摘要

1．装置重启压力依旧较大：2017年上半年年没有PTA新装置投产，PTA总产能仍未4909万吨。长期停产装置有所变化，蓬威石化90万吨装置于2014年初停车，在2017年2月16日投料生产，目前装置满负荷生产。目前长期停产的产能合计为1245万吨。目前PTA产业矛盾仍集中在供给端，PTA产业处于存量博弈阶段。受制于大量装置长期停车和二季度装置检修较多，2017年PTA供需紧平衡，如果下半年翔鹭石化、远东石化装置重启，市场再次出现供过于求或将不可避免。

2. PTA供给宽松未改：一季度PTA负荷维持高位，二季度装置检修较多，供给量有所减少。2017年1-6月份国内PTA的产量为1715万吨，累计同比增加了8.6%，国内产量较去年同期大幅增加。虽然价格并未得到明显提振，但PTA加工费回升很快。2月中旬PTA大幅下跌，PTA利润大幅走低，3月PTA最高亏损300元/吨。有益于二季度装置检修，PTA亏损逐渐减小，至6月底PTA加工费在600元/吨左右，基本处于盈亏平衡。

一、PTA行情回顾

2017年上半年PTA期货呈前高后低的走势，2017年1月到2月中旬，PTA延续2016年年底走势，PTA期货价格大幅上涨，2月中旬PTA主力合约最高涨至5912元/吨，创2年来新高，PTA加工费也最高涨至750元/吨。2月中旬后PTA开启暴跌行情，至3月底，PTA主力合约最低跌至4866元/吨，一个半月时间PTA期货下跌超千元，跌幅达17%。二季度PTA期货呈震荡下跌走势，难以出现有力的反弹。二季度PTA处于装置检修旺季，4月、5月和6月的平均开工率分布是67.1%、68.0%和64.8%，PTA处于去库存周期，至6月底，PTA加工费在600元/吨左右。但对PTA价格提振有限，PTA主力最低跌至4717元/吨，创去年11月以来的新低。截止6月30日，PTA主力收4864元/吨，上半年下跌了594元/吨，跌幅为10.9%。

PTA期货价格走势 PTA基差

二、PTA基本面分析

一、上游市场分析

2016年11月30日下午OPEC产油国达成冻产协议，OPEC将自 2017 年1月1日起实现减产120万桶/天，将总产量冻结在3250万桶/天。其中尼日尼亚和利比亚得到豁免，伊朗可以增产9万桶/天。受减产利多消息带动，2016年11月到2017年2月，国际原油大幅反弹，升至一年半以来的新高，其中WTI原油最高涨至55美元/桶，布伦特原油最高涨至58美元/桶。

从OPEC公布的数据可以看出，OPEC减产顺利执行，且执行力度普遍高于市场预期，总的产量持续下降。

2017年5月25日OPEC决定将2017年1月1日实施的减产协议进一步延长9个月，且减产份额不变，从2017年7月1日开始。并且利比亚和尼日利亚继续获得了减产豁免。。

美国页岩油产业自2011年持续增产之后，美国原油产量持续增加。美国原油产量最高值出现在2015年6月5日当周，产量为961万桶/天。2014年油价大跌之后，高成本的页岩油厂商不堪重负，纷纷退出原油开采市场。2016年国际原油价格止跌企稳，美国页岩油产业复苏，美国原油钻机数量大幅增加。6月16日当周，美国原油产量为935万桶/天，创下22个月来的最高水平，接近主要产油国俄罗斯和沙特的水平。除此之外，加拿大和巴西的产量也同样上涨，美国、加拿大和巴西的原油产量上涨抵消了OPEC减产效果。

OPEC原油产量美国原油产量

二、PTA供给面分析

（一）装置重启压力依旧较大

2017年上半年年没有PTA新装置投产，PTA总产能仍未4909万吨。长期停产装置有所变化，蓬威石化90万吨装置于2014年初停车，在2017年2月16日投料生产，目前装置满负荷生产。远东石化破产，装置长期停车，远东石化被华彬集团收购，市场传闻2017年下半年重启一套产能140万吨/年的PTA装置，何时可以正常运行尚不明确。翔鹭石化受腾龙芳烃装置爆炸影响，其615万吨装置一直停车，2017年下半年翔鹭石化450万吨装置预期重启。目前PTA产业矛盾仍集中在供给端，PTA产业处于存量博弈阶段。受制于大量装置长期停车和二季度装置检修较多，2017年PTA供需紧平衡，如果下半年翔鹭石化、远东石化装置重启，市场再次出现供过于求或将不可避免。

