景林资产创始人、董事长蒋锦志近来业绩不错，根据朝阳永续数据，他掌管的成立于2006年的景林稳健今年来收益41.79%，估计要让许多私募羡慕着急了。

“聪明投资者”从不同渠道整理到蒋锦志的投资理念，浓缩成以下20大点：

1. 所有做投资的人都很清楚投资最重要的是要保本，首先不亏钱，然后再去挣钱。投资者经常让我们推荐一个股票，要马上就能涨的，我们不认同这个方法。

我们只判断一只股票是便宜还是贵了，但是不能判断这个股票在短期内是涨还是跌，因为影响股票涨跌的因素有很多，包括自然灾害等不可控因素。

2. 但是保本也不是绝对的，就像巴菲特08年金融危机时买了高盛的股票，并公开号召他人全线投入，但此后股市还跌了20%多，当时很多人认为巴菲特错了。但是到现在来看，巴菲特的收益率非常高。

因此不亏钱并不是要求不能暂时亏钱，市场价格在短期内并不一定能完全反映价值，但是长期看两者会趋同，是亏或是赚一定意义上取决于能不能坚持。

3. 投资当中，性格是非常重要的因素。在思考自身职业发展方向时，除了智商、情商外，性格也非常重要。

如果你做决定的时候总喜欢跟从别人的意见，那么你可能不太适合做投资，如果你能做到独立判断且坚持己见的，则更适合做投资。很多人做了十几年，还是克服不了贪婪、恐惧等性格弱点。

投资人的大部分素质都可以后天塑造，唯独性格来自天成，而一个人的成功，不过是时代环境，以及个人努力、天赋和情商合力所致。

4. 有两种投资，第一种可能回报率为50%，第二种可能回报率为20%，很多人会毫不犹豫选择第一种，但是忽略了一个非常重要的概念——发生的概率。

散户为什么经常会亏钱，一个方面是不能坚持，另一个方面是不考虑概率。因此我对研究员的态度是推荐最有把握、且确定性最高的几个股票，而不是推荐一堆股票或是推荐潜在涨幅大但确定性不高的股票。

我们首先要追求确定性，在此基础上再追求盈利最大化。

5. 投资是需要耐心和时间的。如果你想一夜暴富，你就会铤而走险，那么盈利的概率就会大大降低。相反如果能长期坚持，就算年回报率不高，最后也能取得非常可观的收益。

举个例子：巴菲特40岁的时候有5000万美元的资产，低于当时很多的同龄人，但是现在却成为屈指可数的大富豪，原因是其能长期维持20%的复合增长率。

因此，投资心态非常重要，不要期望一夜暴富，每年能稳定挣一点钱，不亏钱，将来就会有很好的收益。健康长寿和长期投资是财富积累的必要条件。

6. 我们的投资逻辑很简单，就是要像投资非上市公司一样去投资股票。投资上市公司和非上市公司的最大差别就是流动性。我经常和很多人讲，有些人买车和买房子会考察很多个方面，可是买上千万的股票时考虑的因素反而比几百万的房子要少。

以实业心态作投资，以基本面为投资依据，这涉及大量的实地调查，我们更看重财务报表背后的东西，财务报表只反映过去；所以考察竞争对手和咨询行业专家非常重要，从行业专家、公司的上下游才能更全面的把握一个公司；行业研究员和基金经理不仅要智商高，情商也很重要，要能和各方面建立良好的沟通渠道。

7. 在投资上我们倾向于长期性的，但是也会做短期投资，比如我们发现我们看错了，就会立即离开，这就是一笔短期的投资。

而且长期投资并不代表几十年不动，长期和短期是相对的。长期投资是一个公司从价格很便宜到很贵的过程，很贵的时候我们就会走。

8. 资产配置是构建风险最小化和收益最大化的资产组合。在不同行业之间配置，以避免行业过分集中。必须考虑投资组合是不是面临一些共同的风险，一旦这些风险来临就会造成很大的伤害。

