宏观

1、一旦美联储开始收缩资产负债表，美股和公司债券可能是出人意料的大输家。摩根士丹利警告称，投资者低估了美联储缩表计划可能给公司债市场带来的麻烦。

2、Bridgewater创始人Dalio表示，他在战术上降低曝险，因为“担心日益增长的内部和外部冲突导致美国政府效率受损”。

3、知情人士透露，OPEC、非OPEC委员会预测7月份减产执行力度达到94%。

4、国金《“特朗普交易”负面定价，美股或转向结构性行情》特朗普内阁动荡进一步引发美股调整，市场开始为“特朗普交易”进行负面定价。1）特朗普对上周弗吉尼亚州夏洛茨维尔（Charlottesville）游行事件的表态，引发白宫人事动荡，市场的避险情绪再度升温，美股回落，黄金、美债价格回升。市场开始为“特朗普交易”进行负面定价。2）过高的估值、过低的波动率、过于激进的风险偏好，导致美股对利空的冲击响应变得更加敏感，是美股调整的内生原因。3）宏观上，美国当前的经济复苏依然稳健；但在定价上，分子分母对价格影响开始相反，意味着美股可能转向结构性行情。

风险提示：货币收紧力度超预期引发经济下行压力加大。

股指

1、上证综指涨0.56%报3286.91点，连升三日；深成指涨0.71%报10689.77点；创业板指涨0.41%报1829.22点。板块方面，钢铁、有色、煤炭集体爆发，次新股掀涨停潮，中国联通复牌一字涨停，刺激通信、混改概念股盘初冲高，但随后有所回落。

2、经济参考报：据了解，下半年央企混改将显著提速。一方面，第二批混改试点方案多已获批复，多家混改试点央企的方案也将陆续亮相。此外，第三批混改试点已筛选数十家央企，下一阶段油气、军工、铁路等重点领域的混改将提速。另一方面，作为混改的重要组成部分，涉及国有企业、国有控股企业的并购重组也在加速推进。

行业板块主力资金流向方面，前三行业分别为：钢铁指数 (7.32亿元)、基本金属指数 (4.75亿元)、电工电网指数 (2.38亿元)；后三行业分别为：软件指数 (-16.86亿元)、银行指数 (-9.04亿元)、建筑指数 (-8.94亿元)。

概念板块主力资金流向方面，前三概念分别为：次新股指数 (11.57亿元)、新能源汽车指数 (4.78亿元)、卫星导航指数 (3.88亿元)；后三概念为：国家队指数 (-107.58亿元)、融资融券指数 (-103.44亿元)、证金概念指数 (-62.49亿元)。

两融余额结束四连增，截至8月18日，A股融资融券余额为9207.52亿元，较前一交易日的9228.08亿元减少20.56亿元。

3、国信证券：虽然 7 月份的经济增长数据相比 6 月份有所回落，但这并不足以否定经济复苏的趋势。从中观和微观的情况来看，2017 年以来一个重大变化特征就是越来越多的行业进入到了复苏阶段。继续坚定看多市场行情，经济复苏有望开启 A 股市场牛市新征程。建议围绕经济复苏主线，重点关注金融（经济回升最受益板块）、周期（房地产投资超预期可能性大）、消费（居民收入回升）等板块估值较低的优势企业。

期权

豆粕期权早评：

期权成交状况：8月21日，豆粕期权共成交15128手，较前一交易减少832手；持仓总量171526手，较前一交易日增加2826手，当日行权0手。

波动率方面：豆粕1月主力合约中，隐含波动率小幅下跌，看涨隐含波动率均值176.86%，看跌隐含波动率均值13.74%。波动率偏度结构较前期变化不大，看涨看跌期权均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。

策略方面：标的资产再弱势震荡，上方压力较重，但跌势料将有限，建议卖空跨式组合赚取时间价值。

白糖期权早评

市场成交状况： 8月21日，白糖期权共成交6896手，较前一交易日减少9598手，持仓总量89670手，较上一交易日增加52手，当日行权0手。

波动率方面：白糖1月主力合约中，隐含波动率小幅下跌，波动范围维持在11%-35%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为18.65%和23.58%。波动率偏度有所变化，看涨看跌期权均呈现“执行价格越高，波动率越高”的右偏结构。

