股指期货

谨慎持有IF和IH多单合约

今日早盘三组期指微幅高开后震荡下行，午后在区间内震荡，IC加权指数表现偏强，尾盘收涨。现货指数方面，沪深两市呈现先扬后抑，尾盘主要指数中除上证指数翻红，盘中刷新三个月以来新高，其余指数均收跌，行业板块多数下跌，石油、有色金属和券商板块涨幅居前，保险和银行股跌幅较大。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行投放一定的货币，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数尾盘翻红，两市合计成交逾4500亿元，IF加权指数跌破短期均线，但下方20日均线支撑力度较强，建议谨慎持有IF和IH多单合约。

宏观金融
研发团队

贵金属

暂时观望

周三亚市早盘黄金期货小跌，在美联储(FED)最新的利率决议前市场情绪小幅上扬。目前投资者静候美联储今日稍晚的政策声明，以寻求美国货币政策前景的线索。因美国参议院意外获得足够多数票支持新医改法案的辩论，令市场对特朗普能够推进其扩张性财政政策的希望重燃，美元自逾一年低位反弹，股市上涨。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水90元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格49370元/吨-50130元/吨，升水铜成交价格49400元/吨-50150元/吨。今日沪期铜延续大肆疯狂拉涨态势。早市期铜尚在49500元下方高位整理，市场报价维稳于贴水50元/吨~20元/吨区间，虽有询价但压价空间有限，供需僵持明显。期铜市场牛气冲天，但现货市场却一片谨慎驻足氛围，投机赢利者扩大贴水换现，平水铜报价贴水80元/吨左右，好铜贴水50元/吨，湿法铜已扩至100元/吨以上，但报价减少询价减少，成交更少。尽管市场看多看涨趋势已然，但现货买盘无论是贸易商还是下游依然无法在5万元以上决然入市。随着投机赢利盘的增多，以及隔月基差的逐步扩大，现货贴水或能进一步扩大。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材小幅上涨，市场主导品牌、经销商报价主流持稳运行，其中华东主导钢厂报3750元/吨左右，小厂螺纹成交在3620元/吨。早盘开盘后期螺主力震荡上涨，现货信心有所走强，盘中商家报价普遍上调，其中华东大厂厂提报3750-3770元/吨不等，不过午后螺纹钢盘面有所走弱，市场报价维稳运行。今日螺纹钢主力1710合约冲高回落，多空争夺依然激烈，预计10日均线附近仍有较大压力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格窄幅盘整，市场成交整体一般，商家报价维稳为主，低合金价格小幅拉涨。目前市场资源相对不多，加上新资源成本较高，市场降价意愿不强。不过市场需求相对偏弱，成交难有明显改善。午后钢坯价格上涨20元/吨，对价格有一定的支撑。综合来看，预计市场价格震荡偏强。今日热卷主力1710合约冲高回落，期价上方承压明显，预计短期多空争夺依然激烈，关注高位波动，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

今日铝价宽幅震荡，主力合约减仓2万余手，金属普涨并未带动铝价。现货方面，上海成交集中14270-14300元/吨，对当月贴水200-150元/吨，广东地区现货成交价格集中在14360~14400元/吨，粤沪价差扩大至100元/吨附近。华东地区持货商仍看涨现货，控制出货，中间商利用贴水价差部分接货，现货价格虽跌但未达下游企业价格目标，下游企业接货态度未发生太大变化，整体成交显现供需拉锯。近期政策空档期，掣肘于基本面，多头氛围较之前有所减弱，但是处于减产期，空单也需谨慎持有。操作上，暂时观望为宜，主力合约回落至14300轻仓试多。

锌(ZN)

暂时观望

上海0#锌主流成交于23390-23630元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴70-升100元/吨附近，0#双燕对8月升水90-100元/吨，国产品牌贴水较昨日扩大30元/吨附近；1#锌主流成交于23340-23420元/吨附近。沪锌主力1709合约开盘后重心震荡走低，然现货绝对价格仍偏高，导致冶炼厂出货较困难；日内下游亦畏高现货价格而少采购，贸易商间交投亦寡淡，整体成交与昨日基本持平。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在83000元/吨，较上一交易日上涨600元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708平水，较沪镍主力合约贴水900元/吨。镍价连续走高，但下游需求疲弱，高温炎热天气令下游开工率降低;而且贸易商追涨采购的意欲并不强，导致今天市场交投较为淡静。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至82800元/吨，桶装小块上调至84000元/吨，上调幅度600元/吨。

锰硅(SM)

