7月初笔者曾在一篇文章中详细介绍了CTA策略以及其在2017年上半年遇到的困境，文末处总结了多家私募对下半年CTA策略的看法，均认为下半年会迎来新的机遇。短短几周，CTA策略产品的表现便爆发了，整个7月，由于螺纹、铁矿等活跃商品的带动，大宗商品市场迎来了一波较为流畅的行情，也使得多数CTA私募抑郁大半年后扬眉吐气了一把，笔者甚至听闻上海某私募多款数千万的私募基金单月取得了超过40%的收益表现。自上期笔者介绍了CTA策略之后，本次笔者就带大家走进全球CTA领导者：元盛资本（Winton CapitalManagement)。

元盛资本1997年10月在英国伦敦肯辛顿成立，目前是全球最大的CTA公司。成立时公司仅有三名员工，管理资产不到200万美元，截止2016年底在全球有400名雇员，其中超过130名研究人员，管理规模高达326亿美元。元盛在全球运用的CTA旗舰策略称作“全球多元化策略“，成立20年来累计净回报高达932%；2010年进入中国市场以来推出“中国多元化策略”，成立7年来累计净回报130%，历史业绩亮眼，穿越牛熊。

元盛资本灵魂人物：大卫·哈丁：200万美元成就300亿美元帝国传奇

大卫·哈丁1962年出生于英国的牛津郡。1982年，他获得剑桥大学圣凯瑟琳学院理论物理学学士学位。大学毕业后，他进入著名券商伍德·麦肯兹公司工作，不久后对期货产生浓厚兴趣，进入万丰华莱士期货公司成为一名大宗商品交易员。1985年，他又跳槽至英国第一家专门从事管理期货策略的对冲基金Sabre Fund Management。在这里哈丁开始将自己所学到的物理知识运用到设计交易模型上。

大卫·哈丁认为自己是个叛逆的人：80年代在剑桥大学学习理论物理时，他的穿衣风格是朋克摇滚式的，还染着粉红色的头发；在投身资产管理界后，从公司制度到投资理念，也和市场“正统”背离：竭力证明计算机交易策略将会极为成功。

哈丁选择在70年代中期在期货市场开始了自己的投资生涯，这一领域直至80年代还是投资界的“荒蛮之地”，甚少被专业投资人涉猎。哈丁最先预见了计算机将在金融投资中大展拳脚——计算机在发现市场失效并从中赚钱中拥有先天的优势。

1987年，他遇到了米歇尔·亚当和马丁·卢埃克，并与他们一起创建了AHL对冲基金。这只基金同样是一只管理期货基金，由于业绩优秀很快得到业界认可。这个看起来有些古怪的公司名字来自于三个创始人名字的缩写A:Adam， H:Harding，L:Lueck。1989年，曼氏集团购买了AHL 51%的股权，1994年，曼氏买下了整个公司并将其打造为集团的旗舰品牌。AHL持续优秀的业绩表现让曼氏集团获利颇丰，对AHL的收购被证明是一场非常成功的交易，然而David却并不开心。他曾踌躇满志的想将计算机交易策略拓展到期货之外的市场，这一提议却没有得到Man Group董事会的支持。哈丁在1996年黯然离开一手创立的AHL。据媒体报道，哈丁离开曼氏的原因是该公司缺乏对研究的重视以及官僚主义情绪严重。1997年，哈丁创建元盛资本。

此后的故事大家更熟悉一些，大卫·哈丁用200万美金作为启动资金创立了元盛资本，坚守他深信的投资理念——数学算法和计算机交易可以持续地产生正收益。有了几年的优异收益后，投资者蜂拥而至。如今元盛管理着300亿美元的资产，拥有超过400名雇员，其中包括140名拥有研究生以上学历的软件工程师、数据工程师和科研人员。

虽然比几乎任何人都更努力地推动了期货管理产品的“阳光化”，但哈丁并不太喜欢给他打上“CTA”这个标签——他更想将公司发展成为多元化的资产管理公司。公司刚刚在纽约设立了新的办公室，预计在全球还要再设立四处。同时元盛资产也在投资领域中“开疆拓土”：除了进行期货投资的旗舰基金以外，更新增了做多股票的long-only基金。尽管投资领域有所不同，但元盛产品线始终秉承“对于使用科学研究方法持续研发量化投资模型、并不断修正优化直至完美的坚持”。

元盛投资理念：金融市场就像自然现象

元盛的投资理念是“相信基于推演的投资系统，金融市场可以像自然现象一样，通过科学的方法加以研究”，运用从实证中取得的统计参照进行投资决策，要比仅仅用经济原理进行演绎推理更可靠。元盛系统采用的是细小微弱的、经过清理过的且不易察觉的预测或信号，公司集中了大部分精力研究各种参数，并设立适当的风险和成本控制。

元盛的中国业务发展主管在中国演讲时曾举例，他们可能有最齐全的世界各地天气数据库。公司在全球近200个地点收集天气资料，每半小时收集一次，包括温度、湿度等共36 个数据。最直接的一种联系就是当气温变低，油的消费增加，油价可能上涨，因而对其他农作物的产量带来影响。人脑很难通过天气数据捕捉这些商品期货市场间的规律，并且把这种规律运用到交易中去，尤其对于只有200名雇员的公司更不可能；但是用电脑模型大量的统计分析就可以找出这种规律，并且把它有效应用。而数据不只天气一种，其他的只要能够搜集到的，比如全球的航运数据，各地人口增长数据，都可以通过系统化的模型分析来找出市场规律的蛛丝马迹。

