一、美国农业部月度供需报告

7月13日，美国农业部发布最新月度供需报告，此次报告中将印度地区2017/18年度产量调增至631.4万吨，相较6月份预估增加21.8万吨，受此影响，2017/18年度产量预估增加至2511.8万吨，相较6月份预估增加13.9万吨。

2017/18年度全球期末库存预估1931.8万吨，相较6月份预估增加22.2万吨；尽管此次月度供需报告中将美国地区2017/18年度期末库存下调4.3万吨至115.4万吨，但仍处于历史高位，与此同时，除中国外地区2017/18年度期末库存预估达上升至1075.1万吨，这对外围市场造成不小压力。

二、Cotlook A指数换月 储备棉竞拍底价下调

进入8月份，随着CotlookA指数将完成换月。受两个不同供需环境的影响，截至7月28日，Cotlook指数为85美分/磅，但是新花Cotllook A指数仅为79.25美分/磅，二者相差5.75美分/磅。

目前国内储备棉投放的竞拍底价是由Cotlook指数与国内3128B指数联合计算得出。也就是说，一旦Cotlook A指数完成换月，那么国内储备棉竞拍底价也将相应下调。以第二十二周储备棉竞拍底价折算的汇率6.8193来计算，Cotlook A完成换月后储备棉竞拍底价将下降485元/吨。

这个下降的幅度是非常大的，目前储备棉竞拍底价为15079元/吨，下调后储备棉竞拍底价仅为14594元/吨，为2016/17年度储备棉投放以来的最低价，而对市场的影响还不仅仅只是价格的影响。储备棉竞拍底价下调后前期流派的地产棉恐将由于价格优势而被市场接受，那么储备棉结构性矛盾不会激化的同时，社会库存将进一步加大。这对于郑棉市场将带来不小的压力。

三、储备棉投放延期传言炒作 郑棉承压延续弱势

储备棉投放的第二十周，储备棉竞拍底价降至14964元/吨，为2016/17年度储备棉投放以来的最低价。受此影响储备棉成交率也直线上升，7月18日至20日的连续三天里成交量均超过78%。

在《关于国家储备棉轮换有关安排的公告2016年第9号》文件中有明确规定。如一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨，储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大挂牌销售数量。在连续三日超过70%的成交后，7月21日，市场传出储备棉投放时间将延长至9月底的传言，以目前储备棉成交的情况，恐将向市场增加40万吨左右的储备棉投放量。主力709合约狂跌500余点，将一周涨幅几近收复。

储备棉延期的传言一经流出，市场不免与2016年的储备棉投放延期来做对比。2016年7月18日，市场传出2015/16年度储备棉投放将延期至9月30日。7月28日，储备棉延期的正式文件下达，当日郑棉609合约狂跌800余点，随后连续下跌超过一个月的时间，期价最低探至12900元/吨，跌幅达到2880元。

那么2016年储备棉延期时的社会库存为132.48万吨，其中商业库存72.75万吨，工业库存59.73万吨。2017年6月的社会库存为204.02万吨，同比增加53.35%，其中商业库存131.29万吨，同比增加54.15%；工业库存72.73万吨，同比增加51.93%。2017年7月31日郑棉期货已形成仓单2212张，同比增加170%。从上述数据可以看出，2017年的供应相对于2016年同期要宽松的多，那么在如此宽松的情况下延长储备棉投放的时间，加大投放量势必会对目前的市场进行打压，期价恐将展开一波下跌。

尽管截至目前储备棉延期仍为传言，正式文件并未下达，从目前的成交情况以及成交价格来看，也并不符合储备棉延期的条件，但进入8月份之后，随着纺织企业补库的开始，以及储备棉竞拍底价的下调，成交量势必会逐渐走高达到储备棉延期的要求。再退一步来分析，国家并不会直接宣布2016/17年度的储备棉投放将不再延期，那么会不会延期将会成为一个潜在的利空因素，一旦价格出现走高、成交率上升，那么延期的概率就会加大，在此利空之下，郑棉弱势难改。

四、跌幅有限 后期不宜过分看空

尽管跌势确认，但下方跌幅有限，更不会超过去年同期。首先，去年先经历了一波大涨，涨幅达到7000余点，随后相对利空的储备棉延期政策公布后，获利多头了解离场，期价展开一波下跌。但是对比今年后发现，不存在获利多头了解离场的下行动能。其次，7月31日，已形成仓单数量2212张，尽管数量较大，但持仓数量也同比增加170%。截至7月31日，郑棉709合约的单边持仓量与期货市场已形成的仓单数量之比为4:1，从目前此矛盾并不会继续爆发，但若仓单继续减少，后期仓差相差愈发扩大后将会激化矛盾。

目前市场上的现货供应来自于三个方面：现货市场的棉花、2016/17年度的储备棉以及期货盘面的仓单。以7月31日的实时报价来对比，中国棉花信息网提供3128B指数价格为15900元/吨，储备棉中3128B的新疆棉成交价为14800元/吨，郑棉近月709合约收盘价14635元，折合3128B新疆棉提货价为14835元/吨。由此可见目前对于市场来说，目前储备棉与期货盘面的仓单价格不相上下，若郑棉期货价格继续走低，仓单的价格优势凸显，会加速流出市场，进一步激化目前的仓差矛盾。

综上所述，郑棉709合约目前仍处跌势当中，但是下方不宜过分看空，与去年同期接近甚至更甚的跌幅空间不会出现。受CotlookA换月的完成，储备棉竞拍底价也随之走低，那么709合约仓单棉的价格支撑也要下调500元/吨左右，故对于郑棉709合约来说，此波下跌的底部区间将为14000-14200元/吨。