宏源国债早评：市场情绪仍谨慎，期债套利可入场

要点

一、行情回顾。周一期债继续下行，午后低位震荡盘整。5年期主力合约TF1709开盘价97.430 ，最高97.485 ，最低97.300 ，收盘于97.340 ，涨跌幅为-0.13%，成交量为9463 手，持仓量为40653 手。三张合约总成交11975手，总持仓57729手。10年期主力合约T1709开盘价94.98，最高94.98，最低94.66，收盘于94.685，涨跌幅为-0.28%，成交量为34672手，持仓量为45109手。三张合约总成交41860手，总持仓64133手。

二、资金面。周一央行开展2400亿元逆回购操作，公开市场零净投放。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行2.92BP至2.8152 %，7天利率上行1.44BP至2.8770 %，14天利率与昨日持平至3.7030 %；银行间回购加权利率1天利率上行2.93BP至2.9889 %，7天利率下行12.97BP至3.6735 %，14天利率下行8.9BP至4.0636%。

三、现券市场。TF1706合约的CTD券150007.IB，IRR为2.81%，该券当日估值为101.7692；T1706合约的CTD券为160010.IB，IRR为0.78%，该券估值为97.031。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行0BP、0.1BP至3.5408%、3.6034%。中债国债类指数较上一交易日持平，其中中债国债总指数与昨日持平至169.06 ，固定利率国债指数与昨日持平至170.77 。

四、财经资讯。

1、中国7月官方制造业PMI为51.4，连续12个月在荣枯线上方，预期51.5，比上月小幅回落0.3个百分点，与上半年均值基本持平；非制造业PMI为54.5，比上月回落0.4个百分点，但与上半年均值基本持平，保持稳中向好势头。

2、中国证券报：市场人士指出，面对地方债务这一“灰犀牛”风险隐患，今年以来监管的“靴子”不断落地。地方城投平台的“金边属性”正在逐步丧失，城投债“再定价”加速或难以避免。

五、结论及投资建议。

周一期债继续下行，午后低位震荡盘整。五债主力收报97.340，下跌0.13%；十债主力T1709收报94.685，下跌0.28%。周一央行开展2400亿元逆回购操作，公开市场零净投放，本周面临共7500亿元逆回购到期，资金回笼压力较大，料央行将采取同样大量逆回购对冲但整体保持低位净投放的操作。7月PMI指数回落至51.4，一方面有季节性因素影响，全国大范围持续高温叠加部分地区暴雨天气，制造业企业生产经营活动放缓部分企业设备检修，但生产经营活动预期指数继续向好录得59.10；另一方面，需求收缩，新订单与新出口订单指数回落，但生产指数回落大于订单指数，说明当前的回落仍处在主动收缩产量，供需关系改善的缓解。操作件以上，短期期债保持谨慎局面，10Y国债收益率达到3.6%附近水平，5Y国债收益率在3.54-3.55%附近，理论上具有较强的配置价值，但当前市场交投谨慎，期债弱于现券表现，操作策略上仍建议观望或轻仓多单持有等待反弹。套利策略(2*TF1709-1*T1709）价差回升至100.00，可在此附近入场。