宏观

1、美联储主席耶伦的杰克逊霍尔演讲更像是绝唱，她在全面捍卫过去10年实施的金融监管规定，与特朗普的反监管言论划清界限，令其连任希望更加渺茫。

2、美联储理事Powell称，通胀疲软让美联储有空间在利率上保持耐心。克利夫兰联储行长Mester称，不能等到通胀率达到2%才再次加息，赞成坚持“渐进式”的加息步伐。

3、欧洲央行行长德拉吉重申会非常缓慢地退出量化宽松，表示通胀要达成目标还有一段路要走。

4、日本央行行长黑田东彦称，非常宽松的货币政策还要维持一段时间，目前没有必要调整收益率曲线控制。

美国财长努钦称，美国债务上限“100%”会在截止期限前提高；短期国库券收益率曲线表明，美国政府出现技术违约的概率约为15%

5、民生《资产磨价格—2017秋季宏观利率与大类资产展望》经济触发分歧的原因:（1）去产能的微观和乐观宏观数据对应关系的不确定性。（2）房地产数据出现了经验与现实对应关系的不确定性。经济韧性在何处:（1）PPP韧性可持续。（2）房地产韧性后劲不足。（3）制造业韧性高峰已过。（4）出口韧性已现拐点。

经济韧性何处去：年内经济稳中略降，长期经济构筑L底，政策收紧效果将逐步显现，预期三、四季度GDP增速分别为6.8%、6.6%，全年6.8%。

货币与财政：金融慢收缩，财政或持平

（1）货币政策：维持流动性平稳，以精准对冲为主。（2）财政政策：预算内外财政都受镣铐制约，扩张空间有限。

展望未来，随着监管政策转向后进入平缓执行期、货币政策进入紧平衡常态与经济韧性确认后进入平稳换挡期，十九大之前大概率将是一个资产价格波动较小的状况，三季度末开始，触发因素和待检验事件较多，各类资产或波动加大。

十九大之后具体趋势取决于如下几个关键因素的博弈：十九大改革预期、四季度经济增长数据是否打破高位的乐观预期、银监会细则落地对银行缩表的影响、外围货币政策的交织等。各种因素对资产的影响空多交织，趋势性交易机会难明朗，四季度将会迎来以上诸多因素的落地与改变，因此资产整体波动性或放大。

（1）债市：长端利率高位磨顶，四季度波动性加大。（2）股市：箱体震荡为主，寻找盈利确定性与估值合理性匹配的标的。（3）汇市：十九大之前中间价平稳震荡，四季度人民币或进一步升值。（4）楼市：一二线城市房价企稳，部分三线城市房价仍有上涨空间。

股指

【市场综述】

周一上证综指收盘上涨近1%报收于3362.65点再创本轮反弹新高，券商与次新股集体拉升；深证成指上涨1.41%报收于10809.74点；创业板指上涨1.65%报收于1842.83点。概念方面，次新股大涨5.19%，设计总院、建科院、浙商证券等23只个股涨停，同时5G指数及大数据板块继续上扬，纵横通信等3只个股涨停。板块方面，券商大涨近6%，中国银河、东方证券等6只个股涨停，同时贵金属及电子元件双双走强，联合光电等7只个股涨停。

【要闻回顾】

1、国土部、住建部印发《利用集体建设用地建设租赁住房试点方案》，集体租赁住房出租不得以租代售，承租的集体租赁住房不得转租。而对于部分人士将此与“小产权房”租赁是否合法联系在一起，国土部有关负责人回应称，集体租赁住房与“小产权房”有本质区别，不能混为一谈。

2、国资委：中国国电集团和神华集团合并重组为国家能源投资集团。同时国电电力、中国神华同时公告称，将成立合资公司，分别注入约374亿和约293亿元火电资产，合资公司组建后，将主要从事火电发电行业，国电电力拥有合资公司控股权。两家公司股票将继续停牌。