策略方面：标的资产维持弱势反弹，建议熊市策略为主，逢高买入看跌期权

有色

1、上期所对锌交易限制，8月23日起 ZN1710和ZN1711日内开仓最多2000手，平今手续费调为15元/手。赞比亚完全恢复对第一量子矿业供电。

2、沪铜正向，现货升贴（+0）-115，库存（-3687）204090；LME铜正向，现货升贴（+0）-33.75，库存（-9650）261700；现货进口盈亏（+21）-243，沪伦比（+0.1）7.97。 

3、沪铝正向，现货升贴（+0）-145，库存（+13431）486792；LME铝正向，现货升贴（+0）9.5，库存（+11150）1298225；现货进口盈亏（-213）-969，沪伦比（+0.11）7.99。 

4、沪锌反向，现货升贴（+375）380，库存（+1199）73243；LME锌5月后反向，现货升贴（+0）-7，库存（-175）247850；现货进口盈亏（+644）79，沪伦比（-0.01）8.37。 

5、沪铅反向，现货升贴（+20）20，库存（-5008）44113；LME铅18月后反向，现货升贴（+0）-25.75，库存（-100）147950；沪伦比（-0.03）8.24。 

6、沪镍正向，现货升贴（+1510）1520，库存（-1469）65743；LME镍正向，现货升贴（+0）-51.5，库存（-270）384594；沪伦比（+0.23）8.34。

7、持仓方面，沪铜多头永安加仓，空头国君减仓、东证加仓；沪铝多头东航、方正加仓，空头国贸、中粮仓；沪锌多头中粮加仓，空头华泰加仓；沪铅多头海通减仓，空头中信加仓；沪镍多头永安、海通加仓，空头中信、国贸加仓，国君减仓。

钢材

1、夜盘：Rb1801震荡偏弱，收3961，涨1.23%，持仓306万手，减仓22万余手，Hc1801窄幅震荡，收4067，涨0.77%，持仓56万手，减仓2万手。

2、现货：昨唐山普方坯涨50至3850；螺纹大涨，杭州4170（+100），北京4020（+50），广州4400（+90）；热卷普涨，上海4180（+40），天津4110（+70），乐从4260（+80）；冷轧拉涨，上海4670（+40），天津4640（+110），乐从4700（+70）。

3、总结： 供给到顶，旺季需求待观察，整体低库存，近期主要变化仍来自库存端增加、交易政策施压和冬季环保限产政策的预期影响，交易所政策调整对盘面的影响已经体现，冬季环保限产政策力度无法证伪，对于盘面影响有望持续，预期乐观下市场对库存变化的敏感性减弱，目前现货无趋势，更多跟随盘面波动，多空暂时均无压倒性优势，新矛盾仍在酝酿过程中，整体仍震荡偏强对待，但螺纹高估状态下，单边确定性不强，高利润及成材库存端累积下继续关注买原料抛成材。

矿石

1、夜盘：I1801震荡偏强，收603.8，涨3.78%，持仓158万手，减仓18万手。

2、现货：国产矿涨跌互现，唐山66%干基含税现金出厂720-730元/吨；港口矿上涨，成交活跃度一般，普氏77.75涨2.85，均价74.55，曹妃甸港Pb粉610；废钢持稳。

3、总结：外矿到货一般，内矿开工回升，港存及内矿库存下降反映钢厂需求强劲，贸易商挺价意愿增强，钢厂高利润及冬季环保限产预期下保产是首要目标，对于矿价接受度提升，需求仍是影响矿石变化的核心，高估驱动向上状态，跟随钢材变化，关注钢厂利润及库存变化。

焦煤焦炭

现货成交：国内炼焦煤市场暂稳运行，煤矿方面销售状况良好，下游焦企盈利良好采购积极性高，煤矿心态乐观；国内焦炭现货市场平稳运行，成交稳定，环保方面，目前部分地区限产仍严重，局部供应偏紧。

利润：吨精煤利润200~400元左右，吨焦炭利润150~200元。

基差：澳洲二线焦煤181.75美元，折盘面1418；前期内煤折仓单价格1250~1300，蒙煤1450元；焦炭出口价315.5美元，折盘面2044元，最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格在2200元左右。

