清盘的节奏在加快，公募基金之路何去何从？

今年初至7月底，年内公募基金产品清盘数达到了32只，可谓创下历史纪录。可资对比的是，2014年至2016年间，总计有61只公募基金清盘，每年清盘基金的数量分别为4只、30只和18只。

实际上，7月份更是成了今年公募清盘“高峰期”，先后多达14只基金实施或公告清盘，且都是规模很小的迷你基金，即基金资产净值低于2亿元。上述清盘基金在上半年几乎都出现巨额赎回，净值规模不足千万元，甚至降至几十万元，其背后是金融强监管、公募过于依赖银行渠道的必然结果，公募转型迫在眉睫。

委外基金退潮为清盘埋下伏笔

Wind统计显示，截至2017年年中，基金规模小于5000万的基金总计有386只，小于2000万的超级迷你基金有148只，更有53只基金规模在一千万以下。

因此，迷你基金随时面临“清盘危险”。根据规定，如果非发起式的开放式基金如果连续60个工作日出现持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元，需要转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等。然而，很多迷你基金属于机构定制类的债券基金、混合型基金，转型难度高。

济安金信基金评价中心分析，自2016年年末以来陆续推出的保本基金、分级基金等监管新规，使得存续基金后期运作难度加大，加上委外的撤出，预计2017全年清盘基金数量和规模总量都将超过往年。

究其原因，债基为代表的委外定制基金的膨胀为清盘潮埋下伏笔。兴业证券唐跃团队研究指出，2014 年初至 2016年 3 季度，货币政策从边际宽松转向全面宽松，债市经历了超过两年的牛市。这期间，债券基金资产净值由不到3000亿增加到近1.8万亿，其中机构投资者的份额比重也由50.3%上升到 82.2%，而仅 2016 年下半年，公布数据的债券基金机构投资者份额就增加了近 5800 亿。

从以上两张图可看出，银行系债基发展异常迅猛，意味着委外定制债基的可能性较大。

业界更把2016年成为“委外大年”、“得委外者得天下”。由于投向债基的委外基金通常有加杠杆、信用下沉的特点，公募基金在债券投杠杆比例上的约束则较为宽松。公募基金申报了大量以委外债基为代表的同质化产品。但去年四季度以来，监管层启动金融去杠杆进程后，部分公募机构新产品的审批遭到暂停。

根据今年上半年基金公司规模数据，截至6月30日，公募基金总资产规模增加的9149亿元中有7832亿元是货币基金贡献，占比达到85.6%。

另据WIND数据，除去大额赎回导致净值暴涨的债基，运作时间超过1年的67只委外债基平均收益率现在仅为1.25%。

清盘还是保壳？

北京地区一位非银行系公募的基金经理则对华尔街见闻表示：“中国经济周期与金融周期正处于缩的状态，权益类与债券类资产规模必然出现萎缩，因此现金类资产和偏现金类资产的规模将会扩大。”

此外，监管政策的深化也将推动公募清盘的节奏。比如，如果公募旗下迷你基金数量超过10只，将被暂停申报新基金；同类型迷你基金超过3只，也会被暂停申报同类型基金产品。

对于清盘节奏，多位业内人士对华尔街见闻表示，清盘对公募声誉影响太大，就会想办法再找银行和其他机构的资金把规模做到5000万以上，并用持续营销的方法保住这个壳子。他们更戏称为“包养”，即找保险机构、上市公司和财务公司将迷你基金规模做上去。

另据海通证券统计，截至今年二季末，资产净值规模低于5000万元的迷你基金数量达243只，约占基金总数的5.7%，而规模低于1亿元的基金总数达581只。

由于债市低迷，且监管新规要求大客户集中度超50%的公募基金，必须拿出80%投国债等低收益产品；再叠加金融强监管等因素，对于长期依靠委外资金的公募来说，找资金续命之路将步履维艰。

对于保住迷你基金“壳”的做法，一些业内人士表达了不同观点。2014年基金注册制推行后，公募基金产品的“壳”价值近年来已逐渐下降，过去基金公司依靠转型、自购等方式“死扛”保壳的方法未必奏效。

此外，壳资源也进入了去库存阶段。监管层去年底针对公募基金“囤壳”的现象规定，一个月内各家基金公司上报产品数量不得超过10只。分析认为，公募机构转型势在必行。