必须恰当的分散风险，但是也不能太分散，投资太分散了会导致你无法深入了解每一个公司。一般情况下，有20~30支股票就能分散掉90%的风险。

9. 对公司进行分析的时候，不仅要看公司本身，也要看宏观政策等外部环境。因为宏观环境首先会对整个行业产生影响，进而影响目标企业。

但是，对投资者而言，更重要的是行业和个股。有一些个股，宏观越不好它可能会越好，比如心理咨询。因此，在进行投资组合时，需要考虑这些因素。

10. 我们是非常偏好轻资产的模式，轻资产本身对资本的消耗非常小，这就是为什么大家喜欢投资消费品，比如茅台，其产能扩张所需要的资本相对于其产出或利润来说是非常小的；再比如腾讯、淘宝等很多互联网的公司，一旦烧钱期过了也是非常好的投资对象。

11. 很多人喜欢消费品和品牌类的企业还有另一个因素，品牌能形成壁垒，提升产品的议价能力。

像茅台和可口可乐这样的公司，成长和品牌建立是需要时间的，同样品牌的衰退也需要时间，正常情况下不会一夜跨下来，而工业品公司如果出现了一个很强的竞争对手或产品被替代，很有可能一年内就消失。

12. 怎么样给股票定价？我认为DCF贴现是最好的方法。当然贴现率方法有很多的局限性，所以才出现了市盈率，实际上，市盈率是DCF贴现的简化方法。当然也还有其他方法如重置价值，市净率等。

13. 对于投资价值而言，很多散户就看股价高低，专业一点的投资者看盈利和市值，更专业的看EV，EV的角度比PE的角度更全面。我们在比较两个公司时就经常会比较其EV，举个例子，有两个房子，价值都是100万，一个房子有贷款，另一个没有贷款，买家支付的价格是不一样的。

这个道理也适用于股票的购买。另外，资产的重估价值也很有用，在地产和资源行业中尤为重要。不同的行业其估值方法是不同的，如果只看市盈率就会失去很多机会。

2007年，我们认为地产股的股价太贵了，因为我们觉得土地的重估价值没有那么高，但是很多人用市盈率和增长率去比较觉得不贵。

（“聪明投资者”注：EV，Enterprise Value，表示企业价值，经常以公司市值替代；PE即市盈率，股价和每股收益的比率。）

14. 怎么样看公司，归纳起来是：对成长类公司就看成长，对于资产类的公司就要看资产价值是不是在不停变大。

光便宜没用，如果这个公司管理层很糟糕，今天资产价值值十块，明天可能会变成8块钱，后天又会变成4块钱，所以公司资产价值的成长非常重要，千万不要投经常毁灭公司价值的团队。

15. 也要看公司是否有壁垒，与其他公司相比是不是有竞争优势，公司有没有未来。另外，公司治理也非常重要，企业家也非常重要，中国的企业和企业家是非常紧密的结合在一起的。

16. 如果你在投资，你要搞清楚你的投资对象值多少钱，值不值得买，除此之外我个人认为其他方法都是投机型的。投资心态和投资理念非常重要，比如有的基金每年就追求10%的回报，但是它的风险很低。

另外资金性质对投资方法有影响，有很多基金经理也想成为巴菲特，但是现实中他会面临短期赎回压力，所以巴菲特的商业模式更好。所以有些钱你是不该要的，在募集资金的时候你就要考虑资金来源与性质是否和你的投资方法相匹配。

17. 市场上有两类投资者，一类是挣差价的钱，本来这个公司值20倍，10倍投进去了，挣差价的钱。

还有更多是挣企业成长的钱，你要投一个优秀的企业，跟着优秀的企业去成长，投资的核心是企业的成长，你要有一个差价，可能安全系数会更高。

18. 我时常会做出一些不同于市场的决定，就像巴菲特所说的，“当别人贪婪时你要恐惧，当别人恐惧时你要贪婪。”在逆向选择的过程中，我未必卖在最高点，也未必买在最低点，有时不得不承受短期的痛苦。投资需要耐心、毅力和勇气，不单单是拥有智慧就可以了。

19. 我觉得投资机构的核心竞争力，第一你要有很强的逻辑研判能力，就是判断一个产业未来的趋势。

第二个是判断人，判断人是需要有社会阅历的，最重要的是判断能力，其次就是其他的能力，比如说你去抓项目的能力，如果丧失了判断能力，你抓得越多，反而可能死得越快。

20. 我想有两点值得投资者深信：首先，只有经历过市场完整涨跌周期的长期基金才值得优先投资；其次，对于很多高端投资者而言，财富的保护和增值同样重要。