开工：焦化企业平均产能利用率82.66%，较上周上升0.97个百分点。

库存：炼焦煤中游库存降23.15万吨，目前库存250.48万吨，炼焦煤下游库存降1.21万吨，目前库存1459.06万吨；焦炭上游库存降2.45万吨，目前库存39.05万吨，焦炭中游库存升9万吨，目前库存193万吨，焦炭下游库存可用天数升0.5天，目前库存可用天数10.5天。

总结：钢厂开工见顶，煤焦需求高位，短期内钢厂高利润对煤焦价格有较大支撑，尤其是近期山西焦煤主产地矿难，以及蒙古进口焦煤通关量锐减，短期内有继续大涨的动力；但煤焦补库步入末端，驱动衰竭，焦煤焦炭估值修复后，盘面高估，盘面大涨之后存在大幅回撤的风险。

能源化工

沥青： 

现货市场变化：8月21日，现货市场方面沥青上涨为主，华南、东北地区继续探涨，近期道路沥青市场终端依然具有支撑，前期订单签订较多，对当下出货具有较好的支撑。炼厂整体出货保持顺畅。8月21日，上海石化沥青现货80#A级市场价格为2950.00元/吨，8月21日价格为2950.00元/吨，较8月21日上涨0元/吨。8月21日收盘沥青基差为234.00元/每吨，8月18日收盘价格基差为234.00元/吨。

期货持仓情况：8月21日，持仓最多的净多头机构是海通期货，净多量为17938，较8月21日增加1561；净空头最多的机构是永安期货，净空量为38964，较8月18日减少561。

开工率方面：8月21日，东北开工率为51%，较上周减少7%。华北山东地区开工率为59%，减少14%；华南地区开工率为57%，较上周减少1%；长三角地区开工率为53%，较上周减少1%；西北地区开工率为73%，较上周增加6%。截至8月21日国内沥青厂装置开工率56%，较上周下降5个百分点。本周国内开工率下降。

进口沥青情况：韩国沥青8月FOB价格走稳，华东到岸价持稳在295-310美元/吨，上周8月10日GS在丽水的减压渣油加氢裂化装置着火，但预计火势不会对沥青产生直接影响，此外GS已售出8、9月沥青船货，目前GS对中国沥青每月出口量约10万吨；新加坡沥青9月FOB价格在285-295美元/吨。中国需求有支撑，新加坡沥青坚挺。此外，越南国内需求有小幅改善，近期天气开始缓和起来。印度尼西亚国内需求有所回升，进口商对新加坡沥青采购价格FOB价格在285-290美元/吨。泰国沥青9月FOB价格上涨7.5至285-290美元/吨，尽管泰国国内雨水较多，需求缓慢，但燃料油价格坚挺；马来西亚沥青9月FOB价格上涨7.5至285-290美元/吨。马来西亚国内需求保持强劲，加上炼厂近期检修1-2周，供应减少，沥青价格得到支撑上涨。

库存方面：本周沥青库存有所下降，西北地区库存水平为32%，较上周下降2%,东北地区库存水平为20%，较上周下降4%，华北山东地区库存水平26%，较上周增加5%，长三角地区库存水平为25%，较上周增加1%；华南地区库存水平为25%，较上周下降3%；通过对主要沥青厂统计国内炼厂沥青总库存水平为26%，较上周增加1%，库存低位。

需求方面：下游终端需求有所减弱，逐步趋稳，四川、山东、河南、海南、青海等部分省份进行环保检查，下游部分项目已停止施工，对沥青需求有所减弱。加上沥青价格趋稳，贸易商以消耗库存为主，市场交投趋缓。

国内炼油厂盈亏方面：国内沥青厂理论盈利326元/吨，较上周增加3元/吨，本周杜里原油均价45.76美元/桶，较上周下跌0.26美元/桶。原油价格小幅下跌，沥青厂炼油成本小幅下降，另一方面，柴油价格小幅上涨，而非标油及沥青等产品价格有所下跌，因此本周沥青厂理论盈利仅小幅增加，且依然在300元/吨以上。

PE市场：

现货市场变化：8月21日，今日PE市场震荡为主，整体趋于稳价，市场交投谨慎，商家多随行让利报盘。下游需求积极性不高，按需采购为主。华东地区价格变化：8月21日，LLDPE余姚扬子石化8042膜料为9900元/吨，较8月18日变化0元/吨。8月21日，LLDPE基差为95.00元/每吨，8月18日收盘基差价格为165.00元/吨。