3、新浪援引外媒称，美国总统特朗普在白宫最近的一次会议上要求他的顾问团队尽快拿出针对中国的关税方案。

【资金流向】

两融余额四连升终止，仍处于4个月新高。截至8月25日，A股融资融券余额为9274.45亿元，较前一交易日的9285.29亿元减少10.84亿元。

【观点】

周一市场续创新高，经过连续多日大涨之后，期指短线调整概率大增，或呈现冲高回落走势。行业方面，周期股将继续调整，同时银行券商等金融板块上涨势头将有所放缓，中小创短线有望补涨。后市继续关注农牧和环保板块机会。

期权

豆粕期权早评：

期权成交状况：8月28日，豆粕期权共成交21348手，较前一交易增加8508手；持仓总量188238手，较前一交易日增加3862手，当日行权0手。

波动率方面：豆粕1月主力合约中，隐含波动率小幅下跌，看涨隐含波动率均值17.86%，看跌隐含波动率均值15.34%。波动率偏度结构较前期变化不大，看涨看跌期权均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。

策略方面：标的资产弱势震荡，上方压力较重，但跌势料将有限，建议卖空跨式组合赚取时间价值。

白糖期权早评

市场成交状况：8月28日，白糖期权共成交16444手，较前一交易日减少2154手，持仓总量101698手，较上一交易日增加5000手，当日行权0手。

波动率方面：白糖1月主力合约中，隐含波动率小幅下跌，波动范围维持在11%-32%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为17.68%和22.34%。波动率偏度有所变化，看涨看跌期权均呈现“执行价格越高，波动率越高”的右偏结构。

策略方面：标的资产持续反弹，建议投资者逢低购入看涨期权，期货多头持有者逢低购入看跌期权以保护利润。

有色

1、天津部分镀锌企业因全运会停产；中铝分公司50万吨电解铝项目投产。

2、沪铜正向，现货升贴（+10）-95，库存（-16646）187444；LME铜正向，现货升贴（+0）-17.5，库存（-4225）240825；现货进口盈亏（+196）-442，沪伦比（+0.05）7.85。

3、沪铝正向，现货升贴（+0）-145，库存（+3138）489930；LME铝正向，现货升贴（+0）-3.75，库存（+7125）1321600；现货进口盈亏（+148）-886，沪伦比（+0.07）7.94。

4、沪锌反向，现货升贴（+40）315，库存（-2833）70410；LME锌5月后反向，现货升贴（+0）-8.25，库存（-200）246325；现货进口盈亏（+376）-175，沪伦比（+0.09）8.4。

5、沪铅反向，现货升贴（+70）210，库存（-5766）38347；LME铅18月后反向，现货升贴（+0）-24.75，库存（-50）148200；沪伦比（+0.05）8.13。

6、沪镍正向，现货升贴（-710）-300，库存（-1693）64050；LME镍正向，现货升贴（+0）-59，库存（+2250）387450；沪伦比（+0.22）8.25。

7、持仓方面，沪铜多头永安、广发减仓，中信增仓，空头国君增仓，宏源减仓；沪铝多头一德增仓，永安、国君减仓，空头中信、国贸增仓；沪锌多头建信增仓，永安、国君减仓，空头海通增仓，中信减仓；沪铅多头方正减仓，空头上海中期、广发减仓；沪镍多头海通、方正减仓，空头中信减仓，中粮增仓。

钢材

1、夜盘：Rb1801窄幅震荡，收3918，涨0.95%，持仓307万手，减仓17万手，Hc1801窄幅震荡，收4082，涨1.42%，持仓71万手，增仓1.3万手。

2、现货：昨唐山普方坯稳至3700；螺纹稳中有跌，杭州4030（-60），北京3920（-60），广州4520（0）；热卷趋弱，上海4150（-10），天津4070（-50），乐从4220（-30）；冷轧走弱，上海4680（-30），天津4660（-40），乐从4660（-40）。

3、总结：供给到顶，旺季需求待观察，整体低库存，近期主要变化仍来自库存端增加、交易政策施压和冬季环保限产政策的预期影响，交易所政策调整对盘面的影响已经体现，冬季环保限产政策力度无法证伪，对于盘面影响有望持续，预期乐观下市场对库存变化的敏感性减弱，目前现货无趋势，更多跟随盘面波动，多空暂时均无压倒性优势，新矛盾仍在酝酿过程中，整体仍震荡偏强对待，但螺纹高估状态下，单边确定性不强，近期盘面利润回落后继续压缩阻力加大，成材再次转为相对偏强状态，关注现货及库存变化。

