七禾网7、像巴菲特的价值投资，您觉得适用于中国股市吗？

陈晓虎：分两个方面看，有些公司确实适合价值投资，比如说你拿着恒瑞医药，甚至拿着苏宁，他从几十家做到几千家店面，这是不是价值投资呢？万科从很小的房地产开发商，做到全国现在最大的开发商，这是不是价值投资呢？包括格力电器，最开始卖空调的，以前甚至还竞争不过春兰，做到现在全世界算比较有名的一个家电企业，这算不算价值呢？这当然算价值投资，但是A股也有很多投机，但不能说它没有价值投资，因为毕竟A股成立时间比较短。

七禾网8、如果是普通投资者，您觉得适合做价值投资还是投机？

陈晓虎：如果真的想在这个市场上稳定赚钱，肯定要做长线投资，而且是要做擅长领域的投资。但是你说我就一万块钱，我想进去玩一下，或者我想博一把的，那么你要去做投机，这还是根据自己的风险偏好和对投资的理解。

七禾网9、您一直坚持“好生意、好公司、好价格”的三好选股策略，首先请您解释下“好生意”指的是什么？目前有哪些生意是好的？

陈晓虎：好生意，首先是大家都比较认可的朝阳行业，比如说TMT，医药，消费。

可以看美股，因为A股比较短，美股的好生意不就是消费医药，还有一些TMT公司，比如像苹果这些，这个就是公认的好生意，那么还有一些比较冷门行业的好生意，比如说地毯，纺织。美国有个地毯公司，他在被收购之前涨了一百倍，为什么能涨一百倍呢？因为大家都在做地毯，但是它的地毯成本比别人低，比如说大家都降价，很多企业倒闭了，它不会倒闭，它有很高的现金流，因为它成本很低，管控很好，那它趁别人行业不好的时候，就把别人并购了，比如说以前市场占有率只有1%，每年10%的负增长，但是市场占有率从1%到50%，我增长了50倍，就算是负增长10%，依然能取得40倍的增长，股价就能涨40倍，就是这么一个逻辑。别看一些夕阳行业，可能也有好生意，具体还是看公司的，可能公司的属性决定了你做的生意可能就是好生意，你有些公司做的生意可能就是垃圾生意，同样两家公司在同一个行业做，对于某些企业来说就是好的，某些企业就是差的生意，就不断亏钱。

七禾网9、这个“好生意”会不会随着市场的变化也会发生一些变化？

陈晓虎：不会，市场的变化是很短的，比如说2000年科技股是好的，2001年科技股暴跌，它就不是好生意了吗？当然不是，所以说是不是好生意，不是看它的价值，而是取决于生意本身，当然你不能只根据好生意我去买这个公司，还得看股值，所以我觉得真正的好生意不会跟着市场变的，我还是说TMT行业，生物制药行业，医药行业，消费行业是最好的，这句话放在十年前，五十年前来说和十年后五十年后说都是一样的，只是里面的公司不一样。

七禾网10、什么样的公司才能算“好公司”？ 您会如何对公司进行估值？

陈晓虎：首先护城河特别高，比如可口可乐有独特的配方。第二个就是看管理能力，你的成本是不是比别人低，能的话毛利率就特别高，就算是打价格战，就算行业萧条了，还是有竞争力。好的管理能力还体现在企业的战略布局，比如收购，比如什么时候增加产能？什么时候减少产能？当然好公司也肯定会体现在财务数据上，第三点就是业绩增长。我比较看中ROE、ROIC、现金流这些个指标，而不是单纯的业绩增速的指标，赚真金白银能力的高低才能体现企业的优秀与否。

七禾网11、最后一个“好价格”，麻烦您也解释下？该怎么样判断？

陈晓虎：好价格，我把它一分为二看，首先，估值很重要，巴菲特最早的时候也是买很便宜的股票，最简单估值就这么几个，PE、PB、现金流折现模型、清算价值等等。当然公司大量回购增持也是很重要的参考。其次要看市场，因为估值指标都是相对的，包括现金流折现模型，你不知道未来现金流的变化是怎么样的，你的永续增长和你的利率是不确定的，我认为所有的估值指标都是相对的。只有在做交易的时候，你买入的价格才是绝对的，举最简单的例子，公司跌破十倍PE是很便宜，那5倍PE更便宜，但你五倍买和十倍买相差一倍，你十倍PE买的，跌到五倍你要亏50%。这时候价格另一个属性出来了，要记住股票上市就必然有两个属性——公司和市场，企业的价值不是纯粹基本面决定的，而是由市场决定的，企业的价值跟它的价格可能会出现偏离的，那么我们怎么样去理解市场？好价格特别重要，你要看清楚资金博弈的方向。我举个例子，比如一只股票底部横盘缩量，估值特别低，安全边际特别高，我可以说我买进去是相对一个好价格，比如说这个股票估值看起来很低，但是可能有明显的高位换手或者资金出逃，那么我觉得现在买进，或者说整个大势不好在向下，就算它股价便宜，再跌50%也有可能。我觉得要理解整个宏观经济，理解整个市场情绪，再结合公司的估值，最后综合下来一个结果才是真正的好价格，你买一个公司时就是要考虑这些东西，不是一个单纯的看技术分析，但是我是不看技术分析的，我觉得理解市场情绪跟看技术分析是两码事情，要理解市场的情绪偏好在哪里。

