊（Barron's）评为低成本经纪商：2002 - 5星，2003 - 4.9星，2004 - 5星，2005 - 5星，2006 - 5星，2007 - 4.8星，2008 - 4.5星，2009 - 4.5星，2010 - 4.2星，2011 - 4.5星，2012 - 4.3星，2013 - 4.5星，2014 - 4.5星，2015 - 4.5星，2016 - 4.5星。在巴伦周刊（Barron's）2016年3月21日的年度最佳互联网券商评比 - “网络投资者的最大顾虑？移动安全”中，盈透证券荣获4.5星评级。评比的条件包括交易体验和技术，使用性，移动性，交易产品范围，研究手段，投资组合分析和报告，客户服务和教育，以及成本。Barron's是Dow Jones & Co. Inc的注册商标。