以15分钟图60均线为依托，短线操作

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货看涨心态浓，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7100元/吨。今日早盘创新高后重回近几日密集交易区7130附近，收至7142，全天总持仓继续增加，可以15分钟图中60均线为依托，短线操作。

硅铁(SF)

以15分钟图60均线为依托，短线操作

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货看涨心态浓，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7100元/吨。今日早盘创新高后重回近几日密集交易区7130附近，收至7142，全天总持仓继续增加，可以15分钟图中60均线为依托，短线操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场今日成交价格小幅上涨，成交尚可。今晨贸易商报价部分探涨5-10元/吨，钢厂询盘积极。成材方面出货顺畅，钢坯价格上调20元/吨，市场看涨情绪加重，加上钢厂有一定补库需求，最终市场成交尚可，价格上涨5元左右。近期钢厂采购仍以MNP为主，贸易商挺价意愿较强，铁矿现货价格或有支撑。远期现货市场询报盘积极，成交价格探涨。受进口矿市场波动影响，周初钢厂采购价格小幅下调。今日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价高位回落，前高附近仍有一定压力，预计短期波动依然较大，观望为宜。

天胶(RU)

9-1正套-2400下方轻仓入场

天胶0901合约今日回落13500下方，远期升水突破2500，大幅升水预示天胶投机性增强，但基本面并未有明显好转，且后期一旦烟片进口开启，期价将有松动空间。我们建议当前位置维持谨慎态度，激进投资者可正套在-2400下方轻仓入场，-2400下方正套入场安全边际较高。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空。青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，7月初东南亚主要产胶国保价会议以前，做空动能有所减缓，建议正套-2400下方正套入场。

能化
研发团队

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约高位震荡，但整体仍然偏强。当前国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前普通PVC和特种PVC产销两旺，普通PVC由年初的6200元/吨、6300元/吨上涨至目前的6600元/吨到6800元/吨，个别自提货源报价已涨至7000元/吨。特种PVC由年初的7000元/吨左右上涨至目前的7800元/吨到8000元/吨。今年下半年普通PVC和特种PVC价格均将维持高位稳定。一位在PVC行业摸爬滚打20余年的业内人士分析，本轮PVC涨价，源于供给侧结构性改革的结果。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709持续上行，回补夜盘缺口，-68以上可以择机离场。7月25日中油秦皇岛等产区上调70#A重交沥青挂牌报价5%，主流挂牌报价区间已达到2800-3000元/吨，月涨幅超过10%。期货方面，近一个月反弹已接近20%。受华东等地炼厂停产检修影响，国内开工率较低，炼厂库存持续下降，部分地区供应紧张，现货调涨预期强烈。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前沥青期现市场均呈现多头氛围。现货调价积极，出货顺畅，料涨势仍将维持或呈高位震荡格局，-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

多单减仓

今日连塑主力合约高开低走收长阴线，成交量增加而持仓量小幅下降，技术走势转弱。现货方面，今日现货市场部分延续涨势，华东部分线性涨50-100元/吨，华东地区LLDPE价格在9550-9650元/吨，期货基本平水现货。供应方面，随着扬子石化和福建联合石化检修结束，PE产量在逐渐增加，目前统计的检修装置仅有4套，涉及产能总共69万吨，检修力度小于7月上、中旬水平。上周石化库存和港口库存继续下降，处于中等偏低水平。需求方面，原料价格走高，终端补仓积极性偏弱，加上近期环保组进入各省市进行环保督察，下游开工预计受到一定影响。在供应增加而需求尚未大幅增加的情况下，PE价格短期将面临回调风险，但是由于库存偏低，加上市场对需求旺季仍有预期，原油走势偏强，PE回调空间也有限，建议多单部分减仓。

聚丙烯(PP)

多单减仓

今日PP主力合约价格高开低走收长阴线，成交量增加而持仓量下降，技术走势转弱。现货市场方面，国内PP市场报价持稳，华东市场拉丝主流价格在8350-8500元/吨，期货和现货基本平水。下游终端开工不足，对高价货源采购谨慎，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，在环保检查的影响下需求短期难以大幅增加。供应方面，石化库存和港口库存处于下降趋势，不过8月份产量将有所增加，因此PP1709合约面临回调风险，但在库存压力不大和原油反弹的情况下，PP回调空间也有限，因此建议多单部分减仓。

PTA(TA)