矿石

1、夜盘：I1801减仓下行，收568，跌0.26%，持仓145万手，减仓12万手。

2、现货：国产矿持稳，唐山66%干基含税现金出厂725-735元/吨；港口矿走弱，块矿相对坚挺，钢厂观望为主，成交一般，普氏降0.3至76.55＄，月均值75.16＄，曹妃甸港Pb粉590；海运费反弹；废钢持稳，成交一般。

3、总结：外矿到货一般，内矿开工回升，港存及内矿库存下降反映钢厂需求强劲，贸易商挺价意愿增强，钢厂高利润及冬季环保限产预期下保产是首要目标，对于矿价接受度提升，需求仍是影响矿石变化的核心，高估驱动向上状态，跟随钢材变化，关注钢厂利润及库存变化。

焦煤焦炭

现货成交：国内炼焦煤市场暂稳运行。煤矿方面销售状况良好，下游焦企盈利良好采购积极性高，煤矿心态乐观；国内焦炭现货市场平稳运行，多地涨100待执行完全，成交稳定。

利润：吨精煤利润200~400元左右，吨焦炭利润200元。

基差：澳洲二线焦煤185.25美元，折盘面1444；内煤折仓单价格1350左右，蒙煤1450元；焦炭出口价327.5美元，折盘面2121元，最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2170元左右，主流价格在2250元左右，贸易商报价2300。

开工：焦化企业平均产能利用率81.36%，较上周下降1.3个百分点。

库存：炼焦煤中游库存升22.52万吨，目前库存273万吨，炼焦煤下游库存增14.84万吨，目前库存1473.9万吨；焦炭上游库存降1.4万吨，目前库存37.65万吨，焦炭中游库存降5万吨，目前库存188万吨，焦炭下游库存可用天数升0.5天，目前库存可用天数11天。

总结：钢厂开工见顶，煤焦需求高位；但煤焦补库步入末端，驱动衰竭，尤其是近期进口焦煤出现滞涨现象，焦煤焦炭估值修复后，盘面高估，盘面大涨之后存在大幅回撤的风险。

油脂油料

豆粕

美国农业部(USDA)公布的每周作物生长报告显示，截至2017年8月27日当周，美国大豆生长优良率为61%，好于预期，之前一周为60%，上年同期为73%。

8月份美国农业部将单产调高到49.4蒲式耳/英亩，usda报告超预期调高单产。市场大部分预期9-10月份的单产还有继续调高的概率，价格还存在压制的概率

目前全球大豆供求宽松，后期市场预期单产还有调高的概率以及9-10月份的收获压力期，预期价格难有好的起色。

从美豆的成本和技术角度以及美国玉米、小麦供给收缩的角度考虑，CBOT大豆11月合约850-900美分/蒲式耳的区间有很强的支撑，目前cbot大豆11月合约运行在940美分/蒲式耳，因此下方空间不大，安全边际不好，不宜过分看空，预期短期价格大概率会陷入震荡偏弱的状态.

9-10月份CBOT大豆季节性上大概率会出现季节性低点，考虑到下方空间较窄，可以考虑逐渐买入期货，不过空间和波动幅度的大小需要新的基本面去推动。

预计美豆主力11月合约的较宽幅的震荡区间下沿在850-900美分/蒲式耳，区间震荡上沿在1000-1050美分/蒲式耳。国内豆粕主力1801合约震荡下沿在2600-2650元/吨，震荡区间上沿2950-3000元/吨。实际的区间震荡下沿还需关注下收获性低点交易的位置。

