高位短暂整固，逢低买入为主

自6月上旬沪锌主力合约录得本年以来最低价20435元/吨后，锌市展开一波大反弹，并打破了近两个月的振荡区间上沿22500元/吨，一度逼近今年以来的高位。而近期锌价高位振荡，究其原因：一是本轮涨幅达15%，多头获利颇丰，部分多头平仓离场。二是近期国内现货升水情况缓解，并出现小幅贴水，现货紧张预期减弱。三是央行相继调控公开市场操作，收紧流动性。但笔者认为，在基本面强劲支撑下，锌价后市仍有望打开上行空间。

供应紧张，中短期内利好锌价

国产矿山产能增加有限。据安泰科统计，受品位下降以及环保因素影响，预计全年国内锌精矿产能增量10万吨，大幅低于年初预期的20万吨。进口矿方面，去年由于国外矿供应大幅减少，加工费不断下调，在今年年初触及2013年10月以来的低位30美元/吨，之后进口TC不断增加，显示出今年国外矿到我国有所增加。至于增量部分，市场预计今年进口较去年增加50万吨（实物吨），1—6月净进口锌精矿130万吨（实物吨），折算成金属吨位65万吨，较去年同期增加15万金属吨，在此基础上，预计下半年锌精矿进口量较去年增加约10万金属吨。

从国产矿和进口矿增量部分来看，今年下半年锌精矿市场增量有限，不足20万吨，而去年下半年锌精矿去库存达46万吨。同时，综合来看，下半年，除非有超预期的新增矿山产能释放，否则国内锌市场将受制于原材料供应紧张，产量难有提升。

而进口锌锭补充这块增量也有限。6月因国内现货紧张进口窗口打开，进口锭环比增加，1—6月进口总量为22万吨，较上年同期规模减少33%，反映出国外锌锭库存也处于低位。最新数据显示，LME锌库存为26.7万吨，降低至2009年的水平，下半年依靠进口锌锭弥补国内锌锭供应缺口的可能性不大 。

下半年终端消费或小幅增长

终端需求方面，汽车行业由于购置税优惠政策在年底到期，在优惠政策完全退出前有望上演翘尾行情，带动汽车产量增加，但受去年高基数影响，预计增速会大幅低于同期水平。而家电行业在空调补库存的带动下，耗锌量预计会继续维持增长态势，预计下半年终端消费会维持小幅增长，但增速会较去年放缓。整体来看，基本面强势格局未变。

资金面上，我国6月M2同比增长9.4%，增速再创历史最低纪录，可以看出，金融去杠杆及监管加强对货币的过度派生遏制作用明显，随着金融去杠杆的推进，预计未来M2增速将继续放缓。在货币总量收紧的背景下，国内资金面难现宽松格局。从近期央行的政策操作也可以看出，央行相继调控货币政策维持资金面紧平衡，在6月资金面稍显宽松之际，央行连续12天暂停公开市场操作，而在7月财政缴税以及MLF集中到期央行又向市场注入流动性，缓解资金面紧张。因此，可以预见未来资金面既不会很紧张也不会很宽松，资金面对锌价的支撑作用有限。

整体来看，基本面强势奠定了锌价上涨的基础，锌锭现货紧张预期仍然存在，而资金面紧平衡是今年货币政策的主基调。由此可以看出，近期锌价高位整固仅是上涨途中的休整，建议逢低买入为主。