1. 大势观点：建军节后消费再出发

建军节行情如期演绎，本周上证综指时隔8个月再次触及3300点，其中周期表现显著，环保限产供给侧因素强化了周期第二波行情延续性。我们重申年内周期/消费五波交替表现，目前正处于第二波周期中后段，消费第二波酝酿中，建军节后消费再出发。行业配置层面，基础化工、有色、航空、房地产、汽车、家电、食品饮料二线龙头；主题层面，重点关注雄安新区、国企改革、环保、新能源车、人工智能、5G.

2. 本周看点：建军节行情如期演绎中

建军节行情如期演绎展开。我们在2017年3月19日报告《从PE到EPS，推荐“龙马”行情》，最早明确看好龙头白马行情，5月14日《监管冲击最激烈阶段已过，情绪渐修复》提示市场风险偏好将迎来提升，5月26日《龙头研究所推龙头股票——新结构，抢龙头》看好供给侧结构性牛市，7月9日《中报来临，周期心已动？》提示周期板块机会。7月17日，在市场大跌之际，我们撰文《下跌造就黄金坑，建军节后再出发》，坚定认为下跌造就黄金坑，三季度加贝塔，建军节前后市场将迎来反弹。8月2日上证综指时隔8个月再次触及3300，建军节行情如期而至。

四大因素驱动建军节行情。在市场整体仍以结构性机会为主的情况下，阶段性行情主要依靠市场风险偏好的提升，我们认为四大因素将会驱动市场风险偏好的提升，进而支撑建军节行情的展开。一是市场对经济有韧劲、产业结构优化的预期不断上调，周期、金融等价值股迎来重估契机；二是政策层面的不确定性有望较前一阶段有所下降，稳杠杆主导的乐观预期仍在持续；三是随着金融体系运行的理顺，有利于降低股票资产配置机会成本；四是十九大召开在即，提振市场情绪。四大因素驱动风险偏好逐渐由前期极低完成向中低状态的转换，驱动市场出现反弹行情。

环保督查限产强化第二波周期持续性。目前市场正处于第二波周期行情中后阶段，近期周期板块继续走强，钢铁、有色表现突出。第二波周期行情的展开主要源于市场对于经济韧劲认识的深化，前期库存周期下行悲观预期获得修正。而近期“环保督查+事件性限产+错峰停产”使得周期行情延续性有所加强，其中以化工、有色涨价领域表现的最为明显。随着周期行情的展开，市场对于周期的分歧主要在于景气的持续性。我们认为，当前经济仍处于温和下滑态势之中，但在今年四季度之前不会触及稳增长政策底线，这就意味着短期相关周期领域的涨价主要源于供给侧的原因。由此来看，对于周期而言，源于需求端复苏向上预期的上涨将难以持续，而源于事件型的环保督查限产，季节性的错峰限产等供给侧或仍有催化，但持续性存疑。我们仍维持目前处于周期第二波行情中后段观点，重点关注限产相关周期领域机会。

年内周期/消费五波交替表现，建军节后消费再出发。年初至二月末，经济改善叠加春季开工旺季催生第一波周期行情；三月到五月，“经济前高后低+金融去杠杆”预期下，消费掀起相对较强行情；五月至七月，市场对经济韧劲感受加深，金融去杠杆/金融监管气氛缓和，预期向“经济前高后平+金融稳杠杆”转变，值得注意的是，需求端逻辑叠加中报催化下的“价值属性溢价”，环保督查叠加限产，供给侧收缩逻辑使得周期第二波行情持续性有所加强。伴随经济温和下滑，年内不会触及政策底线，金融去杠杆继续，后续预期将向这一方向修正，迎来第二波消费相对更强行情。随着经济温和下滑，增长预期向过度悲观方向超调，稳增长政策发力预期将会推升第五波周期行情。在建军节行情不断演绎的背景下，我们重申年内周期/消费五波交替表现，建军节后消费再出发观点。

建军节行情，重视二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹相对收益。建军节行情如期演绎、龙马行情风格继续、周期消费五波交替表现，投资者应以清净之心对抗躁动之心，以无为投资对抗有为投资。展望后市，“环保督查+事件性限产+错峰停产”等因素或使得第二波周期行情延续性超预期，周期第二波中后段重点应放在限产相关领域，关注有色、化工等行业中由于供给侧收缩而有涨价预期的细分领域机会；消费第二波正在酝酿中，随着市场预期逐渐向“经济温和下滑+金融去杠杆稳步推进”方向修正，消费相对周期将表现更优。龙马行情扩散过程中重视二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹相对收益机会。消费领域重点看好白酒、家电二线龙头，乳制品、家居、酒店、免税细分领域龙头；创业板仍以精选个股为主要思路，风格切换时点仍未到来。

3. 简明周览

3.1. 国际部分

3.2. 国内部分

3.3. 流动性部分

3.4. 政策动态

①发改委：鼓励有条件有需求的地区探索新设政府出资市场化债转股专项基金；②发改委：组织召开推进大众创业万众创新部际联席会议第四次会议；③财政部副部长史耀斌：下一步财政部门将重点把握好PPP工作的“四条线”；④财政部：在法定专项债务限额内，鼓励地方试点发展项目收益专项债券；⑤商务部：中国于近期进一步简化了对外资并购的管理程序，欢迎包括美国在内的各方投资者以并购方式来华进行投资；⑥最高人民法院：用破产方式来处置“僵尸企业”，可以彻底解决围绕“僵尸企业”形成的各类债务链条，从根本上化解系统性金融风险；⑦环保部：2017年率先对火电、钢铁、有色金属冶炼、焦化、石油炼制等15个行业核发排污许可证；⑧中国央行：发布《中国区域金融运行报告(2017)》。报告称，各地区金融业将认真贯彻全国金融工作会议精神，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，落实稳健中性的货币政策，保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定；⑨央视：印军非法越界处置，专家分析有两种可能：1。会动用一切手段“清场”，2。依法扣压入侵中国领土的印度士兵；⑩“智能机器人”重点专项正式启动。

4. 表观浮沉

①行业：2017.5.12-8.4行情修复强于上证综指行业板块有家电、非银金融、银行、食品饮料、煤炭、钢铁、有色、建材。其中，近两周均强于上证综指板块有钢铁、有色、建材。行情修复弱于上证综指板块中，近两周均强于上证综指板块有交通运输、石油石化、基础化工、国防军工。

②风格：2017.5.12-8.4行情修复强于上证综指风格板块有低市盈率、大盘、低市净率、低价股指数。

5. 周度参考组合