注意国内的环保事件的发展进度，阶段性或会影响节奏。

豆油：

原料目前呈现震荡态势。

USDA8月份供需报告显示，2017/2018年度美国大豆呈现供求宽松的预估，库存消费比为11.05%，同比增加2.1个百分点，产量同比增加202万吨，期末库存同比增加286万吨。美国农业部在8月份月度供需报告中将美豆单产调高到49.4蒲式耳/英亩，而且从往年的历史统计规律看，9~10月份仍然存在调增单产的概率，同时9~10月份处于大豆收获期，存在季节性的收获压力，因此对大豆价格存在压制。但是由于临池品种的供求结构发生变化，对大豆的相对价格存在支撑。USDA8月份供需报告数据显示美国玉米和小麦的供需结构在收缩，这对大豆价格存在支撑。同时市场预计美豆的种植成本在900美分/蒲式耳附近，目前CBOT大豆11月主力合约的价格在940美分/蒲式耳附近运行，下方的运行空间较窄，因此大豆价格下方也存在支撑。综合对大豆原料市场的基本面分析，预期价格表现上有压力，下存支撑，短期呈现震荡走势概率较大。

国内豆油供应边际压力在减弱。当前豆油库存仍处较高水平，加上8、9月棕榈油到港总量也将大增至100万吨左右，预计豆油的供应压力仍然存在。但是当前小包装“双节”备货已经启动，同时四季度进入油脂的需求旺季，考虑到需求在转好，预计豆油市场供应的边际压力会逐渐减弱。同时工业品利多外溢效应对油脂也有提振作用。因此随着边际供应压力减弱，预期短期豆油会呈现底部震荡抬升的格局，但由于绝对供应压力仍在，其间或会伴随剧烈震荡的风险。

豆油自身的供应压力逐渐下滑，需求在转好，供应的边际压力在减弱；而原料端价格呈现震荡态势，因此预期豆油短期价格重心震荡上移，但是期间伴随剧烈震荡的概率较大。三四季度交易思路可以震荡回调的时候择机买入操作，注意震荡风险。

棕榈油：

目前国内港口棕榈油库存在回升，市场预计棕榈油8~10月份月均进口量40-50万吨，市场预计9月份棕油库存会逐渐累积起来，棕油国外市场的矛盾是市场对马来西亚棕油未来的产量增减情况存在分歧，库存能否顺利增加市场分歧也较大，同时四季度棕油又来到季节性减产的时间段内。

后期棕油走势的演绎重点看国外的产量情况，如果8-9月份国外产量继续增加，那么棕油上行压力会较大，但是由于豆油菜油的供应的边际压力在减弱，因此预期棕油会跟随整体油脂的走势，重心震荡上移，期间波动剧烈。但是由于国内8-10月份到港量较大，因此会在油脂品种间表现偏弱;如果8-9月份国外产量下滑，那么棕油上行走势会表现较好。但是国内压力较大，因此利于棕榈油内外正套走势。

菜油长期供需结构较好。短期库存压力还是存在，预计三四季度交易思路可以震荡回调的时候择机买入操作，注意震荡风险。

玉米

玉米市场:政策玉米成交周度稍有回暖、新季玉米规模上市在即。供应格局或现多元方式重叠。玉米淀粉价格整体稳定，供应收缩叠加需求稳步增长。警惕原料下跌拖累。

1、东北产区：港口价格运行平稳，东北港口集港二等1600-1680元/吨；理论平舱1650-1730元/吨；鲅鱼圈陈粮主流收购价格稳定，1610-1620元/吨、理论平舱1660-1690元/吨。

2、华北产区：新季节玉米规模上市在即，高水分新季节玉米价格略高于市场预期。深加工报价区间1670-1820元/吨，较昨日持平。关内外价差继续稳定。

3、南方销区：饲料企业维持常备库存，进口成本趋增。报价区间1760-1780元/吨。截止8月18日，北方港口库存周度下降15.5万吨，为310万吨；南方港口库存37.2万吨，周度上升0.2万吨。

4、拍卖方面：截止8月18日临储玉米结转库存降至1.94亿吨。截止8月11日当周，中国临储玉米投放212.5万吨，成交48.8万吨，总成交率22.89%，成交量下降41万吨。其中，定向销售玉米成交0.15万吨，分贷分还成交2万吨，中储粮包干销售46.6万吨，拍卖以来累计成交4063万吨。

5、玉米淀粉：环保督查致供应收缩，玉米淀粉现货价格坚挺。山东地区玉米淀粉报价2320-2400元/吨；东北地区市场报价2100-2150元/吨。全行业库存水平降至51.20万吨上下，开机逐步下降，下降至68%左右。利润回暖迹象明显，山东地区每吨盈利91元，河北地区每吨盈利56元，辽吉地区亏损10元，黑龙江地区每吨盈利76元。

