最近最火的电影莫过于《战狼2》，现在已经超越《美人鱼》票房，成为国内电影市场票房的冠军。在电影中出尽风头的不仅有男主角吴京，在剧中还有一段精彩的飙车戏，用的都是国产品牌汽车，吴京驾驶的是北汽越野车，雇佣军驾驶的是春风全地形车。可能很多人还不了解春风这个品牌，其实它是杭州的一家公司，即将登陆A股市场，专门从事全地形车、摩托车、游艇及后市场用品等的研发、生产和销售。

据介绍，“春风动力”共向《战狼2》赞助了3辆全地形越野车，相应车辆属于高端产品，每辆车市场售价为8.4万元，同时配备了1名教练与1名售后人员到非洲的电影拍摄现场进行技术支持、配合拍摄，3辆全地形越野车在电影拍摄完成后归还公司。

春风动力(603129)：申购上限13000股

日前，春风动力首次公开发行（IPO）申请获得中国证监会发审委核准，将在上海证券交易所主板挂牌上市。此次发行总数3333.34万股，网上发行为1333万股，发行市盈率22.98倍，申购代码为：732129，申购价格：13.63元，单一账户申购上限13000股，申购数量1000股整数倍。

投资要点：

1、主营业务：摩托车、全地形车、游艇及后市场用品等

拥有水冷发动机生产线4条、整车生产线4条。产品包括400cc至800cc排量段CForce、UForce、ZForce四轮全地形车；125cc-250cc小排量、250cc-500cc中等排量、500cc以上大排量摩托车。

2、拥有境内商标41项、境外商标108项

春风动力拥有境内商标41项、境外商标108项；境内专利171项、境外专利44项，其中发明专利12项、实用新型专利121项、外观设计专利82项。自主研制的CF650G摩托车成功入选成为国宾护卫专用车，并在G20杭州峰会、APEC会议、纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年阅兵式等。

3、主做出口，远销90多个国家和地区

春风产品通过国外和国内销售两个渠道进行，其中外销比例均超过64%以上。产品通过欧洲、北美、大洋洲、南美等地区经销商及其经销网点销往全球90多个国家和地区。同时在国内拥有200余家经销商,形成了覆盖全国的销售网络。春风全地形车在国际市场,如俄罗斯、加拿大、德国、瑞典等市场占有率已稳居前列，在俄罗斯市场占据了约50%的市场份额。

4、连续三年营收过亿元

2014-2016年，春风动力实现营收1.34亿元、1.20亿元、1.40亿元；同期净利润分别是0.91亿元、0.59亿元、0.88亿元。同期，国外销售收入占主营业务收入的比例分别达到86.79%、76.43%、64.01%。2015年销售增长主要得益于新上市的城运动版150NK、650NK以及国宾车民用版销售快速增长；2016年销售快速增长主要系年销售快速增长主要系KTM促销、新款400NK上市以及国宾车民用版销售增长所致。

5、全地形车行业现状及前景

全地形车作为以休闲娱乐及日常实用为主要目的的非公路车辆，其发展主要依赖于消费者休闲时间的增多和户外工作、生活方式升级带来的机遇，北美、欧洲等发达经济体长期以来一直是全地形车的主要消费地。全地形车市场消费需求变化与全球宏观经济、消费地区微观经济的变化密切相关，受2008年金融危机影响，全球全地形车销量由2007年的125万台迅速下降至2010年的64.5万台，2011年后逐年上升至2016年的88万台；2007年至2016年期间，全地形车销售也发生了结构性变化，ATV 销售与全地形车整体销售变动趋势基本一致，而UTV 则保持了较好的增长态势，2007 至2016年UTV 销售复合增长率达6.17%。随着全地形车主要消费区域美国及欧洲经济缓慢复苏，未来全地形车销售预计仍将保持持续增长；以2010年至2016年全地形车复合增长率3.16%、2007年至2016年UTV 复合增长率6.17%测算，2020年全球全地形车销量及UTV 销量预计将分别达到99.66万辆、60.99万辆，全球全地形车市场容量将逐渐恢复至金融危机前水平。

6、募投项目

本次IPO春风动力计划募集4.08亿，其中3.5亿用于高端运动装备智能制造优化提升项目，5800万用于研发中心建设项目。

结论：

虽然春风动力最近几年业绩保持良好的增长势头，但是笔者认为还有三个风险，投资者需要关注。

第一个风险：公司主要销售利润来源于国外，销售量取决于国外这些国家的经济状况，比如俄罗斯是主要销售市场之一，2015 以来，受俄罗斯受经济下滑、俄罗斯卢布大幅贬值等因素的影响，2015年、2016年对俄罗斯市场销售收入分别较上年下降70.66%和38.73%。

第二个风险：很多出口公司都会遇到的问题：国际专利诉讼。在国际市场竞争过程中，采用国际专利诉讼是常见的竞争手段之一。未来在海外市场拓展过程中，如果在知识产权专利检索、专利回避设计等事项处理失当，则有可能被相关国际竞争对手以专利侵权为由提起专利诉讼，从而对公司造成惩罚性赔款、禁止进入某地区市场等负面影响。

最后一个风险：公司负债率偏高。2014-2016年各期末，春风动力合并口径资产负债率分别为96.01%、64.75%和61.57%。

附：公司简介

浙江春风动力股份有限公司成立于2003年，前身为成立于1989年的摩配厂，经过二十余年技术沉淀，逐步成为一家专业高端动力运动装备研发、制造和销售于一体的国家高新技术企业，占地面积225亩，建筑面积12万平方米，覆盖车架、涂装、机加工、发动机、整车设计制造全流程和综合物流平台。春风如今已拥有遍布全球的3000余家销售网点，产品行销美国、加拿大、欧洲、澳洲、南美洲、非洲等60多个国家及地区，“春风”已成为动力娱乐产品制造业中具有影响力的中国品牌，多年来公司的四轮车出口额国内行业排名稳居第一。

风险提示：投资有风险，本报告仅是个人观点，仅供参考，不构成投资建议。  

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