期货持仓情况：8月21日，持仓最多的净多头机构是新湖期货，净多量是6594，较8月18日增加1918，净空头最多的机构是申银万国期货，净空量为11145，较8月18日增加32。

国际价格：8月18日，国际PE市场收盘稳中走高，其中LLDPE休斯顿FAS价格1102-1124美元/吨。 

需求情况分析：下游工厂在前轮补仓后采购热情不高，多根据自身库存选择性采购。近期市场货源增多，交投氛围逐步呈现走弱趋势。

供给情况分析：虽有部分装置检修，但是损失量比较少，市场供应偏稳，供应面利好减弱。

库存情况：本周PE社会库存总量增加。目前石化库存压力增加，供应面利好减弱，华北及其他地区受市场走势下跌，装置负荷提升等影响，库存也不同程度的增加。大型贸易商库存量也有所增加，中小型贸易商库存情况变化不大。

亚洲乙烯方面：目前现货乙烯供应依然紧张，本周亚洲乙烯收盘价格大肆调涨，但多数业者在此轮价格波动中选择观望，买卖盘意向差距依然较大，采购心态谨慎，整体交投清淡。而目前亚洲终端用户寻求现货乙烯较为困难，供应显现8-9月会保持偏紧。下游衍生品利润收窄，或将促使生产商装置降负，从而缓解需求带来的压力。

PP市场： 

现货市场变化：8月21日，国内PP市场价格延续探涨。但终端销货能力未有明显提升，区内整体成交情况偏淡，下游接盘谨慎心理未减，成交保持刚需小量。8月21日，华东地区价格变化：聚丙烯现货价T30S齐鲁石化维持在8450元/吨，8月18日价格为8450元/吨，上涨0元/吨。8月21日PP基差为-507.00元/每吨，8月18日收盘价格基差为-378.00元/吨。

期货持仓情况：8月21日，持仓最多的净多头机构是国泰君安期货，净多量为23938，较8月18日增加983；净空头最多的机构是永安期货，净空头为16200，较8月18日减少3852。 

国际价格：8月21日，国际PP收盘价格不变，FD西北欧均聚PP报价为1133.00-1138.00美元/吨，变化 0美元/吨。

下游市场方面：虽然下游需求旺季即将到来，但在环保严查的大力影响下，终端销货能力未见实质性提升，下游坚持小量按需采购，贸易多谨慎出货。

上游市场方面：国内丙烯市场行情延续下滑，市场交投氛围偏弱，下游拿货积极性下降，部分选择相对价格较低的港口货采购，炼厂高价位出货承压，库存压力有所上升，业者让价出货，华东和华南市场价格延续稳定，其他地区价格跟随山东市场价格补跌。

装置动态：本周呼和浩特石化、大唐多伦PP装置因故障停车检修；而检修重启装置中中天合创环管装置13日开车产T30S；宁夏石化15日开车重启；辽通化工14日开车产PPB240；神华新疆11日开车产S1003；蒲城清洁能源11日开车产拉丝HP550J。

库存方面：前期去库存令石化库存大幅减少，近期石化库存维持在50-60万吨水平，库存供应面未有较大压力。

油脂油料

1.芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一收低，因美国中西部的西部一些地区有对作物生长有利的降雨，提振产量前景。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上多翻空。截至2017年8月15日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单14,399手，上周是持有净多单12,913手。

投机基金在豆粕期货和期权市场上增持净空单。截至2017年8月15日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货以及期权部位持有净空单25575手，比上周增空11218手。

投机基金在豆油期货和期权市场上减持净多单。截至2017年8月15日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权部位持有净多单46030手，比上周减少18985手

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年8月20日当周，美国大豆生长优良率为60%，符合预期，之前一周为59%，上年同期为72%。美国玉米生长优良率为62%，预估值为62%，之前一周为62%，上年同期为75%。美国春麦生长优良率为34%，市场预期为33%，此前一周为33%，去年同期为66%。当周，美国春麦收割率为58%，略高于市场预期的57%，之前一周为40%，去年同期为63%，五年均值为51%。　