（二）PTA供给宽松未改

一季度PTA负荷维持高位，二季度装置检修较多，供给量有所减少。2017年1-6月份国内PTA的产量为1715万吨，累计同比增加了8.6%，国内产量较去年同期大幅增加。海关数据显示，2017年1-5月我国PTA进口和出口均出现了大幅下降。2017年1-5月我国PTA进口了14.6872万吨，累计同比下降了34.44%；2017年1-5月我国PTA出口了26.0143万吨，累计同比下降了22.11%。2017年1-5月PTA表观消费量为1436.73万吨，累计同比增长了11.77%。

PTA月度产量 PTA进口量与出口量

2017年二季度装置检修较多，PTA在改阶段供需情况较好，虽然价格并未得到明显提振，但PTA加工费回升很快。2月中旬PTA大幅下跌，PTA利润大幅走低，3月PTA最高亏损300元/吨。受益于二季度装置检修，PTA亏损逐渐减小，至6月底PTA加工费在600元/吨左右，基本处于盈亏平衡。大多数PTA装置在上半年都已检修，目前只有尚未检修的企业还有仪征化纤65万吨/年装置、虹港石化240万吨/年装置、虹港石化150万吨/年装置、逸盛大化225万吨/年装置和恒力2# 220万吨/年装置。预计下一个检修旺季石化9月份，但检修规模不及二季度，下半年PTA大概率将会库存积累。

PTA、聚酯负荷 PTA生产利润

三、PTA需求面分析

2017年上半年，国内聚酯新增产能共计177万吨，具体包括：万凯新材料三期55万吨聚酯瓶片、安兴彩纤扩能7万吨涤纶短纤、桐昆恒邦二期30万吨涤纶长丝、江阴澄星一期60万吨聚酯瓶片、逸盛海南25万吨聚酯瓶片。预计2017年下半年聚酯新增有7个，合计产能达205万吨，新增主要集中在涤纶长丝与聚酯瓶片。预计至2017年年底，国内聚酯总计产能达5036万吨。

2017年上半年国内聚酯产品保持温和增长，聚酯切片产量为1548万吨，其中聚酯瓶片总产量为333万吨，较去年同期增长6%。涤纶长丝产量为1180.6万吨，较去年同期增长4.1%；涤纶短丝产量为242万吨，较去年同期增长17.7%。

2017年春节过后聚酯一直保持较高的负荷，对PTA需求产生支持。虽然5、6月份是传统淡季，但今年聚酯呈现淡季不淡，6月底聚酯负荷仍在85%的高位。按往年规律，三季度是下游淡季，金九银十下游复苏，四季度聚酯负荷提升，产量增加，带动对PTA的需求增加。

聚酯涤纶利润涤纶库存

三、后市展望与操作建议

OPEC原油减产持续，但尼日尼亚、利比亚和美国等国原油增产，抵消减产效果，原油减产效果或有限，预计原油价格重心将延续在40-55美元/桶。原油价格重心决定了PTA价格重心，在原油相对弱势的情况下，PTA价格难有大幅反弹。三季度PX装置检修较多，PX价格回升或将支持PTA阶段性走强。

二季度PTA装置检修规模很大，PTA处于去库存周期，支撑PTA利润好转。随着检修装置重启，PTA供应将回升，下半年大概率进入累库存周期。同时翔鹭石化和华彬石化装置皆有复产预期，如果复产，将对PTA市场带来严重冲击。上半年聚酯价格大幅下跌，但装置产销不错，装置负荷一直维持高位，且利润同比增长明显，预计下半年聚酯需求延续强势，对上游PTA需求利好。

总之，由于多空交织，预计2017年下半年PTA难以摆脱底部区间震荡，预计震荡区间在4800-5500元/吨。操作上，当PTA加工费降至300元/吨之下，可以尝试介入多单，当PTA加工费升至600元/吨之上，可以尝试介入空单，当PTA长期停车装置重启，可以提前布局空单。关注原油价格、PTA装置变化情况。