宏源国债期货早评：资金偏紧，债市收益率高位震荡

要点

一、行情回顾。周一资金面偏紧央行净回笼下，期债早盘低开震荡低位震荡。5年期主力合约TF1712开盘价97.495 ，最高97.525 ，最低97.435 ，收盘于97.495 ，涨跌幅为-0.06%，成交量为6897 手，持仓量为39660 手。三张合约总成交8438手，总持仓45466手。10年期主力合约T1712开盘价94.86，最高94.89，最低94.73，收盘于94.825，涨跌幅为-0.12%，成交量为26797手，持仓量为56375手。三张合约总成交28561手，总持仓61054手。

二、资金面。周一央行开展1800亿元逆回购，净回笼500亿元，结束上周的净投放。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.27BP至2.8482 %，7天利率上行0.3BP至2.8970 %，14天利率上行0.93BP至3.7247 %；银行间回购加权利率1天利率上行3.09BP至3.0217 %，7天利率上行4.44BP至3.5718 %，14天利率下行3.61BP至4.2132 %。

三、现券市场。TF1706合约的CTD券150007.IB，IRR为2.81%，该券当日估值为101.7692；T1706合约的CTD券为160010.IB，IRR为0.78%，该券估值为97.031。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行0.8BP、2.3BP至3.6011%、3.6181%。中债国债类指数较上一交易日下行，其中中债国债总指数下行0.05BP至168.86 ，固定利率国债指数下行0.05BP至170.56 。

四、财经资讯。

1、央行周一进行1000亿7天、800亿14天逆回购操作，当日净回笼500亿；此外，央行就7、14和28天期逆回购操作需求询量；本周央行公开市场有7500亿逆回购到期。

2、国务院法制办、银监会负责人就《融资担保公司监督管理条例》有关问题答记者问称，我国融资担保行业发展较快，但存在监管不到位、经营行为不规范、为小微企业和三农服务的意愿和能力有待改善等问题；该条例充分发挥融资担保支持小微企业和“三农”的作用，并规范融资担保公司的行为，切实防范风险。

五、结论及投资建议。

周一资金面偏紧央行净回笼下，期债早盘低开震荡低位震荡，五债主力TF1712收报973.495，下跌0.06%；十债主力T1712收报94.825，下跌0.12%。周一央行开展1800亿元逆回购，净回笼500亿元，结束上周的净投放，央行对资金的控制表现中性偏紧，导致资金面在周一趋紧，银行间利率多数上行，债市表现弱势。尽管近期金融监管政策有暂缓迹象，但从央行的操作还是可以看出监管层实际上只是在暂缓金融监管以稳定经济和去产能过程，实际的操作思路仍是以去杠杆为核心下的资金中性偏紧，这导致了债市基本面良好，7月PMI、宏观经济数据再度回落，但收益率持续难以下行。短期内，在去产能告一段落之前，债市收益率或都将窄幅波动为主，操作策略上，建议波段操作为主，维持5Y收益率3.6%，10Y3.65%的安全边际,套利策略多2手TF1712空1手T1712价差在100.10-100.20附近低位盘桓，中期仍有反弹修复，可继续持有。