鸡蛋

1.现货市场：昨日全国现货价格稳中有跌。芝华数据统计，8月28日，大连报价3.78元/斤（较前日-0.2），德州3.95（-0.15），馆陶4.29（-0.44），浠水4.47（+0.11）北京大洋路4.0(-0.11)。

2.期货市场：昨日低开高走，10-1价差回落至-377（-21)。

3.基差：昨日9月基差-239（较前日-226），1月基差-552（-209）。现货价格回落，期价扛跌。

4.供应：芝华最新数据显示，7月在产蛋鸡存栏量10.9亿只，环比+3.54%，同比-12.77%，在产淘汰量小于新增量；7月后备鸡存栏量1.92亿只，环比-5.8%，同比-32.09%，育雏鸡补栏量及青年鸡存栏量均减少。蛋龄结构较6月有变化，后备鸡占比下滑，中蛋下滑、大蛋+即将淘汰显著增加。

5.养殖利润：截至8月25日，蛋鸡养殖利润54.30元/羽（周比+16.45%），主产区蛋鸡苗平均价3.21元/羽（+3.2%），主产区淘汰鸡平均价11.04元/公斤（+6.2%）。养殖利润继续攀升，逼近历史高位，养殖户淘汰意愿不足，淘汰鸡价格上涨。

6.贸易形势：鸡蛋贸易形势变化不大，收货好收，走货较慢，贸易商库存减少，看跌预期减弱。

7.小结：盘面经过一段时间的下跌，略有企稳。中秋后价格季节性回落预期犹存，利空包括：备货逐渐接近尾声+产蛋率提升+延迟淘汰+冷冻蛋投放市场预期等，特别是近月合约承压，但难言趋势性反转，回调对待，且现货确定见顶前价格仍有反复风险。远月存栏问题需关注。本周重点观察现货价格能否确认顶部。此外，环保督查展开，后期关注对补栏影响。

白糖

1、ICE原糖期货周一升至三周高位，此前主要种植国巴西发布的一份报告显示，8月上半月甘蔗压榨量低于预期。ICE10月原糖期货收高0.28美分，或2%，报每磅14.31美分，盘中触及8月4日以来现货月合约最高的14.35美分。

2、国内郑糖主力01合约周一继续受到现货涨价的支撑维持强势上涨态势，收涨62点至6489。夜盘转跌32点至6457。周二公布主力持仓方面，01合约上，空头增仓2725手，多头减仓1803手，净空数量继续增加，但绝对数较周五减少很多。异动的席位主要是中粮。空头增近3千，同时减多4千余手。

3、现货：主产区现货报价继续上调，成交一般或偏好。其中南宁中间商报价6740（+30）元/吨。柳州中间商报价6700-6730元/吨（+10~30）。集团报价上调30-100元/吨，其中广西南华整体报价6660-6730元/吨，报价上调30元/吨。加工厂报价上调20-200元/吨。其中中粮屯河牌曹妃甸仓库报价6650元/吨，上调20元/吨，为2016年10月至2017年1月生产的食糖。营口北方维持报价6880元/吨,，上调130元/吨。日照凌云海不报价。路易达孚一级碳化糖报价6950元/吨，上调200元/吨（22号以来首次报价），福建白玉兰车板价7050元/吨，报价上涨100元/吨。

4、仓单：52728张，日减307张，预报仓单5416，日减0张。买套保额度277410（+0），买套保持仓量74758（+1234）；卖套保额度297534（0），卖套保持仓量83136（-1797）。

5、资讯：1）巴西甘蔗行业协会（Unica）周一表示，8月上半月巴西中南部地区生产了315.9万吨糖，大幅低于7月下半月的341.3万吨。Unica称，中南部地区糖厂共计压榨甘蔗4,528.5万吨甘蔗，7月下半月为压榨5,073.7万吨甘蔗。制糖比是50.04%，去年同期是48.57%，七月下半月是50.33%。

