瑞银呈现的一张有悖大家对经济增长感知的图以及一些令人费解的数据显示，发达国家正在加大工业生产但却不增加进口，而新兴经济体大幅增加进口但却不增加产出。所以究竟发生了什么？

瑞银在今日发布的一份报告中，呈现了一张有悖大家对经济增长感知的图(上图)。

今年以来，日本、欧元区以及其他发达市场经济都呈稳健复苏态势，而新兴经济体，特别是中国，随着信贷脉冲下降和房地产增速放缓，经济对进口的依赖正在下滑。

然而，如上图所示，去年下半年以来，红线所代表的发达市场进口增速基本持平(5月受欧元区需求提振出现较大反弹)，而蓝线所代表的新兴市场进口则大幅走高。二者之间的差距接近2013年时的水平。

(注：据上图数据来源荷兰独立研究机构CPB解释，图中的import volume是指以基准年度2010年的美元价格计算出来的名义进口总额)

瑞银表示，2013年时主要受债务危机影响，欧元区大幅缩减财政刺激，但是现在欧元区经济向好，再次出现这一现象实在另人意外。

但更奇怪的是，数据显示，当新兴市场贡献了去年9月以来全球进口增速持续反弹中的70%时，发达市场则贡献了80%的工业产出复苏。

一般来说，贸易和产出之间的关系高度相关，当工业产生增长加速时，进口需求反弹的幅度往往更大，在一些发达市场，进口需求增速加快的幅度一般是工业产出增速反弹幅度的1.5倍。且历史数据显示，工业生产和进口增长的相关度在美国和欧洲分别是0.91和0.93。

而当前数据反映的情况却是，发达国家正在加大生产但却不增加进口，而新兴经济体大幅增加进口但却不增加产出。所以究竟发生了什么？

对此，瑞银认为，在发达市场中贸易数据和工业生产数据背离的原因是，去年9月以来发达市场工业生产复苏主要是由美国带动，美国对全球工业生产复苏的贡献接近50%，而美国工业产生主要是受强势的石油开采业提振，而不是制造业，因此对进口的影响不大；在加拿大也存在类似现象，加拿大工业生产的复苏主要由能源行业带动，而制造业复苏依然乏力。

在新兴市场方面，瑞银认为，进口需求确实与工业生产存在较大相关性，只不过工业生产依然处于历史较低水平，而进口也没有看起来的那么好。进口额的大幅增长很大程度上是受价格而非数量因素影响。

如下图所示，全球贸易价格于去年开始止跌反弹：

本周公布的CPB数据显示，受欧元区进口复苏提振，发达市场5月进口需求同比增长2.98%，为2010年5月以来的最大月涨幅。

尽管如此，瑞银对全球贸易前景依然不看好。瑞银认为，新兴市场贸易反弹很大程度上是由于价格的拖累因素在过去一段时间有所消退，但预计未来将继续对全球贸易造成下行压力。

附图，去年以来新兴市场(黄色区块)拉动全球进口增速反弹：

同时，发达市场(深蓝区块)是全球工业产出复苏的主力：