8月份以来，油脂期货触底反弹，三大油脂中，基本面最强的当属菜油，豆棕油则因美豆波动和东南亚复产压力影响而稍显弱势。以菜油主力合约1801为例，从8月1日的最低点6182元/吨上涨至8月11日收盘的6932元/吨，大涨750元/吨，涨幅为10.82%。 周四晚间，因报告意外利空令美盘遭遇暴跌，但今日国内油脂期货并未受外盘太大影响，表现明显抗跌，其中郑商所菜油期货表现最强劲，逆势上涨，而这种涨势能延续多久呢？我们现在来分析一下：

1、加拿大油菜籽旧作和新作期末库存未明显降低

加拿大油菜籽和菜油总供应占全球九成以上市场，该国供需情况对菜籽油价格有重要影响。加拿大油籽加工商协会（COPA）上周五公布的周度压榨报告显示，截至8月2日当周，加拿大油菜籽压榨量为169148吨，较前一周的141544吨增加19.50%，油菜籽需求非常强劲。加上2016/2017年度前10个月出口总量为944.12万吨，总共消费了1814.4万吨。根据美国农业部7月供需报告，2016/2017年度加拿大油菜籽总产量为1850万吨，上年度的期末库存为201.6万吨，照此测算，当前加拿大油菜籽库存仅为237.2万吨，如果后面2个月按照往年同期平均出口总量和加拿大国内压榨量测算，加拿大油菜籽旧作供应会非常紧张。

附：加拿大压榨量走势图

而从2017/2018年度供需情况看，美国农业部显示的加拿大产量数据为2100万吨，加拿大农业暨农业食品部发布的该国产量数据为1900万吨，均是创纪录的产量，但由于加拿大国内需求和对外出口强劲，2017/2018年度加拿大油菜籽期末库存并未出现明显提高，这将长期支撑国际市场菜籽价格走势。

附：加拿大供需平衡表走势图

2、国内油脂供应充足，利空菜油市场

（1）、菜籽方面：截至8月11日，国内沿海进口菜籽总库存为51.3万吨，较上周的55.35万吨，减少4.05万吨，降幅7.32%，较去年同期的58.7万吨，减少12.61%。其中两广及福建地区菜籽库存降至36.8万吨，较上周38.7万吨，降幅4.91%，但较去年同期47.7万吨减少22.85%。从目前来看，8月份到港菜籽数量虽然不大，但基本还不会出现菜籽供应断档的现象。加拿大油菜籽全部为春油菜，一般为5月上旬播种，8月底收获。

而本周油厂开机率大幅回升，但菜油出货速度不快，导致本周（截止8月11日当周），两广及福建地区菜油库存增加至124550吨，较上周116750吨增加7800吨，增幅达6.68%，较去年同期104000吨，增幅达19.76%；加上未消化的拍卖菜油，总体来看，三季度国内菜籽和菜油供应非常充足。四季度一般是国内油菜籽进口旺季，从进口菜籽盘面压榨利润来看，一直未给出进口利润，买船偏少，利多远月合约。

附：菜油库存走势图

（2）、棕榈油方面：马来西亚棕榈油局（MPOB）周四公布的数据显示，马来西亚7月末棕榈油库存较上月增加16.8%至178万吨。马来西亚7月棕榈油产量较6月增加20.7%至183万吨。出口增加1.3%至140万吨。分析师此前预估7月末棕榈油库存增长6.5%至163万吨，分析师预估产量增加11%至168万吨，出口预估增加4%至143万吨。MPOB产量高于预期而出口不及预期，共同导致库存大幅增加，而船运调查机构ITS周四公布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为355，009吨，较7月1-10日出口的360，114吨下降1.4%。产量增长较快而出口较弱，马棕库存重建加速，预计三季度末或回升至200万吨。均令马盘承压，如果美豆没有出现大的天气问题，预计9月末之前BMD棕榈油主力合约可能再度跌破2500令吉大关。

（3）、豆油方面：油厂开机率仍高企，且未来两周有望重新提升，目前的豆油库存仍处历史高位，截止8月10日，国内豆油商业库存总量140.17万吨，较上周同期的142万吨降1.83万吨降幅为1.29%，较上个月同期的129万吨增11.17万吨增幅为8.66%，较去年同期的115万吨增25.17万吨增21.87%。

附：豆油库存走势图

3、国内豆油库存压力大，挤占菜油消费

国内菜油消费的主要替代油品为豆油。据Cofeed实时调查统计，7月份国内港口进口大豆实际到港138船881.67万吨，明显低于此前预告的923.06万吨。因大豆压榨亏损，加上豆粕出货缓慢，令豆粕胀库，而不少油厂大豆推迟至8月份，或取消船期。往年7月份大豆进口情况：2013年7月720万吨，2014年7月747万吨，2015年7月950万吨，2016年7月776万吨，5年平均为645万吨。目前的豆油库存已接近历史高位，而豆油库存量的历史高位是在2012年11月20日，为145.36万吨，当前豆油库存量离当年的历史高位也仅差5.19万吨，可谓是供应压力巨大。在油厂压榨开机率超高的背景下，预计豆油库存还将继续增长。以沿海地区豆菜油价格为例，沿海一级豆油主流价位在6000-6180元/吨，沿海菜油报6400-6560元/吨，两者价差在380-400元/吨，处于低值，豆油必将挤占菜油市场份额，短期菜油消费难言乐观。

附：豆菜油现货价格走势图

综合来看，三大油脂中，基本面最强的当属菜油。但另一方，目前豆菜油供应充足，且豆菜油价差扩大，豆油替代性较强，导致菜油出货缓慢。因资金做多油脂期货，短线菜油现货仍跟盘偏强运行，但涨幅将落后于期货，且仍可能跟盘频繁震荡。买家暂不宜过分追高。