2、棕油:进口亏。广东基差09+80。库存29.07，成交1200，仓单0（-900）

3、豆油：进口亏损，一豆基差华东01+20～50，库存143.7，成交32800，仓单18654（+500）

4、豆粕: 主力合约盘面压榨毛利率盈利，净利率亏损。基差报价山东01+60～80。库存109.8（-6.89），成交12万吨，仓单12100（+0）

5、豆粕:

总结

月底前天气预报良好，天气问题不大。

profarmer本周开始作物巡查，会陆续给出单产的指引数据。一般profarmer在9月单产预估数据比usda低的次数多。

usda报告超预期调高单产。市场大部分预期后期的单产还有继续调高的概率。不过也有怀疑单产49.4数据高。

大豆供求宽松，后期市场预期单产还有调高的概率以及9-10月份的收获压力期，预期价格难有好的起色。不过考虑到美玉米小麦的供应收缩，成本以及技术方面，下方的空间有限，安全边际较低，不过分追空。建议前期沽空头寸可以在9-10月份逐渐减仓了结，兑现利润。9-10月如果基本面不出现重大逆转，预期大概率价格会陷入震荡偏弱的状态，上下两难。激进的可以逐渐逢低买豆粕，时间价值兑现，等待新的基本面发酵，目前基本面看上行动力不足，但是下方又不过分看空。

6.油脂

总结:

工业品大涨之后，注意是否会有资金因素影响农产品，从供需角度看，目前农产品基本面偏弱。

市场预期马来西亚棕榈8月库存要增到200万吨以上。

市场预期本周美国或公布反补贴税结果，10月会公布反倾销税，可能还会回溯征税。市场前期已对该政策有所交易，继续关注税收结果。

MPOB报告产量环比+20.7%，为近10年最大7月环比，库存环比+16.9%超预期，同比+1.1%，年内首次同比增加，mpob报告利空。

棕榈是在现实增产与预期四季度减产间博弈，关注后期库存变动情况。印度的调增关税的动作让市场担心马来西亚后期的出口需求减弱，供需数据需要动态关注。

在三季度大豆预期丰产兑现期，棕榈增产期，油脂倾向于交易思路震荡为主。

国内棕榈油预计库存目前仍然很低，但是8-9月到港量大，预计库存会开始重建。

豆油库存压力仍在。

菜油进口利润大幅转好，短期注意整体油脂的拖累。从长周期看，供求结构较好。

玉米

玉米市场:8.17日分贷分还玉米累计投放量50.59万吨， 累计成交量1.5万吨，成交均价1250元/吨，成交率2.97%；中储粮包干玉米成交部分省份依旧火热，累计投放30.48万吨，累计成交12.38万吨，成交均价1420元/吨，成交率40.72%；8.18中储粮包干玉米成交率40.62%，累计投放121.8万吨，累计成交49.47万吨，成交均价1443.72元/吨。

1、东北产区：港口价格弱势震荡，东北港口集港二等1600-1680元/吨；理论平舱1650-1730元/吨；鲅鱼圈陈粮主流收购价格稳中有升，1610-1640元/吨、理论平舱1660-1670元/吨。

2、华北产区：新季节玉米零星上市，价格承压。深加工报价区间1670-1820元/吨。较昨日降价10元/吨，关内外价差继续稳定。

3、南方销区：南北贸易发运利润稳定。报价区间1760-1780元/吨。截止8月11日，北方港口库存周度下降14万吨，为352.5万吨；南方港口库存37.4万吨，周度上升4万吨。

4、拍卖方面：截止8月18日临储玉米结转库存降至1.94亿吨。截止8月11日当周，中国临储玉米投放212.5万吨，成交48.8万吨，总成交率22.89%，成交量下降41万吨。其中，定向销售玉米成交0.15万吨，分贷分还成交2万吨，中储粮包干销售46.6万吨，拍卖以来累计成交4063万吨。

5、玉米淀粉：环保督查致供应收缩，玉米淀粉现货价格坚挺。山东地区玉米淀粉报价2150-2200元/吨；东北地区市场报价2050-2100元/吨。周度库存、开机小幅回落。东北主产区由于原料成本攀升，利润回吐幅度相对大于华北地区，行业整体维持小幅亏损状态。