7月份钢价走出突破性涨势，7月份最后一天随着铁矿石主力移仓换月中涨停，螺纹、热卷也先后创年内高点。黑色系在经历了两个季度的大幅波动之后重新走出上涨态势，特别是6月份在宏观预期修复之后为黑色系持续上涨带来空间，期现共同发力叠加充足的资金推动，黑色走出一波持续两个月的牛市格局。在7月份黑色主力换月阶段，整体黑色系没有明显利空因素下，黑色行情发展为近月逻辑，逼空局面越发明显。

螺纹近月逻辑主要集中在供给方面，对供给持续的政策性利多影响，是支撑近月价格的主要因素。国家严厉的取缔中频炉的态度以及电弧炉投放受到政策严厉限制使得螺纹短期供给短缺的问题几乎成为定局，同时钢厂板材产线集中检修后螺纹产线集中检修的可能性为螺纹进一步上涨带来想象空间。如果近月钢材供给格局的确定性为钢价带来安全边际，那么远月需求旺季预期为钢价带来上涨动力。

7月份初期基本延续6月份基差修补行情，逻辑我们在6月底文章中阐述的淡季需求超预期。而7月份中旬之后钢价陷入短期调整，我们预期钢价回归基本面逻辑，现货走势成为引导钢价走势的重要因素。7月份中旬持续的高温天气明显抑制了建材需求，螺纹社会库存连续两周累积明显，我们也认为适当的回调符合钢价淡季表现，市场情绪已经认可目前钢价水平。但回调的幅度远低于我们预期，钢厂在库存水平偏低的情况下挺价明显，低库存水平成为支撑钢价最主要因素。市场开始充分认识淡季需求表现，目前的库存累积对金九银十的旺季需求达不到足够威胁，主力换月期间，对旺季需求预期助力1801合约接力涨势，推动钢价进一步发展。回忆螺纹1705到1710合约换月阶段，黑色行情发展为远月逻辑，过于悲观的宏观预期使得1710合约承压，近远价差逐渐拉大。在图1中我们看到，在主力逐渐换月至1801阶段，近远价差迅速缩小，证明市场对旺季需求增量看好，我们认为目前钢价淡季走强已经开始透支旺季需求。

图1，螺纹10-01合约价差季节性

总结以上思路，我们认为短期钢材供需格局解释了目前的行情走势，旺季需求将是钢价进一步上涨的主要因素。对于8月份钢价逻辑的演变，我们认为库存周期继续推动钢价上涨还没有结束，贸易商主动补库存或成为钢价进一步上涨的动力，8月份或迎来钢价新高点。相比10合约的确定性，01合约的不确定性相对较多，除了电弧炉产能释放量为市场关注焦点，其旺季转淡季的预期以及市场对钢厂高利润过长周期的担忧都会影响钢价，所以我们认为8月份之后的行情发展需谨慎对待。