华测检测(300012)

事件：

公司发布 2017 年半年报。报告期，公司收入和归母净利润分别为 8.50 亿和 0.40 亿元，分别同比增长 33.56%和 148.05%，符合预期。

投资要点：

17H1 归母净利润同比增长 148%，符合预期。 公司收入和归母净利润分别为 8.50 亿和 0.40亿元，分别同比增长 33.56%和 148.05%。收入增加主要来自前期建设实验室逐步投产以及外延并购。公司截至 16 年底建立 100 多个实验室，部分实验室开始投入使用，以及 16 年H2 并表的华测电子认证公司。公司毛利率 46.21%与上年同期 46.41%持平，归母净利润增速超过收入，三方面原因： 1）公司 16 年 H1 因政府项目结算及扩张原因，造成净利润基数较低； 2）去年 H2 开始并表的华测电子认证， 17H1 贡献 810 万归母净利润，占 17H1 净利润 20%。 3）政府补贴（ 1529 万元）较上年同期（ 808 万元）增加 721 万，以及投资收益较上年同期增加 277 万。以上几项合计增加归母净利润 1808 万元。扣除后公司 H1 归母净利润同比增长 36%，与收入的 34%增速基本一致，符合预期。

公司首期员工持股计划准备工作全部做完，实施完成后将提升公司活力。 17 年 6 月的公司股东大会决议通过首期员工持股计划，参与总人数不超过 54 人（包括部分董事、高级管理人员及公司骨干），总资金不超过 5400 万元，锁定期 12 个月。股权激励完成后预计将提升公司活力。

国内第三方检测逐步放开，多政策推动市场化改革，第三方检测企业迎来机遇。 国内检测行业处于高速增长阶段， 2015 年市场规模已达 2500 亿。非强制性许可类业务领域，第三方检测逐步放开， 2015 年突破千亿级市场。当前检测市场竞争激励，国有企业占据主体，民营企业市场份额小。国家市场化政策逐步落实，检测行业已被国务院作为国家重点发展的八个高技术服务业领域之一，未来将迎来大规模结构性调整，市场化改革为第三方企业带来机遇。

投资评级与估值： 我们维持公司 17-19 年净利润预测的 2.38、 3.35、 4.54 亿元，对应全面摊薄 EPS 分别为 0.13、 0.19、 0.26 元/股，对应 17、 18 年 PE 为 34 倍和 23 倍。我们认为公司借助检测行业民营龙头地位与多年积攒的优良信誉，受益于检测行业市场化改革，抢占先发优势，未来将通过并购扩产等途径进一步扩张公司规模，打造成为覆盖面较广的全国及跨国综合性检测服务商。公司竞争优势明显，战略思路清晰，未来第三方检测订单进一步放量，业绩增长和市值成长具备高弹性，维持“增持”评级。