打造全球最强大的量化投资团队

除了研究方式与国内期货行业的差别外，Winton资产的交易方式与目前国内多数所谓期货私募也有所不同。“元盛资产95%的交易是程序化交易，只有5%通过人工完成。其交易团队只有10名雇员，其中包括交易背景的人员和软件开发员。”由于大部分交易工作交给计算机完成，目前管理300多亿美元资产，比多年前管理2亿美元资产的时候反而来得更容易。此外，尽管运用程序化交易，但元盛资产主要采用趋势策略，高频交易在总体策略中只占到很小的一部分。

元盛聘请了一大批科学家，力求打造最强大的量化投资团队，在牛津大学科学园、西伦敦、苏黎世和香港设有研究部门。研究人员占到总员工数的近一半左右，其中包括各个细分领域的顶尖人才，如运筹学、统计学、气候学、精算学、天文学、金融数学等。他们每天提供并分析大量的高效数据，让公司的资产管理者能准确地把握市场节奏。例如元盛是全世界最齐全的天气数据库拥有者之一。公司在全球近200个地点收集天气资料，频率为半小时/次，包括温度、湿度等共36个数据指标。

这些指标均与期货品种产生一定的联系，如其中最直接的一种联系就是当气温变低，油的消费增加，油价可能会上涨，因而对其他农作物的产量带来影响。人脑很难通过天气数据捕捉这些商品期货市场间的规律，并且把这种规律运用到交易中去，但是用电脑模型大量的统计分析就可以找出这种客观规律，并且把它有效应用。天气数据只是例子中的一个，其他的只要能够搜集到的，比如全球的航运数据，各地人口增长数据等，都可以通过系统化的模型分析来找出市场规律的蛛丝马迹。

精益求精的元盛资本每年在研究经费方面的支出高达3000万美元，力求将最前沿的科学研究应用到资本市场的历史价格与波动率的分析中，并对未知的风险价值进行合理预测。

正如现代计算机理论之父约翰·冯·诺伊曼的名言：“用四个参数我能拟合出一头大象，而用五个参数我能让它的鼻子摆动”，参数拟合的魅力便在于此。在强大的电脑系统支持下，元盛的研究员每天可以处理相当于3000万本《圣经》的数据。在面临市场的随机变化时，元盛并不在短期内立即就随机事件对系统做出调整，但每年会审视系统，做出最新的应变。

元盛CTA旗舰策略：全球多元化策略（WDP）

元盛在全球运用的CTA旗舰策略被称作“全球多元化策略”，它的市场足够分散，涵盖全球100+期货市场（品种包括基本金属、债券、汇率、商品、能源、利率等）和1200+的世界各地股票。

其策略特点包括：

1. 风格保守，杠杠小，年化波动率远小于世界股票市场波动率。

2. 回报相对稳健，历史业绩优秀：成立20年来有17年实现盈利，年化复合净收益率13.6%，平均年化净收益率47%，仅3年小亏，亏损小于5%。安然度过市场87年、98年、2000年及2008年的重大危机，穿越牛熊。

3. 投资多元化：参与全球各大交易所的投资，充分分散风险，回报绝不依赖于对某个单一市场的判断。投资标的绝大多数是交易所交易的产品，透明度高，

流动性好。

图表: WDP成立以来累计净回报（扣除费用）

数据来源：晨星网；数据区间1997年—2016年

元盛在中国

2012年10月，元盛资本已经低调进入国内市场。作为期货研究技术提供商，他们与华宝兴业基金合作了一只基金专户产品。截至8月末，这只产品单位净值达到1.186元，成立11个月获利18.6%（未扣除业绩提成）。

2013年9月，合格境内有限合伙人制度（QDLP）面世，首批试点的6家境外对冲基金中，元盛资本赫然在列，获批5000万美元额度。

元盛资本在中国的策略中，设定的波动率目标要大于发达国家市场。在美国、欧洲和日本，无风险利率通常是0到0.5%，非常之低，中国的情况却并非如此。

在被问及中国的期货市场起步较晚、缺乏历史数据是否会影响元盛策略的成功率时，元盛负责人解释道：“对于元盛资本而言，市场流动性是至关重要的，这一点中国期货市场是具备的。的确，交易经验丰富时可以在研究制定策略的过程中更具信心，当手头的历史数据并不是很充分时，作出的投资建议会变得谨慎。谨慎意味着不鲁莽。这不是一个急于求成的策略，不需要频繁交易，不需要押重注，并且注重降低交易成本。”

不过元盛坚信，随着中国资本市场的不断壮大与发展，市场变得更为复杂而有经验后，元盛资本将对自己的研究更具信心，并从市场中挖掘出更多的机会。

此外，元盛资本对中国的管理期货业务充满希冀：“虽然目前中国的期货市场还不是很完善，但却表现不俗。未来整个CTA行业将更加透明化，并能够将更多的流动性、强大的经济实力、日益成熟的投资者、优秀人才等因素更好地融合起来，中国CTA的绝对回报很可能会高于世界其他区域。”