这是比较系统的东西，一是要会算公司的价值，算公司的安全边际，现金流折现，算出来的估值只是告诉你这个估值是比较合理的，但是具体到买卖价格的时候你再去看市场情绪，看宏观的环境，看整个大势情绪，再结合起来再去决定你的买卖，决定你的整体仓位是多少。

七禾网12、除了这三个选股策略，您还会用其它策略吗？

陈晓虎：公司成立以后，也做了一点量化策略，主要用在风控上，把我们所有的仓位进行量化，它的风险系数是多少。当然也会做一些固定收益，比如说ETF和现货之间的套利，股指期货升贴水的套利。还有做一些低风险投资。

七禾网13、据了解，您特别重视基本面的研究，请问为什么？

陈晓虎：因为我是不相信技术分析的，我觉得由历史来推导未来是非常扯淡的东西，虽然我们说历史会重复，但是不会完全一样，用过去推导未来，肯定是会犯错的，就跟你预测大盘一样的，不涨就跌，就50%的概率。你过去画了这么多线，画了这么多图，来推导未来怎么样，这是毫无逻辑的，完全是博概率的。我不想把投资做成概率游戏，要把它做成一个确定性的游戏，那么怎么样才有确定性？就是去看基本面，你拿的时间足够长，这个公司只要是好的，就算现在股价跌了，它迟早会涨。

七禾网14、有部分投资者认为，普通投资者很难及时获得基本面信息，您是怎么解决这个问题的？一般您都会关注哪些信息？

陈晓虎：我觉得就要过我刚才说像苦行僧一样的生活去不断学习，举个最简单的例子，比如说服装行业，你得了解上游，上游是纺织，再上游是棉花，你还得去了解国家的收储政策，因为内外棉价差的很大，而中国的纺织企业多是出口的，内外棉价差的越小对企业越有利，因为出口商要跟海外企业竞争，海外企业用的是海外低的棉价，国内企业用的是内地棉花，如果内地棉价特别高，那成本就会大量被腐蚀掉，除非你的成本特别低你才能跟海外企业竞争。

简简单单的服装行业，你要去了解这么多东西，那更别说医药行业，电子行业，那就更难了，比如芯片制造行业，你还得去分析比特币，因为比特币会影响芯片的价格，所以其实是很复杂的。医药行业也很难，具体到某个药的品种，这个药卖的好不好，得去做很详细的工作，这个药针对的目标群体是什么，比如卖给糖尿病人的胰岛素，那二代三代有什么区别？那么中国有多少糖尿病患者？中国糖尿病确诊率是多少？海外治疗比例是多少？这些你都要去做一个了解是非常不容易的。先要把这个行业了解了，再去找这个行业好的公司，所以是一个很长时间累积的过程，不是说一蹴而就的，那我现在看一些行业，可能跨的很大，从纺织到医药到TMT我都了解，那是因为我积累了这么多年，我有这个底子，所以想问我有什么捷径？我的回答是没有捷径，就是一步一个脚印。

七禾网15、普通投资者是很难做到的，那您对普通投资者有什么建议？

陈晓虎：我给普通投资者的建议就是，要是没这个能力，没这个时间，就买ETF。比如看好中国股市就买沪深300ETF，看好医药行业就买医药行业ETF，给自己定个指标，比如沪深300超过20倍PE不定投，低于10倍PE加倍定投，至少能跑平指数。我觉得对于很多普通投资人来说，要放弃幻想，毕竟中彩票的永远是少数人，不要老想着买个牛股十倍的，那是少数的，如果是想成为专业投资者，就是要累积再累积，不断学习进步。当然普通人也可以去投资那些专业的优秀的投资者。

七禾网16、牛市里，猪都能飞起来。那您觉得牛市中参与会不会更好？

陈晓虎：这个肯定是瞎扯的，应该是在熊市最末期，根本就没人聊股市的时候，这时候参与是最划算的，因为这时候股价已经很低了，你在牛市中最亢奋的时候进去肯定完蛋。散户亏就是这个原因，比如说2007年牛市顶峰的时候，你拿了一大堆的小盘股，只要一直拿到现在还不一定会亏钱，就怕高位买了低位又割肉了。所以说我觉得要熊市的时候去参与，要反着来，因为投资都是逆向的。

七禾网17、您的座右铭：不尊重风险的人，最终会被市场淘汰。可以看出您对风险的重视，就您看来交易中有哪些风险？您是怎么做好风控的？

陈晓虎：主要有三个风险，第一，公司基本面变化风险，或你判断错；第二，市场系统风险，比如股灾，垄断；第三，宏观尾部风险，没法通过仓位来控制风险，公司可能再好的也要跌，这个时候要宏观对冲。

如果是基本面发生变化，看错了就要坚决止损；如果是市场带来的风险，一是仓位控制，二是尽量找一些便宜的股票；如果是宏观尾部风险，就要做宏观对冲，比如说中国发生金融危机，可以买黄金，做空期指，买债券。如果是美国的话可以做很多衍生品，包括做波动率指数，买一些避险资产，比如日元、美国国债。