全球原油供需明年或再次出现平衡

5日，由浙江新世纪期货举办的原油期货投资者培训会在上海举行，相关机构代表及普通投资者100余人参加了本次活动。参会嘉宾对当前原油供需关系进行了梳理，还介绍了国外原油产业链相关企业及投资机构的套利方式。

九州骏投资有限公司总裁助理张学艺在会上表示，目前国际原油市场处在供需再平衡的阶段。从2012年开始，全球原油供给进入过剩周期，到2015年原油产量平均每天过剩约200万桶。但随着全球原油需求每年保持1%的增速，以及OPEC与美国页岩油产量之间的博弈，全球原油供需预计在2018年将再次出现平衡。

张学艺认为，近年来，美国页岩油成本从70美元/桶下降到50美元/桶左右，引发原油价格下行。今年由于OPEC与美国页岩油公司争夺市场，对价格形成打压，原油价格一度触及40美元/桶的低位。但长期来看，页岩油供给受到油井第二年产量快速衰减的影响，页岩油油井第二年产量只有第一年的35%左右，随后还会每年递减。与此同时，巴西、墨西哥等高成本原油的产量也在下降。预计后期原油价格会价值性回归，下半年有望保持在50—60美元/桶的水平。

在下半年原油价格中枢有望上移的情况下，张学艺介绍了国外经常使用的期现套利与裂解价差套利。在原油实货贸易中，通常实货的定价是由相近月份期货价格加上基差（升贴水）来确定，当远月期货价格加基差高于近月时，便存在期现套利机会。如2015年1月中旬时，Brent期货2月合约价格约47美元/桶，而当年12月合约价格约57美元/桶，二者之间存在明显的价差。原油现货企业可以在1月份买入现货的同时卖出远月合约进行套利。

汽油与取暖油作为原油裂解后的重要下游产品，二者与原油之间存在一定范围的裂解价差。裂解价差的具体数值往往跟随季节变化而出现规律性的波动，因此裂解价差存在季节性的套利机会。据张学艺介绍，美国每年5月底至9月初进入传统的驾驶出游季，由于需求旺盛，汽油价格走高，汽油与原油之间的裂解价差扩大。当进入11月至次年2月，降雪等因素造成出行不便，汽油价格回落，而取暖油价格走高。这段时间汽油与原油的裂解价差变小，而取暖油与原油的裂解价差变大。张学艺表示，裂解价差套利的风险很小，更适合有现货需求的企业参与。

当前国际原油市场供需再平衡的背景，为我国推出原油期货提供了有利时机。“国内原油期货有望成为远东地区的原油基准价格，将成为相关企业管理风险的有力工具。”张学艺表示，原油期货推出之后，不仅便于企业进行期现套利，也将为投资者提供更多的跨品种套利投资机会。

上海国际能源交易中心的张宏民博士在会上介绍说，原油期货是国内首个引入境外投资者的期货合约。这对增强我国在国际原油贸易中的话语权以及人民币国际化具有重要意义，但经验丰富、资金实力雄厚的境外投资者的加入，对国内原油期货市场和投资者是不小的考验，投资者应增加对国外原油期货知识的了解与学习。