大宗商品在最近两年过山车般的大牛市，成为中国资本市场最热的话题，由此在投资界形成了所谓“史诗般”的对决，一派以任泽平、邓海清、王汉锋为代表，喊出了所谓新周期的概念，而另一派则人数众多包括刘煜辉、宋学涛、李迅雷和姜超等则认为，没有新周期，只有老故事。

　　任泽平等新周期的观点建立在以下三点之上，需求复苏首先是出口，因为外需复苏，加上人民币贬值，从去年下半年开始，中国出口在回升。其次，在出口复苏的带领下从去年下半年制造业投资也在变好。第三个是房地产投资，因为库存去化充分。经济经过6年低迷，很多传统行业出清比较严重，中小企业退出比较多；传统行业的优势企业也在压缩产能，产能利用率有所企稳或者回升。

　　任泽平的以上说法具有一定的道理。

　　我们看中国上半年的出口，随着最近半年美国、欧洲等经济体的需求改善，中国逐步走出了贸易最低迷的阶段，2017年上半年出口增长达到15%。

　　上半年出口增速很快，值得注意的是，在不同产品类型中，高新技术类型的产品出口提升更快。由于季节性扰动，今年2月劳动密集型产品同比一度负增26%，但同月高新技术产品的出口增速高达11%，体现出较强的恢复，高新技术产品前5个月出口累计同比6.4%，明显高于劳动密集型2.6%的增速，尤以汽车和手机等的出口为代表。当然这个只是中国经济大潮下的一个小溪流，对于整个中国制造业，仅仅靠出口很难很难形成气候。

　　对中国经济影响最大的是行政强力去产能。在西方成熟市场国家，上述去产能和市场出清的过程，多半是通过市场机制自动实现的。本轮产能治理在供给侧改革的支持下，去产能力度可谓前所未有，以钢铁行业为例，“十二五”期间（201中国钢铁去产能9000万吨，年均去产能1800万吨；政府计划“十三五”去1.4亿吨，实际去产能的工作力度更大，2016年实际钢铁去产能6500万吨。

　　这导致钢铁和煤炭的价格飞涨，导致从2014年以来长期低迷的PPI开始由负转正，PPI和粗钢同比增长趋势一致，说明以钢铁为代表的去产能，与PPI高度相关，是促进PPI转正向好的主要推动因素之一。

　　这一轮去产能，从客观上的确去掉了落后的、高污染的产能，但是又使得许多民营中小企业成为去产能的对象，而这些企业又以效率高同时环保和技术都相对落后为主要特征，也就是说，大宗商品上游行业的高利润是因为去掉了中小企业的产能导致的，并没有形成经济内生的动力，因此看空此轮周期的人士不认为这次去产能能够形成一个新周期。

　　再比如房地产投资的加速也是此次经济复苏的一个重要原因，房地产行业作为国民经济的支柱产业，主要是其对其他相关产业的带动，直接的如房地产投资带动水泥、钢材、家具等行业并能带动政府投资。

　　所有这些行政调控，辅之以在金融和货币领域的宽松政策，是此轮调控最大的特征，从5月份开始中国的M2增速开始下降，并且破了10%的大关，6月份降幅进一步扩大，到了9.4%的新低。这个被解读为是前半年金融降杠杆的成果。

　　但是实体经济的融资却是大增的。

　　2017年上半年，社会融资规模增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.21万亿元，同比多增7288亿元。M2的下降主要是同业之间金融业务进行了自动拆除。而信贷的增速是加速的，比如M2的增速并不低。今年6月M2新增2.99万亿元，环比增长1.87%，去年6月末M2的基数较高，去年6月M2环比增长1.97%，也就是说今年6月M2的增速是比较高的，只不过去年6月M2增速过高，导致同比的数据下行。

　　对境内货币信贷的宽松，辅之以强力的资本管制，维护人民币的稳定，这是上半年经济数据良好，大宗商品一枝独秀的主要原因。

　　如何认识这个现象，看空派认为经济还是没有找到新动能，债务在增加，需求没有释放出来，他们所说的也许是实情。但是，他们忽略了一点，中国经济传统上就是以行政去产能为主的，市场去产能根本不可能，也无法承受，新的增长动力，向来就是外贸的拉动和政府的投资带动的，未来中国经济的增长可能还将继续延续老故事。

　　比如上世纪末，朱镕基总理主持解决三角债的问题，对国有企业的改革，2003-2006年产能过剩时，国务院办出台《关于制止钢铁、电解铝、水泥行业盲目投资若干意见的通知》，国务院总理温家宝甚至亲自叫停江苏铁本钢铁项目等等，也没有看到经济内生动力如何明显，但是2003年萨斯过后，中国经济随着国际经济的复苏，开始了一波波澜壮阔的景气周期。

　　货币宽松，资本管制，辅之以强力去产能，等待国际经济的缓慢复苏，从而带动内在经济，尤其是民营企业的投资需求的复苏，带动中国可能的全面复苏。

　　中国经济所讲仍然是老故事，只不过情节将会不同。