亿纬锂能(300014)

业绩略超预期，转让麦克韦尔的投资收益增厚业绩。公司2017H1 营收、净利润均实现大幅增长，尤其是动力电池增长最快。此外，公司转让麦克韦尔8.98%股权，使得非经常性损益大幅增至6649 万元。公司2017H1 毛利率约29.54%，同比微降1.27%，主要是锂离子电池业务和电子雾化器业务较锂原电池毛利率略低。

动力电池增长最快，电子雾化器高速增长，锂原电池稳健增长。分拆来看，锂原电池收入4.48 亿元，同比增长18.60%、毛利率39.19%，受益于共享单车、GPS 定位跟踪和E-call 等物联网市场的兴起，并且也获得海外大客户订单。锂离子电池收入3.97 亿元，同比增长155.63%，毛利率为22.83%，公司动力电池扩产与产品结构持续优化（进入宇通等大客户供应链），此外，公司储能业务实现突破。公司电子雾化器收入4.99 亿元，同比增长73.26%，主要是自主品牌新产品投放市场及传统ODM 大客户订单持续增长。

2017 业绩有一定的确定性。目前公司动力电池产能6GWh，客车多为专用车，下半年公司将继续产能扩张并加快客户开拓，有望进入主流乘用车客户供应链。公司电子雾化器、锂原电池增长将延续较好的增长态势，考虑公司股权激励成本，预计公司2017 年的业绩高增长有一定的确定性。

大股东可交换债持有人开始换股。2016 年大股东以79,834,264 股非公开发行8 亿可交换债（考虑2016 年权益分派），2017 年7 月17 日至2018 年1月9 日为换股期。截止到2017 年7 月28 日，可交换债持有人已累计换股34,685,959 股，换股价格19.98 元/股，测算尚余可换股份45,148,305 股，本次换股后大股东持股比例由42.01%降至40.97%，不影响其控股股东地位。

投资建议：给予“强烈推荐-A”评级，上调目标价为27-29 元。

风险提示：行业政策低于预期，公司客户拓展不及预期。