近期，7月国内经济数据陆续公布。从已公布的数据来看，并没有6月的靓丽，数据基本都低于预期。数据低于预期可能并非由于经济状况拐头，或许是市场由前期悲观预期转向后又对未来经济过度乐观。7月我国制造业PMI为51.4%，较6月回落0.3个百分点，反映短期制造业扩张有所放缓。其中，生产与需求指标均有所回落。

下半年出口整体保持较高景气，但对经济的持续拉动作用可能趋弱。按美元计，我国7月出口同比增速7.2%，较前值11.3%回落4.1个百分点；7月进口同比增速11.0%，较前值17.2%回落6.2个百分点。分地域来看，美国与欧洲是今年出口回升的主要拉动，7月我国对美国和欧盟出口增速均出现明显回落。出口的回落与美国7月制造业PMI大幅回落1.5个百分点，7月欧元区制造业PMI年内首次回落，可能并不是巧合。分产品观察，我国主要产品出口增速均有一定回落。7月，高新技术产品出口同比增速8.3%，较上月回落2.6个百分点；机电产品出口同比增速7.1%，较上月下降3.1个百分点；劳动密集型产品出口同比增速3.7%，较上月回落2.2个百分点。

周三统计局公布数据显示，7月CPI同比上涨1.4%，较上月降低0.1个百分点，但环比上涨0.1%，较上月提高0.3个百分点。虽然短期内通胀数据并不会引发担忧，但年末阶段通胀中枢整体抬升会是大概率事件。CPI中猪肉同比数据降幅开始出现收窄，未来猪肉价格对CPI拖累因素将趋弱。同时，7月CPI中新涨价因素为0.44，今年整体回落后开始出现回升。持续上涨的工业品价格未来也将缓慢传导至CPI非食品项上，使得新涨价因素可能在年末阶段走高。

就市场而言，长江证券研究所的股票市场流动性指数显示，6月和7月的股票市场流动性在持续下行。整体上，基金发行体量的减少叠加增发规模的增加，是7月股票市场流动持续下行的重要因素。从资金的供给端来看，公募基金和私募基金的类股票型基金月度发行规模均在3月达到最高点，至7月分别收缩至99.1亿份和50.0亿份，其中私募基金的发行呈现持续下滑的态势。陆股通资金月度数据显示，2017年7月，沪股通净流入74.15亿元，深股通净流入149.97亿元，较5月有较大幅度的下滑。从资金的需求端来看，IPO的资金募集量从3月开始就呈下滑趋势，7月首次公开募集资金仅94.0亿元；增发募集在5月至6月有较大幅度的收缩之后，7月增加至318.3亿元。近期A股市场上涨与下跌数量之比有所下滑，显示近期指数的上涨是由少数个股所带动，流动性仍在影响着市场的结构。

前期对经济过度悲观的预期被证伪后，A股与商品市场迎来上扬。整体上，我们认为当前市场维持强势的格局暂时不会结束，但依然存在一些利空因素。投资者在A股与商品市场上升行情中，需要保持一定的风险意识。