2）CFTC持仓,截至8月22日当周，ICE原糖期货持仓净空单增仓68632张，较8月15日当周增加14830张。

3）近日，柳州市柳南区人民法院对被告人周某楷、李某德、王某芳、池某寿销售假冒注册商标“英茂”牌白砂糖，且数额巨大的案件进行判决。

6、综述：原糖在前低处受到支撑后再次快速反弹，目前已升至14美分上方和60日均线上方。受到一些天气、巴西乙醇利好消息和能源涨价的推动。尤其乙醇折糖价低于原糖价格的情况下，乙醇的利好对减少糖的供应有利。我们看到8月上半月的产糖出现明显下滑，当然了，制糖比出现了些微的下降是一方面，甘蔗压榨量下降也是明显。另外，投机空头大幅增仓，且在低位增仓，市场认为投机空头后期增加空间不多，且空头回补会有利价格反弹。但是我们看到，糖价继续上行后抹平与乙醇差，利多支撑在转淡，供需的矛盾还是需要价格来解决。因此整体继续维持大底部震荡状态。

国内近期现货成交不错，而价格更是节节攀升，东南沿海走私短暂也有遏制势头，正规进口量大幅减少，均给予价格上涨以支持。只不过价格涨到6400上方后出现抛储担忧，套保力量也增强，因此盘面不乏反复可能。但是乐观形势不改。9月合约持仓降至约10万，与最终交割量比仍有部分虚盘，仍有继续波动可能。而且目前9月贴水持续修复，不过盘面与基准交割地相比，仍处于贴水状态。月间价差上，9月合约与1月合约相比快速升水至139元/吨水平，夜盘回落至109元/吨，而1月对5月的升水周一也至155元/吨水平，夜盘收在147处。

棉花

1、外棉：1）ICE期棉周一涨逾2%，因担忧飓风“哈维”对美国头号产棉州—德克萨斯州的作物造成破坏。洲际交易所(ICE)12月棉花合约收高1.68美分，或2.47%，报每磅69.83美分，交易区间为68.56-69.95美分。

2）棉花贸易公司KeithBrownandCo负责人KeithBrown称，市场对“哈维”飓风做出反应，这或者又是‘谣言起时买，事实显时卖’的例子，棉价最终会回落。其称2005年的“卡特里娜”飓风（HurricaneKatrina）导致棉价从该年8月的48美分涨至10月的58美分，但11月份又重回48美分。因此，不能忽视收割工作的影响。

3）截至2017年8月27日当周，美国棉花生长优良率为65%，之前一周为63%，去年同期为48%。

2、国内：1）国内郑棉主力周五延续震荡微偏强走势，日收盘涨40点至15265。夜盘涨15点至15280。前20主力持仓席位上，多头增仓略微多于空头方。

3、现货：棉花3128B指数15911（+4）。棉花现货市场弱势调整，高等级疆棉资源偏少，寻购不易价格坚挺，内地新疆棉双29级报价在16500-17000元/吨公定自提。地产棉3128报价在14900-15200元/吨左右，而企业偏向储备棉采购，成交均价在14000元/吨左右。

4、抛储：8月28日储备棉轮出实际成交29536.368吨，成交率100.00%。当日成交平均价格14526元/吨(较前一日价格涨450元/吨)，折3128价格15752元/吨(较前一日价格涨444元/吨)。纺织企业家数占比：59.09%，非纺织企业家数占比：40.91%。2017年3月6日至8月28日，储备棉轮出累计成交257.19万吨，成交率69.72%。

5、仓单：仓单1319（-39），有效预报92(+0)张，共1411张，折5.6万吨。

6、综合：ICE期棉继续受到飓风的“哈维”支撑，另外美棉出口大幅增加并且好于预期也为市场提供支撑。不过随着天气因素减退，投机多头的撤退，美棉价格也可能会快速回落。不过，印度棉花价格继续保持在高位。因此美棉大方向上基本寻到了底部支撑。

国内棉花目前依然没有大的矛盾出现，旧花市场在需求和仓单博弈间进行，对新花价格也是多方猜测，多有分歧。价格将继续以区间内震荡为主。短期料偏强。关注环保因素和新旧花转化在花纱价差上的变化，考虑买纱抛花套利。