暂时观望

TA维持震荡，回落5100一线。受到前期大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1709合约今日小幅回落，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日小幅回落，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日小幅回落，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在站上600元/吨的整数关口后，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价大幅下挫，持仓减少，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着新进产能的释放，以及传统需求偏淡，加之目前环保因素压力，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价弱势震荡，持仓略减，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价减仓下行，跌破近期波动区间6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

今日连玉米期价弱势整理，近期承压明显。市场方面，国内玉米市场继续走软，锦州陈粮二等理论平舱1680-1710元/吨，较上周末下降20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，2016年新粮相对抗跌，主流装车1700元/吨附近，除部分前期报价奇高地区，华北深加工企业挂牌1730-1860元/吨，上限继续下调10元/吨，普通玉米供应充裕。关注南方新玉米上市，预计湖北最早8月中旬前后可收获，湖南已有零星上市。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平，本周14年包干玉米抛储量增加至387万吨。目前部分南方春玉米零星上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

豆一(A)

观望

今日连豆期价震荡整理，价格重心围绕3800元/吨整数关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕跟随美豆高位反复震荡，市场分歧较大，美豆宽松供应预期长期压制美豆上涨，但随着美豆进入产量形成最重要的结荚期，生长情况引发关注，美豆优良率此前连续5周下调，未来两周干旱情况有所改善，后期仍需关注八月份实际单产表现。巴西雷亚尔兑美元7月份以来升值超过6%，美豆出口表现强劲，旧作出口仍有上调空间。国内方面，截至7月21日当周，国内进口大豆库存增加1.63%至576.9万吨，豆粕库存增加8.41%至122.32万吨。进口的大豆到港压力在7月集中显现，进口大豆盘面压榨利润迅速走弱，油厂开机率处于高位。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，7月25日豆粕看涨期权持仓量减少-1470至47746手,看跌期权持仓量减少2228至46556手，30日历史波动率增加0.62%至22.02%,60日历史波动率增加0.45%至19.82%，PCR增加1.6%至97.5%。

豆油(Y)

观望为宜

今日豆油期价震荡高位回落，近期受天气影响较重。市场方面，现货豆油涨40-90元/吨，低位或吸引些成交，总体未放量。最新USDA作物生长报告显示美豆优良率为57%，低于预期的60%及上年同期71%。优良率连降四周及基金空翻多，短暂提振油脂行情。但大豆到港庞大，油厂开率超高，豆油库存已增至138万吨，且终端需求不旺，部分油厂豆油供应压力已现，忙于催提货。不过，近期美国中西部天气不论从降水或气温方面都有向好的迹象，天气炒作或将进入尾声。操作上，观望为宜，激进者偏空思路。

棕榈油(P)

观望

今日棕榈期价震荡偏弱，布林带中轨附近存在一定支撑。市场方面，据sppoma数据显示，7月上半月马棕产量有望同比回升18.07%，虽然sgs数据表示同期出口量同比回升17.8%，但消费仍不及供应端上调幅度。随着斋月结束，马来工人相继复工，因此马来产量有望进入季节性回升趋势。因此，连续两个月库存下降的情况将得到扭转，7月马棕库存大概率会累积。不过目前我国棕榈港口库存降低至36万吨低位，或将表现出一定的抗跌性。而近期棕榈价格在美国天气市和自身弱势寻找平衡，更多维持宽幅震荡运行。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率小幅上升，菜油出货速度加快，而菜粕出货速度偏慢，截至7月21日当周，国内进口菜籽库存减少-7.91%至62.25万吨，菜粕库存增加16.00%至5.8万吨,菜油库存减少-4.65%至10.25万吨。从到港预估来看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧。随着临储菜油库存的减少以及国产菜籽的减产，菜油基本面逐渐好转。豆菜粕价差依托450元/吨企稳，菜豆/棕油价差接近前期高点后展开高位震荡。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价冲高回落，价格重心回落至3900-4000元/500k其口阿曼。现货方面，当前市场库存压力不大，需求维持平淡，交投活跃度尚可。预计明日多地鸡蛋价格继续上涨，个别高价区或因走货不畅而缺乏上涨动力。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货存在一定反弹动能，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

棉花(CF)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉延续弱势回调，中储棉计划增加41.4万吨储备棉出库量，其中全部为直属单位的新疆棉，有利于增加短期供应，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月25日储备棉挂牌出售29522.968吨，成交率58.37%，成交均价14468元/吨，较前一日下跌152元/吨，折3128级价格15810元/吨，较前一日上涨61元/吨。。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月25日郑棉注册仓单减少28至2379张，预报仓单减少2至10张，两者合计相当于95560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。